每日行情的复盘与思考:
5月15日，股债双双震荡下跌。上证指数、沪深300指数分别下跌0.82%、0.85%，中证转债指数下跌0.23%，7-10年国开指数小幅下跌0.02%。
早盘央行公布最新5月MLF操作，没有降息，没有加量，也没超出市场预期；逆回购延续20亿元投放规模，MLF利率维持2.50%，投放规模为1250亿元。资金面进一步转松，各期限资金利率普遍下行，R001下行3bp至1.77%，R007下行2bp至1.82%。存单方面，国股行一级发行利率涨跌互现，变化幅度均不大，二级收益率窄幅波动，1年期存单上行0.8bp至2.08%，3个月存单下行1.4bp至1.89%。
现券方面，早盘MLF等价等量续作，符合市场预期，债市窄幅震荡；11点左右，关于地产的消息面扰动引发债市调整，5年期及以上债市收益率开始上行，其中5年及10年两个点位上行显著，幅度在0.8bp-1.3bp。从全天成交结果看，热门个券中，10年国债活跃券上行1.0bp至2.30%，30年国债活跃券上行0.7bp至2.55%，10年国开活跃券上行0.8bp至2.39%。
在政策面、资金面、官方数据均较为寡淡一天，地产预期再度成为市场的主要影响因素，不过从债市的调整幅度来看，目前市场仍不愿为“看不见，摸不着”的预期冲击过度定价。随着一线城市限售政策放松、部分二三线城市完全解除限售等重磅政策陆续落地，市场对于楼市的期待或逐渐由“强势复苏”转变为“稳稳修复”。
5月MLF续作结果出炉后，短期内市场交易的重心可能会重新回到政府债供给方面。截至5月15日，国债已披露5月1-22日净发行4844亿元，地方债已披露5月1-21日净发行1392亿元，与市场预期的单月万亿净增规模仍有一定距离。其中，已披露的新增地方债（5月1-21日）发行量为1861亿元，仅占二季度发行计划预期（5月部分，共5288亿元）的35%。
由于节假日税期延后的关系，5月税期（22-24日）与跨月（27-31日）几近无缝衔接，如果月末政府债过于集中发行，资金市场可能会迎来短期挑战；不过，结合今年地方债整体的发行特性来看，5月末地方债突然放量的概率或不高，叠加超长国债发行计划已平稳落地，发行端的预期差或在月末催化新一轮行情。
此外，15日晚间美国劳工部发布4月通胀数据，CPI同比上升3.4%，与市场预期保持一致，时隔6个月，美国通胀数据重回市场预期之内。数据发布后，美元指数短线快速下行，人民币汇率（夜盘）也迎来明显升值。
外部压力的走低，也可能成短期内市场的交易驱动因素之一。
A股市场方面，股指回调幅度增大，上证指数下跌0.82%。市场情绪未见好转，成交额较昨日缩量636亿元，较5日均值缩量1021亿元。风格来看，今日大中小盘表现接近，其中大盘表现略强，沪深300指数今日下跌0.85%；中小盘表现较弱，中证500和国证2000分别下跌0.98%和0.94%。日内方面，上证指数在早盘维持震荡状态，下午在非银、有色、石油等行业的拖累下持续回调。
今日地产股逆势上涨，同时成交额大幅放量，交易情绪显著升温。以SW房地产指数为参考，今日地产行业上涨2.03%，在所有行业中排名前列，成交额较昨日放量96亿元；同时，若从4月25日地产股边际回暖开始计算，今日2.86%的超额涨幅（相对于万得全A）在12个交易日中排名第3，成交额（262亿元）排名第2，高出均值60亿元；此外，大部分地产个股表现出色，在SW房地产指数107只成分股中，有87只个股实现上涨；在下跌的个股中，除了*ST个股外，其余跌幅均在2%以内。这些现象体现出本轮地产热度尚未褪却，资金博弈的倾向仍然存在。
进一步来看，当前地产行业主要的博弈点是政策效果。4月28日，成都市地产优化政策出台，次日地产股大涨6.48%，成交额放量90亿元（放量程度位于2020年以来97%分位数水平）；随后，行业成交额逐日下降；直至5月9日，杭州市限购政策取消，次日地产股逆势上涨3.63%，成交额放量近100亿元，高于成都地产优化政策落地后的90亿元。这体现出资金博弈政策效果的热情并未减退，后续成交热度的边际降温或出于资金在调整观望，若地产政策继续发力，行业或将再度迎来阶段性行情。同时，市场对后续降息的预期仍存，这在需求端为地产行情积累了动能。
其他板块方面，低空经济在早盘大幅拉升后持续回调，最终价格稳定在昨日水平，体现出资金较重的兑现情绪；航运板块上涨，但成交仍在缩量；非银金融则放量下跌，同时板块内部分歧加剧，涨跌停板中均存在核心品种；电力板块下跌，成交继续缩量；合成生物同样缩量下跌，指数自5月8日高点以来已下跌5.4%，同时成分股普遍回调，指向题材热度阶段性下降。
整体来看，今日地产行情对大盘走势的带动有限，市场资金态度仍偏谨慎；同时，龙虎榜涨跌参半，市场分歧仍然较大，板块轮动仍在继续。往后看，上证指数已调整至5月以来的低位，若后续几日企稳反弹，则短期内震荡行情或仍将持续；若继续下跌，则可能意味着本轮上涨行情暂告一段落。
风险提示
货币政策出现超预期调整。本文假设国内货币政策维持当前力度，但假如国内经济超预期放缓、或海外货币政策出现超预期变
