刚刚过去的一周，有关量化行业的一系列事件发展堪称“魔幻”。上周初量化被外界指认为“砸盘主力”，有关量化的舆情四起;到了上周五晚，证监会的一纸“通知”标志着量化交易正式被纳入监管安排。

无论从舆论焦点，还是从监管差异化来看，高频交易在近期量化风波中均扮演着重要角色。中国证券报记者调研发现，一方面，高频交易虽被纳入重点监管范围，但由于其规模有限，对市场的影响有限;另一方面，当前市场上的融券券源制度，让高频交易具有相对交易优势，容易造成交易不公的现象。

业内人士认为，近期相关通知标志着我国股票市场正式建立起程序化交易报告制度和相应的监管安排。随着量化行业进入规模化发展新阶段，监管引导行业健康发展势在必行。

从“砸盘”争议到一锤定音

8月28日，多重利好发布后的首个交易日开盘，A股冲高回落，量化投资成为市场焦点。“砸盘主力”“薅羊毛、割韭菜”等针对量化的舆论不胫而走，质疑量化投资是否加剧A股波动、影响市场稳定运行。

一时间，多家头部量化私募创始人先后发声否认砸盘，有人称：“永远满仓的中国量化基金，才是大A的脊梁。”

“量化选股基本都是满仓持股运作，不注重择时，因此量化不但很难出现集中卖出，而且应该说是股票市场‘天然和坚定的多头’。”九坤投资相关负责人对中国证券报记者表示。

具体来看，市场争议的矛头指向了量化投资中的量化高频交易、日内回转交易(T+0)。某主观私募机构表示，量化交易在日内T+0、高位融券卖出等方面，可能存在着融券制度和“券源”方面的不公。例如，对于日内“封板”涨停的个股，量化机构完全可以采取早盘低位买入、涨停位“融券”卖出，或者次日通过早盘挂单低开卖出、再买入股票“还券”的交易方式，进行高频的“薅羊毛”操作。

9月1日晚间，证监会指导上海、深圳、北京证券交易所制定发布了《关于股票程序化交易报告工作有关事项的通知》《关于加强程序化交易管理有关事项的通知》(以下分别简称《报告通知》《管理通知》)，从监管导向以及制度化安排层面为量化投资近日来的争议按下“暂停键”。

证监会表示，近年来，A股市场程序化交易规模持续上升，逐步成为国内证券市场投资者重要交易方式之一。从境内外经验看，程序化交易在提升交易效率、增强市场流动性等方面具有一定积极作用。

某量化私募人士认为，证监会指导证券交易所出台加强程序化交易监管系列举措，相当于程序化交易被纳入合理合法的监管体系。念空投资认为，相关表述肯定了程序化交易对市场的积极影响。

“在特定市场环境下程序化交易存在加大市场波动的风险，有必要因势利导促进其规范发展。”证监会在通知中同时指出了量化交易存在的部分问题。

某百亿私募量化人士认为，对于量化交易这类资本市场创新类投资，监管层相对审慎地出台政策，目的是防患于未然，加强透明化管理。

具体来看，《报告通知》主要明确了股票市场程序化交易报告的具体安排，包括报告的主体、方式和内容等，并对高频交易作出额外报告要求。《管理通知》主要是加强程序化交易管理工作，与《报告通知》相互衔接、互为配套，共同组成程序化交易监管的基础性制度安排。

世纪前沿私募相关负责人对中国证券报记者表示，自2021年9月开始，监管层和多家量化机构有过多次积极沟通，并且建立了信息登记和通报机制，进一步完善程序化交易报告制度，“最终沉淀为此次的发布内容”。

“如‘对程序化交易实施报告管理’等内容，有助于监管部门掌握更多信息，以进行分类精细化监督和引导，这将继续推动量化投资行业依法、合规、阳光化发展。”一位百亿级私募量化人士认为。

证监会指出，据测算，目前全市场需要报告的存量账户数量占比很低，且其中大部分为机构投资者，各方有比较充分的准备时间，不会对投资者尤其是广大中小投资者的正常交易造成影响。

高频交易被差异化监管

在上交所和深交所各自发布的《报告通知》和《管理通知》具体执行细则中，“最高申报速率达到每秒300笔以上，或者单日最高申报笔数达到20000笔以上的交易行为”等四类行为将被重点监管。《报告通知》对高频交易作出额外报告要求。

系列要求指向了近期舆论漩涡的中心——高频交易。

对于相关要求，有市场人士担心要求对象若是公司主体，其重点监管的申报速率或单日笔数或对公司整体交易产生较大影响。

“重点监控的主体大概率是产品户，私募公司整体的可能性较小。对于规模在2亿-3亿元的单个产品来说，影响不大。”念空投资相关负责人表示，此外，对于规模比较大的单个产品来说，策略层面要做一些针对性的微调。

明汯投资表示，市场常常将“程序化交易”和“高频交易”混淆。假设年换手率约为100倍左右，其实相当于3-5天左右的平均持仓周期，实际是“中频”策略而非“高频”策略。目前国内主流量化私募资管产品中，中周期策略(年换手率约30-50倍左右)占比较高，短周期策略占比已逐步下降。

头部量化私募千象资产对中国证券报记者表示，相