宏观张瑜：等待价格弹性

价格的迷雾之一：涨价扩散了吗？——CPI走势平稳，PPI降幅收窄。1、CPI中，并未出现明显的涨价扩散现象。2、PPI中，涨价扩散现象也尚不明显。

价格的迷雾之二：新兴制造业价格企稳回升了？——或为成本推升。因权重占比较大，新兴制造业供强需弱、价格低迷是拖累PPI的重要因素。电气机械行业价格环比回升，或主要受有色金属价格上行带来的成本驱动。

今年“价比量重要”，近期利好国内价格预期的情况增多，未来的不确定性依然较高，一方面需持续跟踪政策进展，另一方面密切关注价的宏观领先信号能否持续回暖，继续等待这一轮价格弹性的五个领先指标验证：企业居民存款增速剪刀差、M1同比、制造业PMI、煤炭价格的持续回升，以及政策性金融扩表。

策略姚佩：存量时代再审视：M1能否定买卖与权益价值界定“M1定买卖”的传统投资框架面临时代背景变化，金融数据的解读需从流量背后的信用扩张，转向存量之下的信用资质，权益价值的界定也应从前端景气增长，转向后端自由现金流的价值创造。中长期配置逻辑重申自由现金流重要性上升，关注家电、石化；短期逻辑关注政策面信号可能带来的高低切行情。

固收周冠南：高息揽储整改持续，如何影响M1贷款：实体融资需求偏弱，表内票据继续“补位”。（1）5月居民部门新增短贷及中长贷延续偏低于季节性水平。（2）偏高基数效应下，企业中长期贷款少增，增速延续小幅滑落。

社融：政府债券发行提速，表外票据明显少增形成拖累。（1）5月政府债券供给略有提速，对社融形成一定支撑。（2）低基数效应下企业债券积极，表外票据延续负增。

存款：M1延续流失，M2增速下滑。（1）M1：高息揽储监管影响持续。（2）M2：居民、企业存款少增，非银存款超季节性。

多元资产配置郭忠良：为什么美联储持续提升中性利率预期?

美联储主席鲍威尔的讲话中，首先提及美国经济活动仍然稳健，货币政策限制立场将继续施压通胀，就业市场也变得更加均衡；其次表示降息的条件尚不具备，准备好更长时间内维持利率不变；最后谈到当前工资增速依然太高，房租相关数据不太可能单独决定美联储货币政策。这些表述隐含着未来美联储货币政策的三个要点：【1】从劳动力市场再平衡到劳动力市场回到疫情之前——美联储内部认为劳动力市场仍然强劲，然而美联储主席鲍威尔声称劳动力市场的供需变得更加均衡，他认为劳动力市场已经广泛的恢复到疫情之前的情况。

【2】持续提升中性利率暗示潜在加息的可能性——本次议息会议和3月份议息会议连续两次调高中性利率预测中值——从2.5%升至2.8%。【3】房租相关数据不太可能单独决定美联储货币政策——美联储主席鲍威尔表示，单一变量不足以决定美联储货币政策，重要的是数据的全面性和综合性。大类资产配置层面：美联储连续12个月将联邦基金利率维持在5.25%-5.5%，美联储和国际货币基金组织（IMF）均认为2024年美国GDP增速超过2%。

金工王小川：指数震荡向下，未来如何走

择时：A股模型：短期：成交量模型中性。低波动率模型中性。特征龙虎榜机构模型看空。特征成交量模型看空。智能沪深300模型看多，智能中证500模型看空。中期：涨跌停模型中性。月历效应模型中性。长期：动量模型所有指数看多。综合：A股综合兵器V3模型看空。A股综合国证2000模型看空。港股模型：中期：成交额倒波幅模型看多。

基金仓位：本周股票型基金总仓位为96.36%，相较于上周减少了22个bps，混合型基金总仓位90.55%，相较于上周增加了132个bps。本周电子与家电获得最大机构加仓，钢铁与非银行金融获得最大机构减仓。

基金表现：本周股票型基金表现相对较好，平均收益为0.36%。本周股票型ETF平均收益为0.10%。本周新成立公募基金53只，合计募集398.37亿元，其中债券型25只，共募集352.49亿，混合型22只，共募集40.84亿，股票型6只，共募集5.04亿。

北上资金：北上资金本周共流出218.73亿，其中沪股通流出165.38亿，深股通流出53.36亿。

VIX指数：本周VIX有所下降，目前最新值为13.68。

A股择时观点：上周我们认为大盘震荡偏空，最终本周上证指数周线涨跌幅为-0.61%。本周短期模型信号特征成交量看空，龙虎榜机构模型看空，智能500模型看空，综合模型看空。因此我们认为，A股指数后市或继续倾向震荡偏空。

港股择时观点：上周我们认为港股指数看多，最终本周恒生指数周线涨跌幅为-2.31%。本周成交额倒波幅模型继续看多。因此我们认为，后市或继续看多港股指数。

下周推荐行业为：交通运输、电子、通信、电力设备及新能源、房地产。

金融徐康：负债成本潜在下行，继续看好高股息假设传统险预定利率从3.0%下调至2.75%，资金面上可能进一步利好红利资产。（1）从权益角度看，由于新旧准则切换，当前险资对于OCI类资产仍有较高配置需求。2026年1月1日起，所有非上市险企正式切换至新准则，OCI类资产配置需求再加码，而符合股票FVOCI计量标准的风格中则以高股息为主。

我们认为险