数据显示，由民生加银基金投资部总监柳世庆管理的民生加银内需增长混合，在2016年11月至今的四年多时间中，为投资者赚取超过166.58%的回报，在同类产品中名列前茅，中长期业绩可谓不俗。

拥有接近10年研究员经验、4年多公募投资经验的柳世庆，从宏观研究出发，覆盖过多个行业，不断积累形成自身兼具价值与成长的均衡投资理念，更打磨出从中观行业景气度出发，把握挖掘优质企业的投资方法。在投资中，柳世庆更聚焦于企业长期发展的基本面，追求确定性与合理的估值水平。

展望2021年，柳世庆保持谨慎乐观，认为市场结构性机会仍存，将会继续深入挖掘“高端制造”和“消费升级”两个方向的优质个股。值得一提的是，由柳世庆拟任基金经理的新基金——民生加银质量领先混合基金将于12月15日起正式发行。

追求确定性优选质量领先企业

值得一提的是，由柳世庆拟任基金经理的新基金——民生加银质量领先混合基金将于12月15日起正式发行。

对于新产品，柳世庆介绍，所谓“质量领先”，顾名思义“就是希望从质量好的企业中去甄选标的”。

结合自身个人风格，柳世庆始终希望寻找到那些业绩能够长期增长的公司。而在他看来，对于把握企业的成长，无非是做价值投资还是做基本面研究，其中最核心的要素就是看企业的质量。

如何衡量企业“质量”?如何定义一个“质量领先”的企业?对此，柳世庆从定量与定性角度阐释。

柳世庆指出，首先从定量角度来看，量化指标层面包括ROE、盈利增长、收入增长、利润率等。从横向来看，要在行业内与竞争对手比较，找出盈利能力更强、费用更低的公司。从纵向来看，要观察比照在同一时间段内，企业的ROE或盈利能否持续向上。纵横角度两者结合，都是可以反映企业质量的定量指标。

对于定性层面，柳世庆阐释，这需要考量更多的综合因素，包括企业家本身的能力与愿景、管理理念与经营理念、公司管理层的敬业程度与专业程度。这其中包含大量的细致分析工作，例如从内部来看，公司整体管理架构是否能够适配发展战略，战略是否能够落实到一线，一线对于公司战略的变化又有怎样的反馈等。而从外部来看，公司的产品质量，性价比相较竞争对手又有哪些优势，是否会有更好的售后服务等。

透过这样的投研方式，“质量领先”的企业是否会聚焦于白马股?

对此，柳世庆认为，白马股确实经历了历史的验证，就好像去认定一个人很靠谱，一定是长时间经历多次考验得出的结论。判断上市公司也是一样，公司历史沿革、背景因素是非常重要的，白马股可能确实天然具有这样的属性，让人相对比较清晰去判断它的管理质量。

反之，所谓黑马公司，很多时候或许只是因为上市时间较短，或者公司体量较小，市场关注度并不是很强，但可能它在细分领域中非常优秀。柳世庆认为，这时也需要去观察分析公司的经营质量究竟如何。但因为没有太长的历史，市场挖掘也不一定充分，投资难度也相应加大，这就需要丰富的经验与厚实的研究深度。

“可能因为我的风险偏好相对较低，所以更希望做确定性相对强一些的行业。”对于确定性的把握，一直是柳世庆追求的目标。

他阐释，例如面对一个新技术带来的增长点，确定性强就体现在对新技术的应用有很深入的理解以及很强的信心，可以预见在新技术投入使用后对于企业的盈利能力有较大的改善。这类未来的能见度较高，市场竞争格局清晰的领域，柳世庆可能就会下手投资。而对于还没有找到清晰的商业模式，竞争格局仍然不明朗的行业，柳世庆则会选择规避。

在柳世庆看来，价值投资与成长投资之间最大的区别，就在于确定性的差异。不同的行业有不同的研究方法，这需要投资者不断通过对于企业基本面的研究分析来验证权衡，最终争取找到最优解。

聚焦“高端制造”和“消费升级”

“我觉得对2021年市场，期待值肯定不能太高。”谈到对于明年的市场观点，柳世庆保持谨慎乐观的态度。

原因在于，回顾近几年A股市场，从柳世庆自身投资框架出发，2018年底一定是机会最好的时刻，因为市场中很多优质公司被低估。而站在当前时点，经历了2019年以来接近两年的指数上涨，与之前相比较，优质公司的估值确实昂贵不少。

以今年为例，柳世庆分析，疫情让全球的货币政策都出现很强的放松，但疫情对于国内外经济的影响是完全分化的：国内在4月份之后基本就开始复苏，海外到现在局势仍然不明朗。由此，国内的制造业复苏强劲，今年整个全球的供应链都在往国内移动，近期中国强劲的出口数据就验证了这一点，实际上这使得A股的基本面在其中受益。“流动性也受益，基本面也受益，最后的结果就是股票市场上涨，带来了指数型机会。”

“因此，如果尝试去预测明年后疫情时代的机会，我觉得一切都是往正常化的角度慢慢去推，收益率或许会向中值回归。”柳世庆表示。

同时，值得注意的是，尽管指数上涨迅猛，但上市公司内在分化已经非常明显。很多行业基本面都还不错，但是公司估值较贵，站在这个角度上，基金管理人一定要权衡其中的价值。

“站在当下去看202