整体来看，5月经济表现稍弱于4月，二季度GDP实际增速或弱于一季度，收录或在5%-5.2%左右。5月工业增加值增速回落至5.6%，其中“新质生产力”和出口相关的产业链仍是主要拉动力。

目前，我国实物工作量增速较为稳定，突出的矛盾仍是名义增长在没有重大冲击时落后于实际增长。具体来看，国内消费改善的确定性很强、但斜率偏缓且不同年龄/收入/职业群体之间的差异较大。内需中房地产投资增速连续多月处于低位，而地产投资对政策的敏感度显著高于消费，从体量和弹性看，唯有地产企稳才能接棒出口来抵御经济下行压力。5月的生产端表现仍好于需求端，下游服务消费有所恢复；上游工业品价格整体呈上行趋势，但涨幅相对有限，下游除了猪肉以外的商品价格仍有大幅上行的压力。

经济基本面仍受到地产链条的负面影响较大，房地产固定投资增速为-10.1%，与房地产下游产业链相关的建筑及装潢材料类社零消费增速维持低位。5月房地产调控政策进一步优化，短期楼市热度有一定回升，但这一趋势能否持续还需观察。5月份全国成交土地出让金、成交土地面积同比增速均大幅下探，表明房企拿地开发意愿仍在进一步收缩，房地产投资增速大概率继续在低位运行。

5月社零同比增速较上月明显提高，服务消费仍好于商品消费。5月社零同比回升的原因或有两点：一，低基数效应明显，23年5月社零增速较4月下滑5.7%，叠加“五一假期”存在错月，进而构成对本月的低基数效应；二，政策推动促消费效果逐渐显现，特别是在消费品以旧换新政策刺激下，限额以上特别是升级类商品消费增速步伐明显加快；值得一提的是，618网购促销提前至5月中旬或也在一定程度上抬升本月社零增速。

风险提示：内需恢复速度弱于预期