华泰证券研报指出，随着通胀风险回落，联储对就业市场恶化的担忧上升，基准情形下，联储9月首次启动降息，全年累计降息2次。二季度通胀整体回落超预期，二季度私人部门就业成本指数(ECI)折年增速降至3.4%，接近2019年水平(3%)。当前就业市场虽然维持韧性，但出现边际恶化迹象，例如失业率上行至4.1%。鲍威尔在记者会上也表示，就业市场的下行风险是切实存在的(real)，联储在密切监测就业市场表现;经济回到2019年水平，货币政策维持较强的限制性。考虑到鲍威尔给出了较为明确的降息指引，如果7-8月数据不出现特别超预期的情况，预计联储9月18日会议将调整点阵图，开启降息周期。后续降息的路径仍然取决于数据表现，特别是就业数据：如果经济维持正常化(normalizing)趋势，就业市场不出现超预期恶化，联储或不会连续降息，我们预计四季度将再降息一次：但如果就业市场恶化超预期，失业率快速上行，不排除联储连续降息的可能性。
