当昔日赛道投资方式备受煎熬之际，头部量化私募幻方量化却杀入其中，如今深陷业绩泥沼，赛道型量化产品更是引来争议声一片。
量化投资素来对流动性要求严格，池子越大越容易跑出超额收益，而聚焦范围缩小到细分行业，操作难以“大展拳脚”。幻方量化去年7月成立四只跟踪行业指数产品，分别涉及医疗、信息技术、新能源、原材料四大热门赛道。这在以聚焦宽基指数为主的量化投资领域实属罕见。半年多过去，这批赛道型量化产品业绩难尽如人意。最新数据显示，截至2月3日，四只产品成立以来收益率分别为-2.34%、0.07%、-17.43%、1.21%，不仅存在亏损情况，且半数跑输同期行业指数。
2020年以来，国内量化投资飞速发展，不仅行业整体管理规模大幅增加，头部私募更是大举扩张。但策略同质化严重给行业带来前所未有的挑战，从2021年9月起，国内量化私募产品净值普遍出现大幅回撤，幻方等头部私募旗下部分产品净值一度回撤超20%。
对于深陷“规模魔咒”的头部量化私募来说，进军赛道投资究竟是正确的突围方向，还是“病急乱投医”?究竟是大胆创新，还是“押注式”赌博……
1出师不利
巨头量化赛道投资深陷泥沼
聚焦医疗、新能源、信息技术、原材料四大热门行业，并冠以“研究精选”之名，很难想象，这样的几只基金竟然是量化产品。
2022年7月，幻方量化备案成立四只跟踪行业指数的私募基金产品，幻方中证医疗指数增强研究精选1号私募证券投资基金、幻方中证信息指数增强研究精选1号私募证券投资基金、幻方中证新能指数增强研究精选1号私募证券投资基金和幻方中证全指材料指数增强研究精选1号私募证券投资基金。
从以“茅指数”为代表的核心资产行情告一段落后，医疗、新能源、信息技术、原材料就成为机构投资者竞相挖掘的核心赛道。不过，赛道投资多为主观投资所采纳。近几年来，量化私募在国内迅猛发展，跟踪宽基指数的指增产品以中证500指数增强为主，辅以部分追踪沪深300、中证1000的产品，成为量化私募“大杀四方”的利器。而聚焦单一行业，发行行业指数增强产品，在国内量化私募中实属罕见。
从海外市场情况看，美股最优秀的行业主要包括消费、生物医药、科技，长期收益跑赢大盘。对于有行业投资需求的投资者来说，大部分会选择被动投资的指数ETF作为配置工具，赛道型的量化指增产品并非主流。
在海外市场，虽然会有行业指数增强产品，但相对于宽基指数增强产品，前者的市场规模要小得多。龙旗董事长朱晓康介绍，其曾经任职的贝莱德资管公司过往就没有独立的行业指增产品。在运行的子模型中，曾经配置过小部分子策略来运行行业指增，但因实际效果不佳，没有持续运作。
既然并非主流产品形式，幻方量化此举的原因何在?对此，幻方并未作出回应，只透露这类基金并非是对外部投资人发行的。业内人士认为，满足投资人定制需求和“另辟蹊径”差异化布局，或为这类产品出现的主因。此外，私募量化宽基指增领域竞争不断加剧，产品同质化严重，而成立行业指增产品，可能是在业务布局方面寻求创新突破，尝试利用新投资策略挖掘超额收益。
然而，半年过去，这批量化赛道型产品业绩表现难尽如人意。2022年下半年，四只产品收益率分别为-10.71%、-9.93%、-23.63%和-12.45%，不仅全部亏损，且半数跑输同期行业指数。与此同时，2022年下半年，幻方量化旗下的宽基指数增强产品，包括聚焦中证500指数、中证1000指数等多只产品，均取得了不错的超额收益。例如一只聚焦中证1000指数的量化多策略产品，在2022年下半年取得了2.42%的收益率，对比同期指数，超额收益率达12.61%。
最新净值数据显示，截至2月3日，上述四只产品仍有半数处于亏损状态，半数跑输对标指数，其中幻方中证新能指数增强研究精选1号私募证券投资基金依然面临17.43%的大幅亏损。
2争议四起
量化赛道投资是否缘木求鱼
相对于主动投资，量化投资往往喜欢体量更大的市场，对交易量、流动性、投资标的分散性要求更高。聚焦于行业指数，看起来与量化投资所需的基础背道而驰，那么量化行业指增产品是否真的“有利可图”?幻方的这四只产品又为何半数跑输基准指数?
“行业指数增强产品选股范围有限，导致超额波动变大，短周期内跑赢指数的概率降低。”聚宽投资相关人士说。有业内人士分析，行业指增和宽基指增最大的区别在于，行业指增由于成分股数量少，风格集中，做增强要比宽基指增难度大：一方面，行业成分股权重分布集中，alpha选股优势不突出;另一方面，细分行业交易量显著下降，导致量化基金在倚重的量价因子方面发挥不佳。
朱晓康介绍，宽基指增产品会按照全行业股票的横截面排序进行打分选股，信号预测的周期偏短，侧重的是中短期交易型机会的获取;行业指增则看重行业的确定性及个股的深挖，其研究偏重成长性和价值投资，本质逻辑不同，超额收益获取的维度也不同。一方面，行业指数选股域窄，持仓权重股较为集中，与传统的量化选股适配不佳;另一方面，与公募及主观多头私募相比，量化私募管理人的行业深挖能力、个股研究
