申请科创板上市“失利”一年后，木瓜移动向创业板发起冲刺。7月28日晚，深交所披露，创业板试点注册制再受理8家企业IPO申请，分别为国科恒泰、星源卓镁、木瓜移动、五株科技、回音必、至信药业、跃通数控、宏宇五洲。其中的木瓜移动因“科创板IPO首家主动撤单的企业”身份而备受关注。2019年7月8日，上交所曾因木瓜移动主动撤单而终止木瓜移动科创板发行上市审核。木瓜移动此次申报创业板IPO，将融资金额从11.76亿元下调至6.57亿元。

辗转资本路

招股说明书介绍，木瓜移动的主营业务是为国内企业提供海外营销服务，是连接谷歌等海外媒体与国内用户的“中间商”，公司先从Facebook、谷歌等公司采购流量，向国内用户提供搜索展示，再根据展示效果向用户收费。

木瓜移动的广告投放全部通过计算机程序实施，公司自主研发了以数据处理和算法为支撑的需求方平台（DSP），用于帮助客户在全球超200个国家进行广告竞价，通过云端数据处理中心能够有效触达全球超20亿的用户终端，已经帮助多家出海百强企业成功进行海外推广。

木瓜移动曾有多次登陆资本市场计划。2009年公司开始搭建境外红筹架构，并完成多轮融资；2015年公司曾接洽美国投行试图纳斯达克上市，但国内资本市场的火爆还是让木瓜移动在2015年4月开始拆除红筹架构。

2016年5月，木瓜移动在新三板挂牌，随即启动定增计划，拟以34元/股价格募资2.55亿元，但这笔定增并未完成，公司于同年12月从新三板摘牌，挂牌时间不足6个月。随后，木瓜移动于2017年12月至2019年2月期间，先后7次接受创业板上市辅导。

2019年3月29日，木瓜移动申报科创板获受理，拟募集资金11.76亿元。经过两轮问询后，公司在2019年7月8日主动撤回IPO申请，成为科创板首家IPO主动撤单的企业。

但木瓜移动未放弃上市计划，今年2月28日，北京证监局网站披露，木瓜移动接受中天国富证券上市辅导，欲冲击创业板IPO。

7月28日，木瓜移动创业板IPO申请获得深交所受理。公司披露的招股书显示，这次木瓜移动拟募资6.57亿元，拟分别投入到Papaya互联网营销平台升级项目、Papaya综合性电商客户服务平台项目、Papaya研发中心建设项目、总部基地项目和补充流动资金项目。

研发费用率较低

分业务种类来看，木瓜移动在海外进行投放的广告包括搜索展示类广告和效果类广告。招股书称，2017年至2019年，木瓜移动搜索展示类广告营业收入占比平均为95.61%，是主要的收入及利润来源。

木瓜移动介绍，公司为字节跳动、腾讯音乐等大型互联网企业的重要产品成功进行了海外推广，为该等客户全球市场的产品推广和品牌维护提供增值服务，也为应用软件、互动娱乐、电商、旅游、教育等细分互联网企业出海提供标准化、一站式的全球推广服务，目前已经累积了超5000多家企业客户，每年为客户实现海外广告曝光量超1000亿次。

2017年至2019年，公司营业收入分别为22.79亿元、43.28亿元和40.26亿元，归母净利润分别为6176.45万元、8344.70万元和8928.38万元。公司综合毛利率分别为6.24%、4.38%和4.64%，木瓜移动表示，毛利率波动主要是受搜索展示类广告收入占比提升的影响。2017年至2019年，公司搜索展示类广告毛利率分别为4.34%、3.56%和4.21%，效果类广告毛利率分别为23.38%、31.08%和30.57%，搜索展示类广告毛利率低于效果类广告毛利率。由于搜索展示类业务营业收入占比由2017年的91.41%，提升至2019年的98.37%，公司对移动互联网营销战略重心的转移导致报告期毛利率下降。

2017年至2019年，木瓜移动研发投入占营业收入的比例分别为1.20%、0.71%和0.94%，根据木瓜移动科创板招股说明书，2016年公司研发投入占营收比例为4.94%。在申报科创板上市时，上交所曾问及2016年至2018年公司研发投入占营收比重逐年下降的原因。公司表示，研发费用率下降的主要原因是公司前期研发项目效果逐渐凸显，营收大幅度增长所致。

招股说明书介绍，公司自主研发所有业务系统的核心技术，目前获得了1项美国发明专利和42项软件著作权，另有涉及数据处理、数据储存、实时竞价等多项非专利技术。截至目前，公司积累了全球上百个国家和地区超过20亿人次的目标受众数据，数据规模达到PB（百万GB）级别。公司经过持续的研发投入搭建的技术平台数据处理能力不断升级，能够承载全球超20亿终端用户的信息触达，实时同步全球主要城市和地区的广告投放信息。

木瓜移动介绍，2017年至2019年，公司应收账款分别为7.46亿元、9.81亿元、8.68亿元，规模较大。截至2019年12月31日，公司账龄一年以内的应收账款占比为94.73%。

存在供应商集中风险

在去年申报科创板上市所经历的两轮审核问询中，公司的持续经营能力是监管方面重点关注的问题之一。

上交所此前曾在问询中关注到木瓜移动的供应商集中风险。2016年至2018年，木瓜移动向Facebook采购额占全年采购额的比例分别为20.79%、87.81%、91.99%，对Facebook的流量采购占比逐渐提高，相关互联网营销主要依靠Facebook渠道实现。而根据Facebook2018年年报，Facebook来自亚洲