随着2023年基金半年报披露落幕，公募各项支出明细曝光，备受行业关注的尾随佣金比例揭晓。在“限高”规定实施两年多以后，公募尾随佣金比例趋于稳定，尽管今年以来遭遇了基金发行寒冬，但行业整体营销行为趋于理性，上半年尾随佣金占管理费的比重仅小幅上升0.48个百分点，“赔本赚吆喝”的现象已较少见。
不过，一些新近成立的外资、个人系基金公司尾随佣金比例仍然处于行业较高水平，背后则是一本“难念的经”：市场疲软时，盈利潜力不明显、溢价能力较弱的新基金公司，在与渠道谈判中更加处于弱势地位，只能祭出高比例尾随佣金。此外，仍有个别基金尾随佣金比例越过雷池，或在50%的红线上徘徊。
在公募降费浪潮下，基金尾随佣金比例也面临下调，渠道端收入即将面临双重下滑压力。业内人士认为，这将改写行业分配格局，倒逼渠道端做出改革，进行更多元业务的探索，推动卖方佣金销售模式的快速解绑，促进基金投顾行业更快更好发展。
部分产品“越界”
天相投顾数据显示，公募基金2023年上半年共获取管理费收入701.2亿元，较去年同期下降2.56%。
不过，这块700亿元的大蛋糕并非基金公司独享，近三分之一被银行、第三方平台等销售渠道以客户维护费的形式纳入囊中。天相投顾数据显示，2023年上半年，纳入统计的154家基金公司旗下超1万只基金共向销售机构支付客户维护费202.42亿元。客户维护费占管理费的比例达28.87%，较2022年上半年的28.39%小幅提升。
2020年10月起正式施行的《公开募集证券投资基金销售机构监督管理办法》及配套规则对尾随佣金作出“限高”规定，对于向个人投资者销售所形成的保有量，客户维护费占基金管理费的约定比率不得超过50%，对于向非个人投资者销售所形成的保有量，客户维护费占基金管理费的约定比率不得超过30%。
值得关注的是，在尾随佣金“限高”规定实施两年多以后，仍有少数产品出现“越界”情形，还有一批主动权益基金在接近50%的红线附近徘徊。例如，天相投顾数据统计，红土创新科技创新股票(LOF)2023年上半年管理费为274.7万元，支付销售机构的客户维护费为273.97万元，尾随佣金占管理费的比例高达99.73%;中银证券优势制造股票A上半年管理费为138.51万元，支付销售机构的客户维护费为80.36万元，尾随佣金占管理费的比例高达58.02%。此外，有14只债券基金和偏债混合基金尾随佣金占管理费的比例精准站上50%红线，还有6只主动权益基金尾随佣金占管理费的比例超过49.9%。
分基金公司来看，新近成立的个人系、中小型基金公司的尾随佣金占管理费收入比例相对较高。例如，汇泉基金、泉果基金等公司2023年上半年的客户维护费占管理费比例均超过45%，而这两家基金公司均是2020年以来成立的新基金公司。
对于新基金公司尾随佣金比例普遍较高的原因，某次新基金公司渠道人士介绍：“这是因为2010年以前发行的老基金产品，与销售渠道约定的尾随佣金比例普遍较低，而近年来新发基金的尾随佣金普遍提高。此外，中小型基金公司由于管理规模较小，议价能力较弱，尾随佣金比例相对于渠道能力较强的基金公司来说更高。”
“特别在当前市场环境相对疲软、基金盈利潜力不太明显的情况下，若新公司产品的基金经理缺乏较高声誉或长期业绩记录，就可能导致他们在与渠道谈判中处于弱势地位。”晨星(中国)基金研究中心高级分析师屈辰晨表示。
前述渠道人士还表示，由于权益类产品多面向个人投资者销售，尾随佣金比例限制在50%，固收产品面向机构客户销售居多，尾随佣金比例限制在30%，而一些新基金公司目前权益类产品占比较高，固收产品较少，因此整体尾随佣金比例偏高。不过，新基金公司产品数量较少，尾随佣金比例往往受到少数基金的影响而出现较大变动，代表性不强，随着产品线逐渐丰富，其尾随佣金比例有望回归平均水平。
外资公募支付尾随佣金占管理费的比重也较为突出，2023年上半年客户维护费占管理费比例最高的两家基金公司均为外资公募，包括贝莱德基金、路博迈基金，这一比例分别达到48.44%、47.88%，富达基金2023年上半年的客户维护费占管理费比例也达到46.43%。
对此，一位外资公募人士坦言，当前公募行业竞争非常激烈，外资公募由于成立时间不久，还未形成品牌效应，除了一线城市以外，在其他地区的知名度较低，只能依靠渠道大力销售来打造首只基金的品牌影响力，因此，初始阶段尾随佣金相对较高。此外，对比海外投资者通常直接在基金公司官网购买的习惯来看，国内投资者选择直销的比例很少，大部分投资者都是在电商或银行、券商等代销平台购买，导致代销渠道有较强的话语权。
发行冰点竞争趋于理性
事实上，尾随佣金过高对于基金公司而言有诸多负面影响，更侵蚀了基金投资者的收益，这也是监管引导逐步下调尾随佣金的原因。
天相投顾表示，过高的尾随佣金给基金公司造成了高额的销售成本，尤其对于中小基金公司而言，其与渠道之间的议价能力相对较弱，过高的尾随佣金会给这类基金公司造成不小的压力。如果整个基金行业过分追求高尾随佣金，恶性竞争的销售方式
