概况：资金面明显转松，资金分层缓解银行体系资金供给能力显著提升。银行体系日均净融出规模升至3.9万亿元。其中大行日均净融出升至3.0万亿元，除大行以外的其他银行（股份行等）融出也持续上升。与此同时，货基净融出持续降至1.6万亿元。整体来看，大行和中小行资金供给能力明显改善，同时非银资金供给在下降。

随着跨季后资金面转松，存单利率进一步下行。从近三年7月的表现来看，存单利率通常经历两个阶段的下行，一是月初至税期之前，二是跨月最后一周。而在中旬税期前后通常表现为震荡。随着逆回购资金大幅回笼的结束，预计下周1年存单利率可能会进一步下行至1.9%左右，接近月中旬的税期可能在1.9%左右震荡。

往后看，下周资金面或整体维持宽松。政府债净缴款仍在1600亿+，规模不算大，同时当前信贷需求没有明显改善的迹象，7月是传统信贷小月，信贷投放对银行资金占用偏弱。不过下周四（11日）拆借7天资金可以跨税期，资金波动或有所上升，但预计波动幅度小于往年同期。

公开市场：下周逆回购到期100亿元

7月1-5日，央行公开市场净回笼7400亿元。

7月8-12日，央行逆回购到期100亿元。

票据市场：月初利率多上行，大行继续买票

跨季之后，各期限票据利率多上行。7月5日相对6月28日，1M票据利率上行57bp至1.37%，3M上行44bp至1.46%，6M则下行12bp至1.18%。7月1-5日，大行净买入票据469亿元，去年7月全月净买入规模为4361亿元。

政府债：下周净缴款1669亿元

7月8-12日，政府债计划发行4994.8亿元，其中，国债3310.0亿元，地方债1684.8亿元。按缴款日计算，7月8-12日，政府债净缴款为1669.0亿元，高于前一周的1574.8亿元，不过仍较小，对资金面影响不大。

同业存单：净融资转正，1Y存单利率下行至1.95%7月1-5日，同业存单发行2291亿元，净融资1325亿元，主要是到期量较小导致。二级市场方面，7月5日，1年期AAA同业存单收益率1.95%，较前一周五下行1bp。一级市场方面，1年期股份行存单利率收至1.94%，较6月28日下行4bp。

风险提示

流动性出现超预期变化；货币政策出现超预期调整。