智通财经APP获悉，中泰证券发布研报认为，美元走高压制大宗金属金融属性，但随着前期价格回落，下游采购需求逐步恢复，社会库存延续去化趋势，支撑价格企稳，预计价格进一步调整空间有限。中期看全球制造业复苏周期仍将持续，在供给瓶颈下，基本金属终将迎来新一轮景气周期，尤其是铜铝更是如此，中泰证券坚定看好2024年大宗板块的投资表现。
一、投资建议：趋势的延续，维持行业“增持”评级
1)贵金属：本周非美经济降息预期升温，美元走高，贵金属价格高位震荡，中长期来看，美国十年期国债实际收益率处于2%左右历史高位，高利率背景下美国经济超预期向上的风险较低，而全球信用格局重塑背景下，贵金属价格将上涨至新高度。
2)大宗金属：本周美元走高压制金融属性，但随着前期价格回落，下游采购需求逐步恢复，社会库存延续去化趋势，支撑价格企稳，预计价格进一步调整空间有限。中期看全球制造业复苏周期仍将持续，在供给瓶颈下，基本金属终将迎来新一轮景气周期，尤其是铜铝更是如此，中泰证券坚定看好2024年大宗板块的投资表现。
二、行情回顾
大宗价格整体承压：1)周内，LME铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅为-0.9%、-0.4%、1.6%、2.4%、1.3%、-2.7%，SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍的涨跌幅为-0.3%、-0.5%、0.6%、1.1%、-0.1%、-2.6%;2)COMEX黄金收于2331.20美元/盎司，环比下跌0.76%，SHFE黄金收于559.74元/克，环比上涨2.05%;3)本周有色行业指数跑输市场，申万有色金属指数收于4,340.52点，环比下跌1.40%，跑输上证综指0.26个百分点，贵金属、工业金属、金属新材料、小金属、能源金属的涨跌幅分别为2.15%、-0.58%、-1.67%、-2.41%、-5.82%。
三、宏观“三因素”总结
全球复苏趋势仍保持，但复苏动能有待进一步提升。具体来看：
1)国内复苏动能仍待进一步提升：6月中期借贷便利1年期利率(MLF)为2.5%(前值为2.5%);1年期贷款市场报价利率(LPR)为3.45%(前值3.45%)，5年期LPR为3.95%(前值3.95%);5月工业增加值当月同比为5.6%(前值6.7%，预期5.96%)，固定资产投资累计同比为4.0%(前值4.2%，预期4.2%)，社会消费品零售总额当月同比为3.7%(前值2.3%，预期4.51%)。
2)美国整体数据偏弱：5月零售销售环比为0.09%(前值-0.18%，预期0.30%)，同比为2.27%(前值2.74%)，核心零售销售环比为-0.09%(前值-0.13%，预期0.20%);5月新屋开工私人住宅为11.69万套(前值12.33万套);6月制造业PMI初值为51.7(前值51.3)，服务业PMI初值为55.1(前值54.8)。
3)欧元区5月CPI同比回升环比回落：欧元区5月CPI同比为2.6%(前值2.4%，预期2.6%)，环比为0.2%(前值0.6%，预期0.2%)，核心CPI同比为2.9%(前值2.7%，预期2.9%)，环比为0.4%(前值0.7%，预期0.4%);6月ZEW经济景气指数为51.3(前值47.0，预期47.8)。
四、贵金属：6月标普全球PMI初值回升，金价承压
周内，十年期美债实际收益率2.02%，环比-0.01pcts，实际收益率模型计算的残差1520.3美元/盎司，环比-17.0美元/盎司;周内瑞士央行“抢跑”降息25bp，且6月制造业与服务业PMI初值回升，金价整体承压。目前美国十年期国债实际收益率处于2%左右的历史高位，降息空间终将打开，而去全球化背景下，美元信用的持续弱化也将支撑金价上行至新高度。
五、大宗金属：美元指数回升，价格承压
周内，英国通胀数据显著回落，市场对未来降息持乐观态度，瑞士央行再次“抢跑”下调基准利率25bp，美元指数回升，基本金属价格整体承压。
1、对于电解铝，去库加速，价格调整空间有限。
供应方面，云南地区电解铝企业继续释放复产产能，内蒙古地区新投产产能也于5月开始投产，截至目前，本周电解铝行业开工产能4323.6万吨，较上周增加7万吨。库存方面，市场对于回调后的铝价水平的接受度有所提升，下游逢低补库的意愿有所增强，市场需求得到一定刺激。国内铝锭去库幅度提升，整体铝元素库存仍处于下行通道。需求方面，目前进入传统淡季，铝型材订单量、开工率季节性回调，预计6月整体稳中偏弱运行。成本方面，周内氧化铝现货维持上涨，电解铝成本继续攀升，目前电解铝90分位成本18435元/吨，环比持平。
1)氧化铝价格3904元/吨，与上周持平，氧化铝成本3029元/吨，环比保持不变，吨毛利875元/吨，环比持平。
2)预焙阳极方面，周内均价4570元/吨，环比保持不变;考虑1个月原料库存影响，周内平均成本4717元/吨，周内平均吨毛利-147元/吨，环比上升5.97%;不考虑原料库存，预焙阳极周内平均成本4556元/吨，环比下降1.08%，周内平均吨毛利14元/吨。
3)除新疆外100%自备火电电解铝企业，即时成本17709元/吨，环比持平，长江现货价20360元/吨，环比降0.78%，吨铝盈利1759元，环比降5.69%。
总结来看。国内公布5月份房地产数据，竣工面积及新开面积均同比下滑超20%。基本面上，国内电解铝运行产能仍维持在高位，近期铝棒等加工费好转，铝水合金化比例较前期有所回升，铝加工企业的开工率短期内维持低迷状态。但铝价回撤刺激了下游的补库，表观消费较好，短
