近期，多只债券基金净值出现异常波动，以单日暴涨或暴跌的净值变化，让投资者坐上“过山车”。而这类债基，普遍是在机构投资者大额赎回后，仅留下迷你规模。

中国证券报记者了解到，大额资金突然“撤退”已成为影响基金平稳运作的重要因素之一。以机构投资者为主的大额资金无疑是基金成立和扩大规模的有力支撑，但也在赎回后给基金带来了较大冲击。面对拥有较大话语权的机构资金，债券基金如何走出“成亦机构、退亦机构”的过度依赖困境，成为基金管理人不得不面对的一大课题。

纯债基金持续下跌引关注

近日，一只定位于中低风险的纯债基金，因较大跌幅受到基民关注。今年1月下旬以来，基金净值持续下跌。截至12月4日，近三个月来C类份额的跌幅更是达到11.56%。

天天基金网数据显示，该基金净值缓缓下跌，回调已持续约10个月，截至12月4日，今年以来，该基金C类份额净值回调超过30%，最新净值仅0.72元，A类份额回调超过20%，最新净值0.85元。

然而，根据基金季报，截至三季度末的基金资产组合中，固定收益投资仅占比0.82%，为一只国债;买入返售金融资产占比27.74%，其余71.44%均为银行存款和结算备付金。为何投资组合中仅有一只债券，却能产生如此大的回调?

产品之所以持续下跌，是由于当前规模太小，只能选择有限的券种投资，基金经理操作受到限制，无法正常进行。基金经理只能在满足合同及合规的要求下选择投资的债券，而当前基金实际规模已经非常小，投资收益完全无法覆盖运营等固定费用提取，才会导致基金净值日复一日下行。

最新公布的2022年三季报显示，该基金A类份额仅有12.67万份，C类份额1262.98万份。

除了基金日常费用计提对基金净值的影响外，对于这只迷你基金，一旦产品出现较大申购或赎回，也会对净值产生影响。例如，8月22日，该基金突然出现6.08%的较大跌幅。原因是由于当时C类份额规模较小，加上前一周的周五出现大比例赎回，而周六周日的费用依旧正常计提，因此，在节假日损益配比错位情况下，周一出现了净值大跌。

净值持续回调、规模迷你……实际上，这只基金的命运或早在成立之初就已注定。据了解，这是一只机构定制产品。公开资料显示，该基金成立于2017年3月，首募金额2亿元，有效认购总户数214户，机构投资者占据绝大多数份额。

在成立后的近3年时间里，该基金的规模基本维持在2亿元左右，直到2020年一季度末财报显示，该基金遭遇巨额赎回，基金规模仅剩约400万元，瞬间沦为迷你基金。2020年二季度末，基金规模再次迎来大幅变动，期末基金总份额骤增至16.57亿份，创成立以来的规模新高，“大户”进场特征显著。不过，这一资金并未停留太久，2020年三季度，大额资金再次撤退，基金剩余规模只有1.58亿元。2020年四季度，基金规模更是降至不足100万元，再次沦为面临清盘风险的“袖珍”基金。

或许是为了避免基金被清盘，2021年一季度，基金规模再度增加，增至近5000万元，刚好踩在基金合同规定的清盘临界值上。

“此前基金公司迟迟不清盘，大概率是出于“保壳”需求，力争通过持续营销，或吸引机构资金进来，让产品能够继续运行。对于中小公司而言，基金产品数量本就不多，如果赶上债券市场行情火热的时候，产品还是有可能保住的。”一位基金人士表示。

不过，在净值直线下降的风波过后，该产品或将落下帷幕。相关基金公司表示，已对该产品推进清盘流程。近期，基金公司发布公告，宣布决定召开持有人大会审议基金合同终止事项。

资金“闪退”频发

无独有偶。近日，某混合型债券基金，以单日24%的涨幅，登上当日基金收益榜首。作为一只成立不足半个月的混合型债券基金，该基金仍处于建仓期，此前净值波动都比较小，日内涨跌幅在0.5个百分点以内。突如其来的暴涨，让不少投资人又惊又喜。不过，作为一只混合型债券基金，这一离奇涨幅遭到部分基民质疑。

中国证券报记者采访了解到，此次的净值暴涨主要是由大额赎回导致。由于基金客户自身资金安排以及对近期债基市场风险的担忧，该基金近期发生了大额赎回，累计赎回金额占成立时规模的一半以上。目前，该基金剩余规模已不足5000万元。

对此，一位机构人士表示，这是比较常见的申赎行为，市场上经常会出现，大客户出于个人资金需求和对市场的判断，会进行申赎行为调整。

与前一只纯债基金相似，这只基金同样是一只机构投资者占比较高的产品。据基金公告，该基金原定募集期限为9月9日至12月8日，在11月14日提前结束募集，成立规模2.06亿份，刚好达到普通的开放式基金合同生效条件，即募集总额2亿元。不过，该基金持有人却仅有285户，可以看出，少数的“大户”贡献了绝大部分基金份额。

根据基金合同，该基金C类基金份额不收取申购费，且对持续持有期超过7日的投资者不收取赎回费。巧合的是，11月16日，该基金合同生效，至11月28日，刚好超过7个交易日，因此，大额资金享受了“0申购费0赎回费”的便利条件。

由于该基金成立后正好赶上债市回调行情，因此陆陆续续有客户赎回。该基金被