5月以来，全国生猪价格持续上行。生猪均价自4月底的14.83元/公斤（博亚和讯网）大幅上涨，截至6月第一周收盘，生猪现货价格达到18.95元/公斤，涨幅近28%。相关上市公司股价也实现超预期涨幅，申万生猪养殖指数5月以来上涨10%，行业头部公司如牧原股份、温氏股份、新希望、神农集团等股价均有10%以上的涨幅。目前，市场逻辑已从产能去化转向猪价反转，猪周期拐点渐近。

能繁母猪存栏环比持续下行，产能去化支撑新一轮涨价行情。自去年7月至9月，我国能繁母猪的存量逐月减少，这逐渐对基层的生猪出栏量产生影响。尤其是北方地区，中小型养殖者的产能淘汰速度加快，导致一些地区出现了暂时性的供需不平衡。自2022年12月至今，能繁母猪累计降幅9.2%，能繁去化程度8%~10%的去化足以支撑新的一轮涨价行情。

本轮猪价上涨主要来自供给端催化，市场二次育肥意愿浓厚。随着市场对猪肉价格看涨的预期，生猪生长较快，且饲料成本较低，入手二育实现盈利的概率相对较高，养殖行业对二次育肥的意愿普遍增强，生猪持续累重。目前，全国生猪的平均出栏体重达到了125.45公斤/头，尽管近期二次育肥的力度有所减弱，但猪肉价格仍然保持稳定上升的趋势。此外，去年8—11月疫病的集中发生带来的生猪供应减少效应逐渐显现，对生猪存量的影响自今年3月份起开始显现，疫病对能繁母猪存量的影响可能在6月至8月期间导致部分地区出栏量减少。

养殖场压栏与去年下半年疫病的延迟影响共同推动供给收紧，预计猪肉价格将呈现持续上涨的趋势。

展望下半年，猪周期上行逻辑或将延续。通过对24年底猪肉价格预测，若年底猪肉价格可达到20元/公斤，则以5月底猪肉价格17.84元/公斤计算，猪肉价格月均环比上涨2%，带动CPI同比上涨约0.3%；若年底猪价上涨至22元/公斤，猪价月均环比上涨3.34%，可带动CPI同比上涨约0.41%。

本周物价观察：本周黑色普遍震荡偏弱，受钢厂复工复产推动，铁矿需求处于逐步恢复阶段，下游钢厂补库需求持续，焦煤焦炭短期需求支撑仍在，短期双焦震荡整理；地产边际转好，建筑钢材需求或回暖。有色板块，制造业景气水平有所回落，供应干扰不断，受高铜价影响部分下游企业未展现出旺季开工效应。本周生猪价格持续走高，养殖端情绪良好，猪价易涨难跌，但需警惕出栏节奏变动，压栏及二育猪出栏会对市场造成一定冲击。受季节性因素影响，各产区温度适宜，自产蔬菜批量上市，市场需求平淡，菜价自然下滑。

展望后市：大宗商品价格低位震荡。黑色板块，5月PMI为49.5%，比上月下降0.9个百分点，制造业景气水平有所回落；前钢材下游需求偏稳，房地产仍然拖累需求，出口和制造业订单出现下滑，但需求仍有支撑，基建需求复苏有待3季度。但随着淡季的临近，黑色下游需求将季节性转弱。有色板块，受中美制造业采购经理指数表现不佳以及中美补库存周期推迟的影响，市场对需求端的预期降低，导致国内现货市场库存持续增加；全球货币宽松的预期上升，宏观经济环境逐渐向有利于市场的方向转变。然而有色基本面仍存压力，预计铜价震荡。原油方面：本周油价持续偏弱运行，OPEC部长暗示对资源减产部分放松，预计产能回升；库存段，美国原油与成品油库存均有所回升，预计第三季度原油供需缺口有所改善。

食品价格或延续回落态势。在当下需求偏淡时期，猪价逆势走强。根据产能及供给出栏的对应关系以及去年疫情受损的兑现时间来看，今年下半年供给压力将不断减轻，预计现货价格仍有上升空间。现阶段天气条件适宜，全国各产区蔬菜生长状况良好，各地自供能力充足，预计下周蔬菜价格指数继续平稳下滑。

风险提示

1.经济复苏不及预期的风险

2.外需回落超预期