每日行情的复盘与思考:

5月13日，股市震荡下行，债市早盘上涨后有所回落。上证指数、沪深300指数分别下跌0.07%、0.21%，中证转债指数上涨0.14%，7-10年国开指数上涨0.10%。

早盘央行逆回购延续20亿元投放规模。资金面略微转松，各期限资金利率均有所回落，R001下行2bp至1.80%，R007下行3bp至1.84%。存单方面，一级市场中，1年期国有行、股份行存单利率延续小幅下行趋势，二者各下行1bp至2.07%、2.08%，其余期限发行利率同样变动不大；二级存单利率相应小幅下行，1年期利率降1bp至2.07%，3个月存单降0.6bp至1.90%，单日表现依然不及相似期限的利率债。

现券方面，早盘多头情绪继续发酵，债市高开，各期限收益率普遍下行；然而午后受到消息面扰动，市场交易行为趋于谨慎，债市再度担忧部分区域农商行的配债久期或受到限制，中长端利率小幅上行。全天来看，各期限利率债多下行，幅度在0.5-1.5bp左右，下行动能较前一交易日明显收敛。重点个券中，10年国债活跃券240004下行0.3bp至2.29%，30年国债活跃券230023下行1.0bp至2.54%，10年国开活跃券下行0.3bp至2.39%。

15日又到了每月一度的MLF续作节点，不过从近两日长端利率的定价结果来看，尽管4月社融“瘦身”指向短期需求不佳，市场并没有像过往一般非常极致的博弈久期行情，这背后或有两点原因，一是当前长端利率定价已经蕴含了10-20bp的降息预期；二是当前汇率压力仍然存在，市场对于降息的预期不算太强，关注点或多在MLF的续作规模变化。

假如15日不降息，债市行情可能趋于震荡；如果降息落地，则算超预期提前，可能打开市场持续降息的预期，债市大概率重启久期行情，下行幅度或与降息幅度一致，且定价进程可能会在1-2个交易日内快速完成。续作规模方面，5月MLF到期量为1250亿元，规模不算多，考虑到目前1年期存单发行价格仍低于MLF利率30-40bp，且非银资金相对充足，即便银行可能面临缺负债的短期烦恼，其仍有其他成本更低的融资手段，因此银行大额申报MLF额度的概率可能不大，5月等量续作的可能性或较高。

A股市场方面，延续5月以来高位震荡的趋势，上证指数回调0.07%。市场情绪尚未升温，成交额较昨日缩量858亿元，较5日均值缩量588亿元。北向资金今日流出67亿元，净流出板块主要包括家电、金属和医药。

风格方面，今日小盘股表现突出，国证2000指数上涨0.65%，而大中盘表现相对落后，沪深300和中证500分别下跌0.21%和0.08%。日内来看，上证指数在开盘走高后有所回落，随后再震荡缓升，体现出资金博弈情绪较重，投资逻辑仍以板块机会为主。

热门板块来看，今日关注度较高的板块是游戏。以申万游戏指数为参考，游戏板块上涨3.53%，同时交易情绪显著升温，成交额较昨日放量69.72亿元，较5日均值放量51.45亿元。直接原因来看，今日游戏行情或与AIGC产业催化和美股游戏板块大涨有关。AIGC方面，OpenAI发布GPT-4o，交互效率较此前的模型大幅提升，同时增强了语音交互功能；美股方面，游戏驿站开盘后一度涨超100%，盘中多次触发熔断机制，最终收涨74%。这两个因素显著提振了游戏题材的交易热情，使得板块高开后价格整体稳定，在所有板块中表现靠前。

同时，若把时间拉长来看，可以发现今日游戏板块的上涨或与前期的铺垫相关。其一，本轮游戏行业下跌幅度已达到前两轮反弹前的回撤水平。以申万游戏指数为参考，自2023年6月高点至昨日，游戏板块已下跌47%。而回顾前两轮下跌行情，游戏指数曾在2020年7月至2021年9月下跌51%后开始反弹；2022年1月至10月则下跌43%后开始反弹，跌幅与本轮行情相近，这或是游戏行业左侧机会的提示。

其二，游戏公司经营业绩显著回升，为价格上涨蓄势。根据伽马数据发布的《2024年1-3月中国游戏产业季度报告》显示，2024年第一季度，中国游戏市场实际销售收入为726.38亿元，同比增长7.6%。游戏公司业绩的好转或为游戏品种积累了上涨动能。

其三，版号发放提速，指向游戏行业或有持续增长的潜力。2024年一季度拿到版号的国产游戏共计333款，相比2023年一季度同比增加28%。截至2024年4月底，年内国产游戏版号发放数量已经达到428款。这意味着新发游戏数量有望迎来增长，或为游戏行业发展提供新的增长点。

值得注意的是，即使游戏板块自去年6月以来经历了较大幅度回调，但其估值仍高于2021-2022年大部分时段；同时，从历史行情来看，游戏通常呈现“迅速上涨，缓慢调整”的特征。这些因素均指向把握游戏板块的左侧机会存在难度。

其他板块来看，民爆概念大幅上涨，或与特别国债的发行利好基建等重大工程相关；电力板块价格维持昨日水平，成交有所下降；航运小幅回调，成交缩量，或与昨日上涨后兑现情绪加重相关；合成生物继续回调，代表品种分歧仍在加剧；低空经济延续缩量回调的趋势；地产小幅上涨，而成交仍在缩量；红利板块表现相对靠后，银行、煤炭、公用事业、石油石化均小幅回调。

整体来看，热门板块对市场行情的带动作用有限，资金态度仍偏谨慎，或在等