若问谁是公募市场最受热捧的“香饽饽”，过去两年，这一答案无疑是行业主题基金。在动辄翻倍的业绩魅力下，无论消费、新能源、医药还是半导体等行业主题基金，均被推至闪亮的舞台聚光灯下，令亿万基民竞相追逐。与此同时，基金发行趁热打铁，相关新基金批量“出厂”。

但烦恼接踵而至。伴随着市场风格转向，多类行业主题基金业绩掉头直下，相继出现大幅回撤。基民难言赚钱的同时，主动型行业主题基金的超额效应也难敌细分行业ETF。公募基金大规模转向行业主题投资，究竟是孰之蜜糖孰之砒霜?对投资者而言，行业主题基金究竟具备怎样的价值?

行业主题基金盛行

市场风格走向极致化

过去两年，无论是消费、新能源、医药还是半导体等主题基金，均吸睛十足，规模快速膨胀，也形成了一波行业主题新基金发行浪潮。Wind数据显示，自2021年以来成立的主动偏股型基金共1242只(仅统计初始份额)，其中，新能源、汽车、碳中和、消费、医疗、半导体等方面的行业主题基金就有约150只。如果考虑到很多全市场新基金最后做成主题赛道投资，这一数据占比将更高。今年以来，上述情况继续演绎，AI成为A股当之无愧的市场热点，截至目前，数字经济方面的主题基金也超过20只。

为何行业主题基金如此盛行?业内人士认为，这是源自市场需求、渠道、基金公司等多方的一场“合谋”。

明世伙伴基金总经理郑晓秋表示，主题投资盛行与近年A股市场更多呈现结构性行情密切相关，由于经济进入转型期、人口结构变化、产业结构升级等原因，很多新兴产业更具有长期成长的空间和想象力，这也是出现某些行业或板块表现更优的根本原因。而基金公司也顺势而为，为满足客户需要推出相应的产品。

天相投顾基金评价中心表示，主题基金顺应市场需求，投资者越来越多地追求多样化的投资方式，主题基金能够为投资者提供一个投资特定主题，这对于一部分投资者来说非常有配置层面的吸引力。此外，基金公司为了扩大规模，也会“趁热打铁”，积极发行新基金迎合市场需求。

市场化的机构投资者短期业绩考核制度、公募行业相对排名机制等多方面因素，也共同推高了市场参与者对主题投资的热情。工银瑞信基金FOF投资部总经理蒋华安表示，市场参与者非常多样，但在偏存量博弈的环境里，无论是均衡型投资还是主题型投资，想要挣钱、比拼排名，就必须参与趋势性行情，否则就会大幅跑输其他同类基金。

过去两年，从核心资产大象起舞、“喝酒吃药”行情火热，到新能源板块一枝独秀，再到今年的AI狂热潮，赛道投资愈演愈烈。复杂现象背后，业内人士不禁深思：公募基金大规模转向主题投资，是否在一定程度上助推了A股市场风格化进程?

在天相投顾基金评价中心看来，公募基金选择转向主题投资，与市场风格的形成属于相互作用。从目前来看，A股市场波动性较大，存在风格快速切换与风格极致化的现象，身处其中的公募基金如果押中赛道，则可能在短期内获得丰厚回报，这也使得部分基金选择在某一风格下加大暴露，而这种行为客观上又会加剧某种市场风格的演绎。不过，这种现象或是基金行业发展过程中的一个阶段，随着整个市场的逐渐成熟，合理配置资产、分散风险的观念将逐步得到认可，对待主题投资相信也会更加理性。

北京一位公募基金经理认为，消费、新能源、医药和半导体等行业都是长期具备投资价值的赛道，基金公司布局这些赛道本是基于长期投资价值的角度。但基金发行市场向来是市场火热时好发，市场冷淡时难发，在行业热度较高的时候往往伴随着大规模新发基金资金进入，会在一定程度上助推市场风格极致化。

主动跑不赢被动

昔日“明星”陷入多重困境

在结构性牛市中，行业主题基金的收益的确十分亮眼，一批行业主题基金实现了翻倍收益，这也成为基民纷纷涌入的主要原因。但热度消退、景气反转之后，行业主题基金的高收益往往消逝，徒留“一地鸡毛”。

数据显示，截至5月25日，自2021年以来成立的主动偏股型基金中，名称中包含“新能源”的31只行业主题基金中，目前有24只成立以来收益为负，占比接近八成。名称中包含医药(医疗)的39只基金中，至今有29只成立以来收益为负，占比也超过七成，回撤最大的基金收益率接近-40%。

蒋华安分析称，细分行业与大盘不同，大盘的涨跌周期通常在3至5年，而行业周期相对更长，一个行业板块周期往往在5至7年，因此如果在高点买入，回本的周期会更长。考虑到资本开支、产能出清及再投资等因素，一些行业的投资周期可能在7至10年。郑晓秋也认为，此类基金的表现从根本上还是要看底层投向的资产从行业本身周期来说能否真正回暖或持续兑现预期，考虑到部分成长性行业自身的波动性较大，可能需要跨越一个行业周期才能实现净值修复。一旦是在市场情绪高涨、估值泡沫化阶段发行的爆款基金，则需提高警惕。

天相投顾基金评价中心也表示，“基金赚钱，基民不赚钱”的一个重要原因在于投资者可能存在的追涨杀跌行为，当主题基金火热时基民往往会超额配置，而一旦出现净值回调，投资者可能会损失惨重。根据天相投顾在《