华东一家上市公司日前经历了一场深夜来电。为适应前来调研的海外投资者时间，这家上市公司将电话调研安排在了深夜。而这只是一个缩影，随着外资对A股介入程度加深，机构人士认为，外资对于A股的研究与投资都将变得越来越灵活、多元化。
外资深夜来电
12月10日晚9时，出差在外的三七互娱（公司注册地为安徽芜湖）证券事务部投资者关系总监梁蓉回到酒店，手机屏上出现了一串熟悉的数字。看到这串数字，梁蓉立即正襟危坐。电话那一头是来自大洋彼岸的四十多家外资机构。
为了方便美国机构投资者参与，三七互娱在北京时间晚9时安排了一场电话调研。作为投资者关系总监，梁蓉负责接待调研。
近年来，外资对A股公司的调研越来越频繁。作为TMT领域的游戏龙头股，三七互娱也受到了越来越多外资关注。数据显示，截至2020年三季度末，三七互娱的沪深港通持股占总股本比例从2019年年末的3.49%升至7.49%，增加了一倍多。梁蓉说，公司关注机构投资者持股比例，包括QFII在内的长线投资者有助于维持股价稳定。
“一般而言，外资机构关注的问题包括公司治理、行业竞争格局、公司在行业中的竞争优势等。公司治理方面，他们关注管理层的目标，例如未来3-5年的规划等。”她表示，外资机构较少关注公司具体产品等信息，而是更加关注商业模式等决定公司长期发展的因素。
随着机构持股比例提升，三七互娱也在摸索中提升信披质量。梁蓉说，首先，公司从2017年年报开始提供中英文双语年报。其次，在接待调研上，董秘和投资者关系部会提前与组织调研的买方机构沟通，了解参与调研机构有多少是新机构，多少是一直跟踪的老机构，一直跟踪的机构调研有没有具体的需求。
据了解，外资参与上市公司调研一般由卖方机构牵头组团，梁蓉表示：“若调研团中有机构对公司还没那么了解的话，我们需要做简单介绍，公司目前在行业格局中处于什么位置以及公司的发展历史等。针对公司已经有所了解的机构，我们可能将侧重点放在公司未来两三年的战略规划和最近的变化上。”
梁蓉发现，参与外资行组织的策略会也有助于增强外资投资机构对公司的认知。例如，三七互娱此前参加过外资行组织的“一对多（一家公司面向多家买方）和多对一（多家公司面向一家买方）的交流会”，主动出击，向投资者或潜在投资者介绍公司。这类交流活动之所以重要，背后还有一层原因，目前外资机构如果通过沪深港通买入A股公司，相应上市公司无法穿透到底层。也就是说，上市公司无从知晓究竟是哪家外资机构持有其股份。因此，通过策略会或卖方组织的线上交流是接触外资股东或潜在股东的重要方式。
目光转向科创板
三七互娱并非孤例。外资对A股公司的调研正变得日益频繁。数据显示，四季度以来，外资机构参与的A股调研多达469次。尽管在疫情影响下，很多调研只能以线上形式进行，但外资调研的热情并未因此削弱。2019年同期，外资调研总次数为407次。
四季度以来，调研次数最多的机构为高盛集团，瑞银联合银行集团（UBS）紧随其后，施罗德投资管理排名第三。此外，华尔街大鳄斯蒂夫·科恩的72点资产管理排名第四。调研次数进入前十的还包括摩根大通银行、新加坡政府投资有限公司、花旗环球金融有限公司、上海保银资产管理有限公司、麦格里集团、千禧资本管理。
过去一般认为外资对A股的关注点聚集蓝筹白马股，而目前越来越多的证据表明，有必要逐步修正这一印象。数据显示，四季度以来，高盛集团参与调研最多的三只股票分别为海康威视、伟星新材和科创板上市的华峰测控；UBS参与调研最多的三只股票分别为歌尔股份、索菲亚和科创板上市的奥福环保；施罗德投资参与调研最多的三只股票为和而泰和科创板上市的赛特新材、海目星。
华峰测控在高盛调研后股价上涨了18.19%，而海目星则在高盛调研后股价下跌了1.76%。机构人士分析，外资机构可能在股价波动较大或者准备买入或卖出时参与上市公司调研。尽管调研后股票涨跌不一，但是参与调研至少表明这只股票已经成为外资机构的重点关注标的。
机构人士预计，未来外资对科创板股票的调研频率还将大幅增加。原因在于，目前科创板股票尚未进入沪深港通名单，外资还只能通过QFII通道买入。不过，日前沪深港三地交易所已发布公告，预计于2021年初完成市场准备工作后将符合条件的科创板股票纳入沪深港通名单。这意味着明年年初，外资机构有望通过沪深港通买入科创板股票。据中国证券报记者采访了解到，后者是外资投资A股的主要通道，预计外资机构投资科创板股票便捷性将大大提升。
作为覆盖中国A股市场股票数量最多的外资机构，瑞银证券研究部总监连沛堃表示，公司今年以来参与调研的板块包括消费、科技、医疗等。随着科创板运行日趋成熟，瑞银对科创板研究也越来越多。针对目前外资机构口味的变化，连沛堃表示，现在投资者不仅关注白马股，也对中小市值的公司有浓厚兴趣。所以瑞银对这类公司也增加了研究投入，以帮助投资者更好地做出投资决策。
推动A股机构化进程
随着外资A股持股比例上升，越来越多的A股上市
