报告摘要：
设备更新是2024年宏观面的重要线索之一。2月23日中央财经委员会第四次会议研究大规模设备更新和消费品以旧换新问题，我们曾在报告《关于“大规模设备更新”的理解》中做出过解读；3月7日，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，在报告《对“大规模设备更新”目标的定量分析》中，我们进一步做出了分析测算；7月24日，特别国债加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的政策出台，我们继续做出一些分析。
7月24日，国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》（以下简称《措施》）的通知，安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。
国务院新闻办公室于2024年7月26日举行“推动高质量发展”系列主题新闻发布会，国资委称“未来五年，中央企业预计安排大规模设备更新改造总投资超3万亿元”。
我们理解，特别国债加力支持设备更新和消费品以旧换新政策兼具中期和短期的双重政策逻辑。从中期逻辑来看，二十届三中全会《决定》提出“以国家标准引领传统产业优化升级”，对于2023年底中央经济工作会议提出的“以提高技术、能耗、排放等标准为牵引，推动大规模设备更新和消费品以旧换新”政策方向来说，这是再次确认。从短期逻辑看，二季度实际GDP同比4.7%，较一季度放缓明显；三中全会强调“坚定不移实现全年经济社会发展目标”，需要一轮稳增长政策稳定下半年增长动能。今年财政资金投放较为集中，三季度专项债、超长期特别国债都需要项目匹配，拓展超长期特别国债至设备更新等领域有利于财政资金更有效利用。
二季度实际GDP同比增长4.7%，低市场平均预期的5.07%（WIND口径）。我们在此前报告《名义增长中枢更待提升》中做了简单测算，若实现全年增长5.0%左右的目标，三四季度不能低于环比季节性，对逆周期政策条件的要求有一定加大。
7月18日，二十届三中全会公报发布，“强调坚定不移实现全年经济社会发展目标”，“落实好宏观政策，积极扩大国内需求”3，显示出对今年年内经济增长的重视。
7月21日，《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》发布，提出“以国家标准提升引领传统产业优化升级，支持企业用数智技术、绿色技术改造提升传统产业。强化环保、安全等制度约束。
2023年12月中央经济工作会议提出“要以提高技术、能耗、排放等标准为牵引，推动大规模设备更新和消费品以旧换新”。
7月24日发布的《措施》主要明确了五大方面内容：（1）扩大大规模设备更新政策支持领域，新增“能源电力、老旧电梯等”，并支持结合实际动态调整；（2）取消项目规模门槛，将原来“项目总投资不低于1亿元”的申报要求取消，支持中小企业设备更新；（3）安排3000亿元左右超长期特别国债资金，并明确使用范围；（4）以旧换新和部分设备更新涉及地方资金安排的，按照“9:1”的原则实施央地共担，并适当降低中西部地区承担比例；（5）明确实施时间范围，地方必须在年内使用完毕，未用完下达资金额度部分收回。
《措施》的主要内容可以总结为：
第一，扩大大规模设备更新政策支持领域。“在工业、环境基础设施、交通运输、物流、教育、文旅、医疗等领域设备更新以及回收循环利用的基础上，将支持范围扩大到能源电力、老旧电梯等领域设备更新以及重点行业节能降碳和安全改造，并结合实际动态调整。”第二，取消项目规模门槛和范围。“降低超长期特别国债资金申报门槛，不再设置‘项目总投资不低于1亿元’要求，支持中小企业设备更新。”“各地区可结合实际自行确定新增不超过6个农机种类纳入补贴范围。”第三，对3000亿元左右超长期特别国债资金的使用进行明确。1480亿元超长期特别国债（重点领域设备更新+老旧营运船舶报废更新）、1500亿元超长期特别国债（老旧营运货车报废更新+农机报废更新+新能源公交车更新+支持地方以旧换新+汽车报废更新+家电以旧换新）、200亿元中央财政资金（设备更新贷款中央财政贴息）、75亿元中央财政资金（废弃电器电子产品回收处理）。
第四，明确中央地方出资比例。以旧换新和老旧营运货车、新能源公交车的报废更新“涉及的支持资金按照总体9:1的原则实行央地共担，东部、中部、西部地区中央承担比例分别为85%、90%、95%。”第五，明确实施时间范围。“截至2024年12月31日未用完的中央下达资金额度收回中央。”
设备更新资金支持对投资的影响有多大？我们可以粗略做一个估算：（1）从资金整体用途设计来看，1480亿元主要是用于设备更新；1500亿元则主要是用于汽车、家电等领域的“以旧换新”，以及营运货车、新能源公交车、农机等少数交运农用设备的更新；中性假设有1000亿左右用于以旧换新，则本次用于支持企业设备更新的资金规模在2000亿元左右；（2）根据重点产品更新补贴比例，最低的新能源公交车补贴比例也在5%以上，最高的农机补贴比例要求不超过50%，中性假设国债资金占项目总金额比重在10%-20%左右，2000亿元左右国债资
