日本一季度经济再现萎缩，给该国接下来的加息计划带来挑战。

当地时间5月16日，日本内阁府发布的初步数据显示，日本一季度GDP按年率计算同比下降2%，降幅超出外界预期的下降1.5%，上一季度为同比增长0.4%;按季下跌0.5%，市场预期下跌0.4%。本季度日本消费者和企业支出双双下滑，净出口萎缩也拖累经济增长。

有分析指出，这些数据反映了东京西北部元旦地震、丰田汽车子公司大发汽车爆出认证丑闻后，汽车生产和销售受到干扰等的负面影响。拖累经济增长的其他因素还包括家庭支出稳步下降，工人们因实际工资持续下降而减少支出。

面对表现不佳的经济数据，日本央行举步维艰。近期，日元持续贬值，市场和日本政府的“攻防战”不断上演。与此同时，在日元贬值的走势下，输入型通胀持续加剧。日本经济评论家加谷珪一指出，物价持续上涨，工资却在缩水，经济不景气和通货膨胀同时来袭，日本正在迎来以滞胀为特征的经济危机。

本季度日本经济为何超预期萎缩?遭遇日元贬值持续和输入型通胀上涨两重困境，日本央行应该如何抉择?

经济再现萎缩叠加私人消费和出口疲软的影响，一季度日本经济呈现同比下滑。

数据显示，当季内需环比下降0.2%，其中占日本经济比重二分之一以上的个人消费环比下降0.7%，连续四个季度负增长;资本支出环比下降0.8%，民间住宅投资环比下降2.5%。数据显示，当季外需环比下降0.3%。当季日本出口环比下降5.0%，为四个季度以来首次下降。当中，本季度内需、外需对日本经济增长的贡献率均为负值。

个人消费表现不佳，主要原因是日元疲软导致食品和能源成本上升，消费者削减了开支。日本政府公布的数据显示，日本3月全国整体消费者物价指数(CPI)同比增加2.7%。不包括新鲜食品价格的核心CPI同比上升2.6%，符合市场预期，虽然升幅较2月有所放缓，但高于日本央行设定的2%目标。

值得注意的是，民众工资上涨的速度始终“追不上”物价上涨的水平。日本总务省的数据显示，截至3月，日本核心消费价格指数(CPI)连续31个月同比上升，实际工资收入水平却连续23个月同比下降。

复旦大学金融研究中心主任孙立坚在接受21世纪经济报道记者采访时表示，日本正面临输入型通胀慢性化的问题。他认为，日本经济的活力体现在其国内大量的中小企业，中小企业没办法维持工资上涨，以此投入消费并带动利润的增长。久而久之，上游把溢价传导到下游的企业，但企业不敢把溢价转移给消费者。有些下游的企业为了应对这一情况，选择了转换商品低价销售，市场也因此出现了供求失衡的结构，即民众需求低下，企业利润也有所缩减。

孙立坚认为，日本国内需求表现低下，是长期性的结构因素所致。“首先，日元大幅贬值导致民众财富缩减;其次，日本社会老龄化严重，民众的资金还停留在存款阶段;再者，日本国内服务价格高企，国内生活物价走高，导致国内民众的财富价值跟不上输入型价格的上涨。”

此外，净出口也是拖累日本本季度经济表现的主因。数据显示，日本净出口对环比GDP贡献为负0.3个百分点。

“净出口拖累经济这一点，与美国一季度的经济表现类似。”渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰对21世纪经济报道记者分析称，这说明当前全球需求有所下降，而日元贬值对于出口的提振难以抵消全球需求的下降。孙立坚则认为，这说明在全球经济下行的时候，日本“薄利多销”的销售模式不再奏效。

本季度日本经济并非全无亮点。由于日元贬值，日本游迎来一轮爆发期。数据显示，今年3月旅客量已达创历史新高的超300万人次。游客在日本的奢侈品服装购物量按年飙涨1.52倍，休闲服装购买量更暴增2倍。

虽然日本旅游业表现畅旺，但也暴露出不少问题，如景点人山人海给当地交通和居民生活带来困扰，影响国内外游客旅行体验等。孙立坚表示，从旅游业的角度来说，日元贬值能够带动一部分旅游业，而且能够促进货品促销，但当中会出现一些问题，比如旅游时间选择比较集中，旅游周期波动性非常强，而且很多旅游项目也不会重复体验了，所以旅游业可能不能保持稳定的客户来源。其次是旅游业的服务质量，因为游客集中蜂拥而至，服务质量有所下滑，所以日本服务质量一流的格局仍在修复。

日本政府的两难抉择“消费者物价预期上行的话，将提早调整利率。”近期，日本央行行长植田和男在发表演讲时曾说道。他的说辞重新燃起市场对日本央行6月加息的预期。

为缓解工资涨幅低于物价上涨造成的压力，日本政府从去年年底开始曾推出一系列减税措施，并将在今年6月起，实施对包括儿童和其他家属在内的每人4万日元的固定减税。另外，日本政府还推出了汽油补贴、低息贷款等措施，缓解物价上涨给消费者和中小企业带来的影响。

其实，日本政府深知国内物价上涨过快的根源在于日元汇率持续走低。3月19日，日本央行宣布取消负利率政策，这是日本央行时隔17年首次加息，希望借此缩小日美利差。但此后日元贬值趋势仍在延续。4月29日，日元兑美元一度贬值至160的关键点位。眼看日元继续快速贬值，日本央行两次下场干预日元，总规模约为9万亿