报告摘要：
5月企业营收情况表现正常。据国家统计局，1-5月规上工业企业营收同比增长2.9%，环比加快0.3个点；连续第2个月环比改善。5月营收单月同比增长3.8%，3月、4月分别为-1.2%、3.3%，同样连续2个月环比修复。
1-5月，规上工业企业营收同比增长2.9%，高于前值的2.6%。
从当月看，5月规上工业企业营收同比增长3.8%1；1-2月营收为同比增长4.5%，3月和4月同比分别为-1.2%、3.3%2。
从三大类别看，1-5月采掘、制造、公用事业营收同比分别为-5.6%、3.2%和4.8%，采矿和制造业营收同比增速分别加快1.3和0.3个点，公用事业营收增速环比放缓0.5个点。
但企业盈利增速出现回调。5月规上工业企业利润同比增长0.7%，较4月4.0%的同比增速有所回踩，与营收趋势出现背离。就今年年内数据来说，5月增速仅好于3月（-3.5%）。从两年复合增速略高于4月来看，基数可能存在一定影响，但应不是主要原因，从同期BCI指数来看，企业利润前瞻指数也出现较明显回落。
1-5月，规上工业企业利润同比增长3.4%，低于前值的4.3%。
当月同比看，5月利润同比增长0.7%，1-2月、3月、4月同比分别为10.2%、-3.5%、4.0%。
从当月同比的两年复合增速看，1-2月、3月、4月和5月复合增速分别为-7.8%、-11.7%、-7.8%、-6.2%。
从季度趋势看，2023年1-4季度同比分别为-21.4%、-12.7%、7.7%、16.2%3；2024年一季度同比增长4.3%。
5月BCI企业利润前瞻指数48.99，低于前值的51.08，为年内低点。
为何在PPI回升的情况下利润增速反而回踩？5月工增和PPI两大影响因素一上一下，大致对冲，支撑营收增速稳中有升；利润率则表现偏弱，拖累了盈利表现。什么拖累了利润率？一是成本端压力有所上行，或与涨价集中在偏上游行业有关，5月PPI环比上行幅度较大的行业包括煤炭、有色采选、石油炼焦、黑色冶炼、有色冶炼等；二是投资收益影响，统计局指出存在“投资收益增速回落等短期影响”，我们理解或与同期禁止手工贴息、防止空转有关。
从“量、价”两大影响因素看，5月规上工业增加值同比增长5.6%，低于前值的6.7%；PPI同比-1.4%，好于前值的-2.5%。
利润率方面，1-5月规上工业企业营收利润率为5.19%，同比提高0.02个点；2-4月营收利润率同比分别提高0.24、0.09、0.08个点。
1-5月，每百元营收中成本为85.37元，同比增加0.06元；2-4月同比分别增加0.11元、0.16元、0.14元。
1-5月，每百元营收中费用为8.38元，同比增加0.04元；2-4月为同比分别减少0.01元、0.07元、0.02元。
受投资收益增速回落等短期因素影响，规上工业企业利润增速比1-4月份回落0.9个百分点，但从营业收入扣减营业成本计算的毛利润角度看，1-5月份企业毛利润增速比1-4月份加快0.8个百分点，连续两个月加快。4?行业利润表现继续分化。（1）领先的是公用事业（电力、供水）、交通运输类设备制造（交运设备、汽车）、部分工业中间品（橡塑、造纸）、文教体娱用品行业，利润累计增速及两年复合增速均好于其他行业；（2）计算机通信电子、部分消费品及其上游行业（农副食品、食品、化纤、纺织、家具、印刷）和部分采掘原材料行业（黑色采选、有色冶炼）、废弃资源利用等，绝对增速较高但两年复合增速低，即包含低基数影响；（3）煤炭、石油炼焦、化工、非金属矿、专用设备、电气机械、仪器仪表利润年内累计同比为负。其中多数行业的利润负增长源于行业价格负增长，其中包括需求不足的行业（化工、非金属矿等）和供给过快的行业（电气机械等）两种情况。
1-5月，采矿、制造、公用事业利润同比分别为-16.2%、6.3%和29.5%，采矿业利润回升2.4个点，制造和公用事业利润增速回落1.7和7.4个点。
细分行业1-5月利润增速来看，黑色采选（1-5月利润同比64.5%，下同）、开采辅助（675%）、农副食品（17.1%）、食品（12.4%）、纺织（23.2%）、家具（18.5%）、造纸（147.3%）、印刷（23.1%）、文教体娱用品（31.8%）、化纤（169.3%）、橡塑（18.6%）、有色冶炼（80.6%）、金属制品（11%）、汽车（17.9%）、交运设备（36.3%）、计算机通信电子（56.8%）、废弃资源利用（12.5%）、电热供应（35%）、供水（20%）利润实现两位数增长。
以两年复合增速看，增速领先的行业包括电热供应（1-5月利润同比两年复合40.3%，下同）、交运设备（35.9%）、汽车（21.1%）、供水（16.2%）、通用设备（12.1%）、电气机械（10.2%）、文教体娱用品（9.9%）、橡塑（10.7%）、造纸（8.5%）、饮料茶酒（10.2%）。
1-5月利润增速同比为负的行业包括煤炭开采（-31.8%）、非金属矿采选（-5.6%）、石油炼焦（-177.7%）、化工（-2.7%）、非金属矿制品（-52.9%）、专用设备（-8.8%）、电气机械（-6.0%）、仪器仪表（-1.8%）；化工行业利润由正转负，废弃资源利用、燃气行业利润由负转正。
边际变化方面，（1）有色系（采选和冶炼）、金属制品、废弃资源利用、燃气行业利润绝对增速和两年复合增速均环比改善；（2）部分消
