近日，持有期基金“烂尾”的议论沸沸扬扬。数据显示，自2020年以来，近80%的主动权益型持有期基金收益告“负”，持有期产品整体跑输同期非持有期产品，更有顶流基金经理的持有期产品净值在两年期间跌幅超45%。

买入持有期产品，投资者就资金流动性做出了让步，有利于基金经理中长期投资策略的执行。但是，在“骨感”的现实面前，对于持有期产品的管理方式，业内人士观点分化严重。整体来看，产品的持有期较长对于基民来说不意味着一定会赚到钱，而对于基金经理来说，长期持有并不代表持仓应该一成不变。对于持有期基金，基民和基金经理需要共同反思。

业绩不佳

2018年，市场出现第一批三年持有期基金。2020年至2022年，三年持有期产品迎来成立高峰期，天相投顾数据显示，这三年共成立116只三年持有期基金，2021年为近年之最，成立43只。

今年下半年，三年期、两年期基金将迎来到期“高峰”。随着基金运作期陆续届满，多数基金的业绩表现却不尽如人意，不少投资者深感“错付”。

数据显示，近三年，带有持有期的基金中，近80%的产品收益告“负”。

中国证券报记者梳理了2020年以来成立的带有两年和三年持有期的基金(包括定开基金)，其中，排除FOF(基金中基金)、债券型基金、偏债混合型基金，以及成立不满一年的基金(截至5月31日)，共统计出121只(不同份额合并)带有持有期的主动权益型基金。

在这121只基金中，数据显示，截至6月9日，成立以来收益告“负”的共有96只基金，占比近80%。其中，成立以来净值回撤超过20%的基金有51只，4只基金净值回撤超40%。

这意味着，过去三年，投资者买入一只带有持有期的主动权益型基金，不追涨杀跌，不频繁交易，持有两年或三年，80%的概率赚不到钱，最惨的甚至净值“砍半”。

此外，和同期非持有期基金相比，持有期基金的业绩整体呈现跑输态势。

天相投顾数据显示，截至4月30日，成立于2021年满两年的股混基金和FOF，以及成立于2020年满三年的基金中，持有期基金的平均业绩均不敌非持有期基金，分别跑输4.42和4.88个百分点。

招商证券指出，三年持有期产品的出现主要是因为基金公司希望通过持有期这一措施锁定投资者的投资年限，引导投资者由趋势投资转向长期投资，令投资者体验到长期投资的价值所在，从而获得较好的长期收益。

但是，目前来看，事与愿违。

需要说明的是，当下“烂尾”的持有期基金，其实背后大多有一个尴尬的现实：发在市场高点。从发行时间来看，天相投顾相关负责人表示，布局时点对基金的持有期收益有较大影响，在2021年高位建仓或在下跌通道中成立的基金普遍亏损比较严重。高位发行业绩大概率不佳，其实是公募行业深谙的规律之一。

而且，在发行渠道端，市场高点发行持有期基金，也并不是较好的选择。“如果是混合型、股票型基金加上持有期，我们在发行方面还是非常有难度的。发行渠道都不太喜欢带有持有期的产品。”某公募产品部总监对中国证券报记者表示。

基金一旦带上“持有期”，对于渠道来说，就不能引导投资者频繁赎旧买新。对于渠道来说，资金的利用要最大化，如果只推销非持有期基金，渠道一年能跟3-4家基金公司进行合作，而持有期基金显然无法做到。

业内人士指出，正常情况下，持有期基金的发行难度高于非持有期基金。如果要发行持有期基金，只有卖得越多才能吸引到渠道越多精力，而“正当红”的明星基金经理成为其中的关键要素。

近几年，短期内受到市场关注的“顶流”基金经理，多是擅长当期某一个或两个景气赛道，如白酒、新能源、医药等。天相投顾相关负责人表示，从持仓来看，跌幅居前的持有期产品行业配置主要集中在电力设备及新能源、食品饮料和医药领域，均是近两年调整比较剧烈的板块，这也和这些明星基金经理的能力圈范围有关。

这些因素纠缠在一起，造成了持有期基金当下尴尬的现实。

需要反思

发行时点定在高位、赛道型明星基金经理等因素，是持有期基金表现不尽如人意的重要原因。但是，同期成立、业绩表现较好的持有期基金也“大有人在”。问题的关键其实还在持有期基金究竟该怎么管理。

好买财富认为，基金的封闭期相当于让投资者让出了资金的流动性，投资者心里必然有所期待。所以，投资者希望基金表现超过没有封闭期的产品，是一个合理的心理状态。管理人运用三年封闭、六年封闭，实际上是在自己的信誉上“加杠杆”，需要更加慎重。

既然投资者让出了资金流动性，基金管理人应当如何管理持有期产品?同一位基金经理的持有期产品和非持有期产品具体投资操作一致是否合适?对于这一问题，中国证券报记者发现，业内还未形成一致的看法。

正常来说，三年持有期产品有利于基金经理中长期投资策略的有效执行。相较于非持有期产品，同一位基金经理在管理持有期产品时，股票仓位可以更高，持有的标的可以更具有长期投资价值。

但目前，多数基金经理在管理这两类产品时，投资操作上并无较大的区别，甚至有持有期产品的仓位显著低于非持有期产品的