每日行情的复盘与思考:
6月6日，股市行情延续分化，债市震荡偏多但波动减小。上证指数及沪深300指数下跌0.54%、0.07%，但万得微盘股指数跌幅达到6.51%，中证转债指数下跌0.35%，7-10年国开指数上涨0.08%。
央行逆回购单日投放规模维持20亿元，净回笼规模为2580亿元。不过，在连续两日大额回笼后，资金面并未受到明显扰动，DR007维持在1.79%，继续3日位于政策利率下方，R001下行1bp至1.72%，R007持稳于1.83%。
存单方面，1年期国有行发行利率下行至2.04%，1年期股份行发行利率为2.05%；二级市场中，1年期存单利率相应下行1bp至2.04%，9M品种则为2.02%。在当前行情下，对于具有免税优势的机构而言，存单依旧是短端优秀的票息品种，结合骑乘收益考虑，9M附近曲线凸度较明显，兼具票息及资本利得机会，具备一定的配置价值。
经历了周二的尾盘风波，周三及周四两个交易日中，债市消息面持续寡淡，叠加当下处于宏观数据真空期，周四现券行情有所降温。1年左右的短久期品种表现较好，普遍下行1bp左右；2年以上的收益率波动普遍在±1bp以内，3年、10年、30年期等两侧品种小幅下行，5年、7年等中间期限段小幅回调。
重点个券中，10年国债活跃券持稳于2.31%，10年国开活跃券下行0.1bp至2.39%，30年国债活跃券下行0.3bp至2.54%，20年国开清发债下行0.4bp至2.54%，20年特别国债上行0.3bp至2.47%。
在平淡的市场环境中，我们也可将观察变量切换至传统主线。截止6月6日披露数据，6月1-14日共计发行地方债957亿元，净发行-732亿元，其中新增债仅发行263亿元，发行节奏与4-5月较为相似，6月或许仍会维持“前慢后快”的发行节奏，背后可能与财政部的审核尺度有关。
不过，从近期披露的各期限国债发行规模来看，单期供给量均有一定程度的提升，如3年期、5年期国债由1200亿元+提升至1360亿元，10年期国债由1360亿元提升至1420亿元，30年特别国债由400亿元提升至450亿元，或可部分缓解市场机构的配置压力。估算6月政府债净供给规模，按照慢发及快发两种假设测算，6月政府债净供给在约0.9-1.3万亿元左右。如新增地方专项债按计划发行（4915亿），政府债净供给可能低于1万亿。参考5月，在1.26万亿元的政府债净供给下，资金利率基本维持“岿然不动”。6月跨季前，面临不到1万亿的政府债净供给，潜在的资金压力或仍相对可控。
此外，6月初的资金宽松，或也与政府债净发行再度放缓存在一定关联。截止6月6日数据，银行体系资金供给规模已然回升至3.78万亿元，接近4月中下旬水平，明显高于5月均值2.87万亿元。在资金成本边际下行的背景下，全市场逆回购余额重回10万亿元之上，当前为10.37万亿元。在久期收益空间不足的背景下，市场或考虑重新向杠杆索要部分收益。
海外方面，6月5-6日，加拿大央行、欧央行先后降息25bp，或许也预示着全球新一轮宽松周期开启。美国方面，近期发布数据整体走弱，5月ISM制造业PMI、ADP就业均弱于市场预期，仅非制造业PMI维持强劲。本周五即将公布的非农数据则是下一个重要参考变量。受数据走弱影响，截止6月6日，据CMEFedWatch，美联储9月实施首次降息的概率由1个月以前的48.9%上升至57.3%，12月降息两次的概率由36.0%上升至42.3%。
全球范围主要经济体降息周期陆续开启，为国内货币政策宽松创造空间。
A股市场方面，股指继续回调。从日内变化看，上证指数在上午窄幅震荡，随后在下午持续回调，最终收跌0.54%。市场成交活跃度提升，全市成交额8491亿元，较昨日放量1577亿元，较5日均值放量809亿元。北向资金流入68亿元，净流入板块主要包括电力和电子。风格来看，“小盘大幅回调，大盘韧性凸显”的格局仍在延续，代表小盘品种的国证2000下跌2.91%，同时沪深300仅回调0.07%，体现出大盘股的防御属性。
今日市场的主线是反弹预期与兑现情绪的博弈。市场成交额大幅放量，体现出在经历了持续缩量的行情后，市场或已出现“苏醒”迹象。同时也指向资金对未来行情判断的分歧加剧，预期反弹和偏向兑现的两种力量共同促成了今日的放量行情。
这种分歧主要体现在上午，股指在密集成交的过程中起伏不定，上证指数曾一度上涨近0.4%。同时，部分板块表现突出，成为资金交易反弹的着力点。贵金属跳空高开，随后价格维持在高位，或与欧央行降息预期有关；PCB概念高开后继续走强，万得电路板指数一度涨超5%；半导体在短暂回调后迅速拉升，同时成交放量，指向资金正在进场布局；煤炭和家电在上午也走出了亮眼的行情。然而，这些板块上涨对大盘行情的带动有限，同时综合、社服、环保、地产等行业自开盘后持续走弱，拖累市场行情，股指于是在上午窄幅震荡。
到了下午，资金交易反弹的倾向明显变弱，兑现压力成为了主导力量。多个领涨板块开始回调，如煤炭、家电、石油石化、公用事业等；半导体指数甚至由上涨2%+转为下跌状态，最终收跌0.48%。而地产、综合、环保等板块继续承压，同样限制了市场反弹的动能。随着兑现情绪的逐步加重
