在本系列报告中，我们可知：1)基金的复权单位净值增长率(下称“净值增长率”)无法刻画基金投资者的真实收益率;2)有研究者试图用加权平均净值利润率来刻画投资者获得感，但我们此前已经论证了该指标存在路径依赖的问题;3)我们引入了一个新的指标——投资者简单资金收益率(下称“简单资金收益率”)，经过研究，该指标能够相对准确地刻画基金投资者整体的获得感。由于我们是用简单资金收益率来度量投资者获得感，因此本文所提及的投资者获得感，均指简单资金收益率。

我们可知，即使买入了高净值增长率的基金，很多投资者的获得感也并不好，那么这是否意味着投资者的获得感与所选基金的净值增长率毫无关系?是否还有其他影响获得感的因素?我们又该如何提高获得感?为了解答这些疑问，本文引入了投资者获得感与基金净值增长率之间的关系系数——陪伴增益系数，并探究如何有效地提升获得感。

1.陪伴增益系数的定义

其中，P为考察期间内基金的收益额，NAV0为基金考察期初的资产净值，NAVn为基金考察期末的资产净值，SUB为考察期内基金的总申购额，RED为考察期内基金的总赎回额，DIV为考察期内基金的总分红额。

根据公式可知，分红是影响简单资金收益率的重要指标之一，但并非每一只基金都有过分红，因此下文我们在推导陪伴增益系数时，将对有过分红的基金和没有分红的基金分开讨论。另外，本文暂不考虑有过份额拆分的基金。

1.1无分红基金的陪伴增益系数

令MT为考察期末基金份额，M0为期初基金份额，Ms为期间总申购份额，Mr为期间总赎回份额。PT为期末基金的单位净值，P0为期初基金的单位净值，PS为期间基金的平均申购净值(等于期间基金的申购总金额与期间基金的申购总份额之比)，Pr为期间基金的平均赎回净值(等于期间基金的赎回总金额与期间基金的赎回总份额之比)。

根据上述公式，可以看到，简单资金收益率和净值增长率之间相差一个系数，我们将这个系数定义为无分红基金的陪伴增益系数。

1.2有分红基金的陪伴增益系数

1.2.1分红率的定义

在考虑有分红的基金陪伴增益系数如何拆解之前，我们先引入分红率定义。假设分红发生在第k个交易日，我们定义Ck为单位份额分红金额，Mk为分红时基金的总份额，Pk-1为分红前一个交易日基金的单位净值，则分红率dk=Ck/Pk-1。

1.2.2有分红基金的陪伴增益系数推导

1.3陪伴增益系数的意义——除了聚焦投资能力，亦要重视营销节奏

我们用字母A代表陪伴增益系数(AccompanyGainCoefficient，简称AGC)。不难发现，无论基金是否有分红，用来刻画投资者获得感的简单资金收益率R和基金净值增长率r之间均有：

可见，陪伴增益系数起到了架起投资者获得感和净值增长率桥梁的作用，也从理论角度给出了影响投资者获得感的因素。根据公式可以看到，基金投资者的获得感，一方面与持有基金的净值增长率有关，体现在公式右侧的1+r;另一方面则与陪伴增益系数A有关，陪伴增益系数由申赎和分红行为决定。因而投资者获得感1+R是否高，取决于两部分：一部分为基金业绩表现——体现基金经理和基金公司投研团队的投资管理能力，另一部分为投资者申赎行为——体现为投资者的陪伴和引导效果。我们认为陪伴，从服务投资者角度，要做好投资者教育，低位时要让投资者有信心，在高位时要让投资者不要疯狂;从投资者角度来说，就是要陪同基金共同成长，在市场不好时，不要抛弃基金，在市场过热时，不要跟风追涨。而之前市场多数关于基金的研究更多聚焦在基金经理和基金公司投研团队的投资管理能力上，而忽视了投资者陪伴的研究，即并没有真正关注投资者获得感的研究。

根据陪伴增益系数的公式，我们可以得出以下几个结论：

首先，AGC是一个大于零的值，也就是说，投资者获得感和基金净值增长率正相关，但AGC会放大或缩小基金业绩对投资者获得感的影响度。当AGC1时，投资者的获得感会大于基金的净值增长率。

其次，不同基金之间的AGC系数可比，从而提供了衡量投资者陪伴效果的工具。无论是无分红还是有分红基金的AGC均仅仅考量申赎净值相较期初、期末基金单位净值的比值、申赎份额相比期初期末基金份额的比值，即申赎净值比率和申赎份额比率，对于分红基金也仅考虑分红率和分红时的净值相较期末单位净值的比值，因而AGC和基金本身的单位净值高低、基金的规模大小、分红的金额多少均不显性相关，从而使得规模不同、基金单位净值不同的产品间的AGC可比。如果说净值增长率可以用来衡量不同基金经理和投研团队之间的投资能力，那么AGC则可以用来对比投资者陪伴行为的效果。

最后，“低买高卖”是提升AGC的核心方法。通过对陪伴增益系数的研究，我们发现，若要提高AGC，那么则需要各服务部门去引导基金投资者在市场低位时加大申购，而在市场高位时加大赎回，或者在市场处于高位时进行分红。因此，若要提升投资者的获得感，需要基金管理公司投研部门和包括基金管理公司市场部在内的所有对投资者服务的机构一同努力，而投资者服务部门的正确引导是其中一个非常重要的因素。

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