6月CPI同比增速小幅回落，食品价格相对偏弱
6月CPI同比增速为0.2%(前值0.3%)，环比增速为-0.2%。据测算，在6月份0.2%的CPI同比变动中，翘尾影响约为0.2个百分点，今年价格变动的新影响约为0。
第一，食品价格仍处于下行通道中。随着全国气温普遍回暖，市场供应较为充足，6月食品价格下降2.1%，降幅比上月扩大0.1个百分点，影响CPI同比下降约0.39个百分点。食品中，鲜菜价格由上月上涨2.3%转为下降7.3%;薯类、鲜果、鸡蛋、牛肉、羊肉和禽肉类价格继续下降，降幅在2.3%-18.6%之间;猪肉价格上涨18.1%，涨幅比上月扩大13.5个百分点。
第二，非食品价格边际变化不大。6月非食品价格上涨0.8%，涨幅与上月相同，影响CPI同比上涨约0.64个百分点。其中：能源价格上涨3.1%，涨幅回落0.3个百分点。扣除能源的工业消费品价格上涨0.1%，涨幅与上月相同，其中燃油小汽车和新能源小汽车价格分别下降6.0%和7.4%，降幅均继续扩大。服务价格上涨0.7%，涨幅回落0.1个百分点。其中：旅游价格上涨3.7%，涨幅有所回落;宾馆住宿价格下降1.9%，降幅有所扩大;医疗服务价格上涨1.9%，涨幅略有扩大。
6月核心CPI同比大致持平，有效需求延续修复态势
6月核心CPI同比增速为0.6%(前值0.6%)，环比增速为-0.1%。从环比增速看，6月居住、医疗保健价格均上涨0.1%;交通通信、生活用品及服务价格分别下降0.6%和0.4%，衣着、教育文化娱乐、其他用品及服务价格均下降0.2%。我们提示关注，受“618”促销等影响，汽车、家用器具、文娱耐用消费品价格降幅在0.8%-1.3%之间;临近暑假出行增多，交通工具租赁费和飞机票价格分别上涨6.4%和2.5%。综合研判，核心CPI的表现整体反映内需仍处于修复的关键节点，各地消费品以旧换新配套政策陆续落地，叠加“618”网购促销，一定程度上带动家电、通讯器材和新能源汽车类商品销售上涨。后续有效需求弹性的释放或有望稳步抬升核心CPI的中枢。
6月PPI同比降幅继续收窄，生产领域绝对价格水平保持低位
6月PPI同比增速为-0.8%(前值-1.4%)，降幅收窄符合市场预期(Wind一致预期为-0.8%)，环比增速为-0.2%。据测算，在6月份-0.8%的PPI同比变动中，翘尾影响约为-0.1个百分点，今年价格变动的新影响约为-0.7个百分点。
从同比看，PPI下降0.8%，降幅比5月收窄0.6个百分点。分行业看，非金属矿物制品业价格下降6.9%，电气机械和器材制造业价格下降2.9%，农副食品加工业价格下降2.2%，黑色金属冶炼和压延加工业价格下降2.1%，煤炭开采和洗选业价格下降1.6%，化学原料和化学制品制造业价格下降0.6%，降幅均收窄;汽车制造业价格下降2.3%，计算机通信和其他电子设备制造业价格下降2.1%，降幅分别扩大0.3、0.2个百分点;有色金属冶炼和压延加工业价格上涨11.5%，石油煤炭及其他燃料加工业价格上涨4.0%，涨幅分别扩大2.6、0.6个百分点;石油和天然气开采业价格上涨8.0%，涨幅回落1.4个百分点。
从环比看，PPI由5月上涨0.2%转为下降0.2%。国际油价下行带动国内石油和天然气开采业价格下降2.9%;前期补库需求已释放，以及高温多雨天气影响建筑施工，钢材需求趋弱，黑色金属冶炼和压延加工业价格下降0.6%。装备制造业中，锂离子电池制造价格下降0.5%，新能源车整车制造价格下降0.1%。消费品制造业中，文教工美体育和娱乐用品制造业、农副食品加工业、家具制造业价格分别上涨0.6%、0.5%、0.1%。
我们认为，随着国内大规模设备更新和消费品以旧换新等政策逐步落地生效，对部分行业价格将形成一定支撑。同时，当前进入“迎峰度夏”阶段，电煤需求提振，煤炭价格或将继续保持上涨态势。6月煤炭需求季节性增加，煤炭开采和洗选业价格环比上涨1.1%。另一方面，考虑水泥企业调减产量，叠加新国标实施后成本支撑增强，6月水泥制造价格由下降0.8%转为上涨3.3%。
关注大宗商品价格波动
根据中国物流与采购联合会发布的数据显示，2024年6月份中国大宗商品价格指数(CBPI)为116.8点，环比回落1.7%，同比上涨3.6%。从指数运行情况来看，6月份CBPI因进入高温多雨季节等因素影响而有所回落，但仍处于年内高位，表明随系列宏观政策持续靠前发力，大宗市场景气水平和企业生产经营活动基本稳定，总体保持扩张，但增速有所放缓。我们认为，市场需求偏弱仍是当前面临的主要问题，当前我国大宗市场正处于蓄力回升的关键阶段，仍需加大宏观政策调节力度。
第一，6月化工价格指数继续上扬。我们认为，供给侧是化工价格的较强支撑。国内化工扩产情绪退潮，政策再设降能耗具体目标推动供给格局改善。此外，今年3月，《政府工作报告》中提及“单位国内生产总值能耗降低2.5%左右”的目标，化工行业能耗控制将更为严格，行业或将迎来新一轮供给侧改革。考虑到在建工程到固定资产存在一定的传导周期，待固定资产增速进入下行通道(说明产能释放已进入尾声)，化工价格有望迎来值得期待的新一轮上行。
第二，6月农产品延续跌势。在国内粮食、生猪等重要大宗农产品生产供应连年稳中有增的情况下，消费、进口等环节的形势变化对价格的影响变得相对明显。一方面是，
