董梁，此前在美国巴克莱环球投资者(BGI)任高级研究员、基金经理，负责美股量化模型开发及投资工作;在瑞信集团任自营交易员，负责港股量化模型开发和投资，以及环球股指期货期权的量化投资;在信达国际任执行董事、基金经理，进行港股投资;在华安基金任系统化投资部量化投资总监、基金经理;在香港启智资产管理有限公司任投资部基金经理。2017年9月加入创金合信基金，现任创金合信基金首席量化投资官、量化指数与国际投资部总监。

历经美股、港股、A股等证券市场，钻研量化投资20年，创金合信基金首席量化投资官、量化指数与国际投资部总监董梁堪称一名量化投资老将。

日前，董梁在接受中国证券报记者专访时表示，A股与美股、港股市场量化投资的差异主要表现在获取超额收益的难度、量化对冲的操作、模型因子及其所占权重等方面。在他看来，量化投资拉开差距最核心的是多因子模型的构建，有效的多因子模型应该因时因势不断优化调整。

A股量化投资发展空间大

一杯菊花枸杞茶，三个鼠标，四块屏幕，临窗而坐，基金经理董梁的一天开始了。

作为一名历经美股、港股、A股等证券市场的量化基金经理，董梁在量化投资领域深耕已有约20年，已然成为量化投资领域的一名资深老将。

从美股量化对冲，到港股量化、环球股指期货期权量化，再到A股量化、衍生品量化，20年间，董梁见证了多个市场的云谲波诡，对不同市场量化投资的差异逐渐深谙于心。之所以最终选择回到A股市场，董梁说，主要是被内地量化投资的发展机遇所吸引，相较欧美市场来说，A股量化投资发展较晚，正处于追赶状态，近年来发展速度很快，有较大的发展空间。

在这位量化老将眼里，A股的量化投资又有何特别之处?

董梁说，毋庸置疑，在A股市场投资与美股、港股市场投资存在许多不同。例如，美股市场中，机构投资者占比更高，所以美股的有效性也较高，量化策略获取超额收益的难度较大;A股市场散户较多，市场有效性低于美股，这就使得量化策略更有可能获取超额收益;港股则居于美股、A股之间。在量化对冲上，不同市场的操作也存在一定差异，美股、港股做空个股的难度较小，成本较低，有利于搭建量化对冲组合，A股目前只能用股指期货实现对冲。

此外，董梁补充说，同一个因子在美股、港股、A股市场上的表现也可能很不一样，这就会造成同一因子在不同市场的量化模型里所占的权重有所不同。另外，也可能会有一些数据仅存在于某个市场，在此之上开发的因子可能并不适用于其它市场。而且，美股的金融产品更加丰富，有期权的个股近千只，这也给开发、部署基于衍生品的量化策略带来了更多的便利。

量化投资近年来凭借亮眼业绩在A股市场迅速“出圈”，也时常因较为神秘而成为业内热门话题。

董梁介绍说，量化投资的优势主要在于策略是建立在对历史数据的严格统计分析基础上，经过严谨的模型搭建和系统化的回溯测试，具有较高的可靠性。在数据分析、程序化交易、人工智能的加持下，量化策略也具备较强的实时性，选股能力相对稳定，可以做到对股票的大面积覆盖。基于这些优势，量化投资逐步获得了投资者的认可。

至于其神秘感，董梁表示，一方面是因为量化投资用到的统计分析、模型搭建、回溯测试、组合优化等方法，对于普通投资者来说不是那么直观易懂;另一方面，人工智能等技术在量化投资中的应用，也营造出了一种神秘感。

搭建多因子模型

如果说量化只是一种投资思路，模型则是承载其远行的马车，因子便是拉动车体前进的骏马，而基金经理就是驭车之人。

在董梁看来，不同机构和基金经理在量化投资上最主要的差异，体现在多因子选股模型的搭建上，多因子模型堪称量化投资的“灵魂”。他说，选股模型一般是建立在几百个底层因子上的综合打分模型，关键的工作就是如何能够用一种系统化、科学的加权方式给因子赋权，让模型在各类市场环境下都能有较好的表现。

而多因子模型搭建好后，也并非是一成不变，基金经理作为驭车人，需要在日常盯盘中，结合市场最新动态，不断优化调整因子架构与权重，开发新因子，引入新算法，持续提高模型有效性。在因子模型优化上，董梁介绍说，他所在的团队在量化模型上引入了3个人工智能模块，这也是创金合信基金量化团队的特色之一。

据了解，董梁率领的创金合信基金量化团队开发的多因子选股模型主要包括基本面、分析师预期、技术面和事件性四个大类300多个底层因子。多因子模型的核心旨在提高选股能力，通过多因子的综合打分筛选出合适的股票池，并根据模型形成股票超额收益的预测结果，为投资决策提供参考。

结合近期市场，董梁认为，分析师预期因子和一些基于现金流的技术因子表现得较为有效，在模型中的权重靠前。其中，现金流因子包括北向资金流入情况、大单成交量、机构成交资金情况等多重因素。

此外，风险模型、组合管理模型也是量化投资中的两个普遍的子模型。根据董梁的介绍，虽然不同公司在这两大模型的搭建上大多是类似的，模型以外部采购为主，但是在具体的参数设置上，不同公司和