6月经济动能延续偏弱，从PMI来看经济弹性的改善或较有限，基本面仍处于等待“稳增长”发力显效的阶段，预计三季度改善的空间更大。6月生产动能环比走弱，加之高基数影响，工业增速或延续下降。需求来看，外需韧性依然偏强，出口读数或维持高位，同时进口边际或有改善、读数或较5月有所上移。投资方面，6月财政资金尚未发力，基建读数或小幅下移，房地产投资同比拖累或依然较深、维持在-10%左右，固定资产投资累计同比或小幅下至3.9%。价格方面，基数效应对通胀读数有所支撑，但实质性改善仍需等待。

1、通胀：6月CPI同比或维持在0.3%附近，PPI同比或上行至-0.8%附近。

CPI方面，6月食品项和非食品项均有所下降，但翘尾拖累边际缓解，预计6月CPI同比维持在0.3%附近；PPI方面，铜价下降叠加国内需求转弱，预计6月环比再次转负，但翘尾拖累大幅缓解，预计同比增速或上升至-0.8%附近。

2、外贸：出口或在7.0%左右，进口或在4.0%。高频数据显示6月出口集运市场供需保持两旺，集装箱运输价格连周上涨，外贸景气仍强，但边际上6月韩国出口增速回落，指向全球贸易景气较5月或有下降。进口方面6月CDFI、BDI指数同比高增、复合增速降幅有所收窄，预计进口读数或有修复。

3、工业：工增同比或在4.4%。6月PMI生产分项连续两个月下降，受内需修复偏弱的影响，生产扩张斜率连月放缓。高频来看，生产分化进一步加剧，上游生产偏强、靠近中下游需求端的行业生产表现，边际上仍未有显著修复。

4、固投：固投增速或升至3.9%左右。（1）制造业投资累计增速或在9.2%左右。（2）基建投资（不含电力）累计增速或在5.3%左右。（3）房地产投资累计同比或在-10.0%。

5、社零：预计社零增速或在3.5%附近。6月乘联会数据显示乘用车零售表现一般、季末冲刺效应不强，燃油车销量持续偏低。地铁客运量同比略有回落，指向餐饮收入较5月或有进一步下降。

6、金融数据：6月信贷融资需求或延续相对偏弱，票据“补位”依旧积极，预计6月新增信贷约20000亿（同比少增10500亿元）；社融方面，政府债券发行节奏相对偏慢，对社融的支撑有所减弱，新增社融或在30000亿附近（同比少增12265亿元）；此外，季末银行“存款搬家”的影响或逐渐弱化，6月M2环比新增或在5万亿附近，略低于2023年同期，对应6月M2同比增速或由7.0%小幅向下至6.8%附近。

风险提示：“稳增长”政策追加力度超预期。