6月出口进一步巩固向好势头，一带一路仍是重点方向

2024年6月人民币计价出口增速10.7%，前值11.2%，出口表现突出高于年内至今累计增速，在全球制造业6月边际走弱的背景下性价比红利继续有效支撑我国出口;1-6月人民币计价出口12.13万亿元，同比增长6.9%，较1-5月同比6.1%进一步回升。从贸易对象看，1-6月我国对东盟、欧盟、美国、韩国的人民币计价出口同比分别增长14.2%、0.5%、4.7%和-0.6%，同期我国对共建“一带一路”国家合计出口5.62万亿元，同比增长8.4%。

“性价比红利”关注三大产业逻辑

从1-6月出口结构来看，机电产品及劳动密集型产品出口积极增长。2024年1-6月，我国出口机电产品7.14万亿元，增长8.2%，占出口总值的58.9%。其中，自动数据处理设备及其零部件6837.7亿元，增长10.3%;集成电路5427.4亿元，增长25.6%;汽车3917.6亿元，增长22.2%;手机3882.8亿元，下降1.7%。同期，出口劳密产品2.07万亿元，增长6.6%，占17.1%。其中，服装及衣着附件5244.3亿元，增长3%;纺织品4926.7亿元，增长6.5%;塑料制品3776.4亿元，增长11.7%。出口农产品3444.3亿元，增长5.2%。

继续关注“性价比红利”。2020年至2023年，得益于我国供给侧的强大优势(全产业链、供应链稳定性等)，我国出口增速不断超预期，从3年中期角度来看，未来全球经济增长面临多重挑战，地缘政治、意识形态冲突、贸易保护主义等对全球供应链、通胀等因素的冲击，在这种背景下，我国供给优势仍将是出口韧性的重要支撑，重点关注“性价比红利”带来的出口增长逻辑。

我们继续提示“性价比红利”的兑现，机电产品、劳动密集型产品均表现较好，重点关注三方面的产业逻辑：1)发达经济体消费降级和企业降本背景下，我国“性价比红利”受益“平替”逻辑。2)产业梯度、地缘政治和外交推动我国“性价比红利”对新兴市场国家的出口增长。3)发挥“性价比红利”，搭上新一轮产业革命浪潮的“快车”。我们在此前多篇报告中已有详细叙述。

6月进口小幅回落，未来整体保持稳健。

2024年6月人民币计价进口增速-0.6%，前值5.2%，进口增速走弱一方面与去年高基数相关，另一方面也指向内需短期承压，未来政策效果落地有望逐步企稳回暖;2024年1-6月人民币计价进口同比增长5.2%，较5月6.4%小幅回落。结构层面，1-6月，我国铁矿砂、煤、天然气和成品油等主要大宗商品进口量增加，进口机电产品规模也达到3.25万亿元，增长10.1%，其中，集成电路价值1.27万亿元，增长14.4%。

展望未来，我国内需渐进修复决定了进口增速整体仍将保持稳健。上半年政策陆续落地，下半年有望带动内需企稳。一是自5月以来，地产政策持续转松，通过“以旧换新”、“收储”、降低购房成本、降低“资本金”要求等多项政策为居民和房地产企业资产负债表“减负”。二是截至6月29日，今年地方新增专项债发行额1.49万亿，仅占全年发行计划的38%。我们认为在前期专项债项目审查结束后专项债发行或将显著提速，同时预计审查后地方专项债项目质量有望优化，更有利于吸引民营资本并发挥政府投资的带动放大效应，也有利于后续项目落地开工建设改善实物工作量表现。

此外，受地缘政治等因素扰动，全球大宗商品的价格变化对我国进口价格有一定拉升，进口价格指数在2023年Q4出现显著回升，截至2024年5月为103.7，较2023年底98.0明显上升，一定程度上也帮助进口维持较高增长。

6月贸易顺差990.5亿美元，边际回升

6月贸易顺差边际回升。2024年6月贸易顺差990.5亿美元，较5月的826.2亿美元边际回升，处较高水平，考虑我国中美利差、国际收支和汇率层面的压力，经常项目顺差的积极增长，一方面有助于对名义GDP形成支撑，另一方面有助于缓解国际收支和汇率压力。

风险提示

全球贸易摩擦超预期恶化。海外经济超预期下滑，若海外经济因风险事件出现大萧条，则外需大幅回落会大幅冲击我国出口。