投资要点

经济运行回升向好，短期呈现生产强于需求的特征。总体来看，受益于宏观政策发力、产业政策优化，我国经济保持韧性、回升向好。但是投资、消费等需求端表现均有所转弱，物价也在低位运行，可能反映出提振内需仍是我国经济持续改善的着力点，后续持续关注宏观需求的变化情况。

工业增加值累计同比增速回升，生产端表现较强。2024年4月我国规模以上工业增加值累计同比增速改善，并且回升至季节性水平，反映生产端表现较强。考虑到增加值增速为实际值，进一步观察到CPI同比仍然低位运行，或反映相对于生产端，需求端仍应继续关注改善节奏。

固定资产投资累计同比较上月小幅下行，三大分项投资增速均有所走弱。

2024年1-4月固定资产投资累计同比增长4.2%，环比上一期下行0.3个百分点。固定资产投资内部，地产投资、老口径基建投资、制造业投资累计同比均较上一期下行。从当月同比的角度来看，固定资产投资各分项当月同比增速均有所走弱。2024年4月政治局会议强调“要及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度，保持必要的财政支出强度”，展望二季度，财政加力提效仍值得期待。

社零累计同比继续下行，或反映消费动能持续性仍待观察。2024年1-4月社零消费累计同比增速为4.1%，较前一期下行0.6个百分点；餐饮零售累计同比增速为9.3%，较前一期下行1.5个百分点。低基数影响淡去后，2024年1-4月社零消费及餐饮消费增速均明显放缓，或反映消费动能持续性仍待观察，有效需求仍是经济改善的主要着力点。从未来走势看，随着稳增长政策持续落地，有望推动实现居民收入改善和消费稳定增长之间良性循环。

中国经济保持韧性、回升向好，但短期呈现生产强于需求的特征，有效需求仍是经济运行改善的着力点，债市或迎来修复期。4月下旬债券市场脉冲过后，存款利率和保险保单利率下行背景下，债券市场或迎来修复期，配置盘可以把握回调买入的机会，以票息为核心，重点关注超长期债券及非活跃品种，交易盘仍需保持一定的久期，可重点关注2-10年利率的修复价值。

风险提示：央行货币政策和财政政策超预期、海外环境超预期