中证网讯中信证券7月16日晚发布研报表示，二季度GDP同比增长3.2%，超出市场预期。中信证券从生产法角度估算，4月增长应超过1%，5月增长应超过3%，6月增长应超过5%，这一趋势反映了经济在疫情冲击后的快速恢复。中信证券认为，进入三季度以后，经济恢复向好的势头有望持续，维持经济增速在下半年将恢复至疫前水平的判断。

中信证券表示，从周期框架的视角来看，在一轮周期上行期，房地产投资、基建投资、出口一般会成为“前周期”变量，与之相伴的是工业生产的加速；工业收入、利润以及服务业活动的景气度是“中周期”变量，这时往往会伴随库存增加和价格上行；消费与制造业投资是“后周期”变量，需要全社会的财富增加进一步拉升消费，以及企业现金流显著改善并强化经济向好预期，拉升制造业投资。当前经济已经出现了“前周期”特征，中信证券认为经济恢复向好的势头有望持续。

工业方面，中信证券表示，二季度，全国工业产能利用率为74.4%，比上年同期下降2.0个百分点，但比一季度上升7.1个百分点，这均指向工业生产“正常化”的趋势延续。除此之外，6月出口交货值也由降转升，同比增长2.6%。伴随全球贸易活动触底回升，中信证券认为外需短期有望继续从拖累项转为拉动项，也为后续工业增加值的进一步回升提供一定的支持。

投资方面，中信证券表示，分三大行业来看，制造业投资改善延续，但仍在低位，体现了其改善滞后于经济周期的特征；而房地产开发投资累计同比率先转正，且新开工、竣工和施工均继续环比改善，也体现出地产行业的整体韧性；基建层面，广义基建投资也基本回升至0%增长水平附近。后续来看，伴随地方专项债、特别抗疫国债等资金的进一步落地，中信证券维持后续季度投资持续保持较高景气程度的观点，现阶段投资的回升趋势也有望延续。

消费方面，中信证券表示，6月社会消费品零售总额33526亿元，同比下降1.8%。整体社消增速修复低于市场预期，主要受到去年同期汽车消费短期跳升，导致商品消费高基数和国内部分地区疫情反复带来的餐饮消费修复较慢所致。上半年全国居民人均可支配收入增速为2.4%，人均消费支出下降5.9%，收支增速缺口拉大。考虑到居民的消费意愿会随着对经济预期改变而动态调整，同时疫情带来的客观限制消费因素也将逐步消除，中信证券认为居民支出增速回落的幅度大于收入增速的现象只是暂时性的，后续居民收支变化大概率将回归常态。总体来看，中信证券认为，导致社消修复斜率变缓的因素大部分为暂时性的，后续社消还将回归较强的修复趋势。

就业方面，中信证券表示，6月调查失业率5.7%，为今年2月疫情后的阶段性最低值。从趋势上看就业压力有所减轻，但当前劳动力市场仍面临结构性问题，一是大城市失业率处于较高水平，二是大学生毕业季的就业压力将尤为凸显，对失业率造成上行压力，三是不能忽视海外二次疫情对出口导向型企业就业岗位造成的冲击。因此未来宏观政策将依然在稳就业、保市场主体的领域持续发力。