7月30日，政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。其中“下半年改革发展稳定任务很重”、“宏观政策要持续用力、更加给力”、“以改革为动力促进稳增长、调结构、防风险”等新增表述值得重点关注。我们关注以下几个方面：
第一，“任务很重”的措辞相对罕见。会议特别强调“下半年改革发展稳定任务很重”。此前任务很重的类似表述是在2018年7月政治局会议，提到“下半年，要保持经济社会大局稳定，深入推进供给侧结构性改革……任务艰巨繁重”。在2019年2月讨论政府工作报告的政治局会议上，提到“过去一年，面对复杂严峻的国际形势和艰巨繁重的改革发展稳定任务”。
挑战方面，本次会议提到“当前外部环境变化带来的不利影响增多，国内有效需求不足，经济运行出现分化，重点领域风险隐患仍然较多，新旧动能转换存在阵痛”。相对于今年4月的政治局会议，外部因素的次序从靠后放到了最前，表述从“复杂性、严峻性、不确定性明显上升”，调整为“不利影响增多”。新增表述“经济运行出现分化、新旧动能转换存在阵痛”，删除了“企业经营压力较大、国内大循环不够顺畅”。这指向当前面临的问题，部分或是新旧动能转换期间的短期现象，因而会议提到“积极主动应对，又要保持战略定力”，政策或为托底，并非转向大规模刺激。
第二，政策基调：重提稳增长，加强逆周期调节，宏观政策持续用力、更加给力。
再提稳增长。会议重申三中全会提到的“坚定不移完成全年经济社会发展目标任务”，并且提到“要以改革为动力促进稳增长、调结构、防风险”。重要会议上前一次提及稳增长，是在2023年12月的中央经济工作会议，提到“多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策”。而政治局会议上一次提到“稳增长”，是在2022年12月，提到“突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作”。
加强逆周期调节。“宏观政策要持续用力、更加给力。要加强逆周期调节”的措辞值得重视，4月会议并未提及类似表述，去年12月中央经济工作会议的措辞是“强化宏观政策逆周期和跨周期调节”。宏观政策持续用力指向宽松政策不能间断、不能退坡，更加给力或是强调政策要见效。正如我们在《4.7%，逆周期政策猜想》中的分析，如三季度延续3月以来的放缓趋势，全年完成5%增长目标的难度较大。通过加强逆周期调节以托底经济，有助于完成全年5%增长目标。
兼顾调结构和防风险。“围绕推进中国式现代化进一步全面深化改革，加大宏观调控力度”、“以改革为动力促进稳增长、调结构、防风险”等表述，指向当前的稳增长，是在深化改革的大框架下推进，与以往传统的总量调控方式存在差别，宏观政策兼顾调结构和防风险，可能仍然隐含跨周期调节的约束。
第三，政策执行：加快落实，储备增量。今年4月会议政策基调是“靠前发力有效落实”，而7月会议强调“加快全面落实已确定的政策举措，及早储备并适时推出一批增量政策举措”。
加快落实方面，会议提到“加快专项债发行使用进度，用好超长期特别国债”，一方面是支持重大战略和重点领域安全能力相关的项目建设，另一方面是特别国债用于设备更新和耐用品消费以旧换新，7月25日发改委和财政部安排3000亿元特别国债用于设备更新和消费品以旧换新。此外，还有多处提到落实，开放方面提到“落实制造业领域外资准入限制措施清零要求”、防风险方面提到“落实好促进房地产市场平稳健康发展的新政策”、“完善和落实地方一揽子化债方案”等。
储备增量方面，2022年4月政治局会议也曾有过类似表述，“抓紧谋划增量政策工具”，当年6月29日国常会提出实施政策性开发性金融工具，规模为3000亿元，8月又追加3000亿元额度，全年共落地7400亿元。
考虑到今年专项债发行进度偏慢，增加政策性开发性金融工具的必要性可能不高。而卖地收入下降、价格偏低导致税收增长乏力，地方政府面临的财政收支矛盾较大，参考去年四季度推出的特殊再融资债发行量为1.39万亿元，后续有可能追加地方特殊再融资债额度。
第四，货币政策：综合运用多种工具。7月会议提到“综合运用多种货币政策工具，加大金融对实体经济的支持力度，促进社会综合融资成本稳中有降”，而4月会议的提法是“灵活运用利率和存款准备金率等政策工具……降低社会综合融资成本”。表述整体变化不大，边际变化主要是从灵活运用到综合运用；融资成本由“降低”调整为“稳中有降”。考虑到7月央行已通过下调逆回购利率10bp，引导LPR下调10bp，接下来降准、追加再贷款额度的可能性较高，如有必要也可能继续下调逆回购利率等。汇率方面，重提“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。考虑到9月美联储可能开始降息，汇率面临的被动贬值压力整体在减小，这也为国内货币政策逆周期调节提供了空间。
第五，因地制宜发展新质生产力。相对4月会议，这一表述提前至基调部分，处于“加快构建新发展格局”和“着力推动高质量发展”之间，可见其重要性进一步上升。具体来看，两个表述值得关注，一是有力有效支持发展瞪羚企业、独
