每日行情的复盘与思考:
5月13日，股市大幅低开后反弹，债市表现较为亮眼。上证指数、沪深300指数分别下跌0.21%、0.04%，中证转债指数下跌0.13%，7-10年国开指数上涨0.31%。
早盘央行逆回购延续20亿元投放规模。资金面略微收紧，资金利率小幅上行，R001较5月9日增2bp至1.82%（调休缘故，对比9日数据更具参考性），R007持稳于1.87%。存单方面，一级市场中，1年期国有行存单那发行利率下行3bp至2.08%，1年期股份行存单发行利率下行5bp至2.10%，受一级市场降价的提振，二级存单收益率相应下行，1年期品种下行2bp至2.08%，3个月品种下行1bp至1.91%。
现券方面，债市行情重启，各期限收益率均迎来下行，利率债中短端普遍下行3-6bp，长端及超长端的降幅在2bp左右，曲线呈现牛陡趋势。重点个券中，10年国债活跃券240004下行1.9bp至2.29%，30年国债活跃券230023下行2.0bp至2.55%，10年国开活跃券下行2.0bp至2.39%。
从日内利率走势来看，今日债市主要交易两条主线逻辑：一是社融数据带来的降准降息预期，早盘随着非银机构回归市场，债市继续交易周六出炉的金融数据，尽管4月新增社融偏低或受到防空转及统计方法调整的扰动，但大方向仍是实体融资需求偏弱，为对冲当前企业的经营压力，市场普遍认为降息仍有必要（详见《社融、存款“瘦身”，怎么看》）；二是特别国债发行方案落地，早上11点20左右，财政部发布《2024年一般国债、超长期特别国债发行有关安排》，其中超长期特别国债涉及期限为20年、30年、50年，且发行期限横跨5-11月，发行节奏整体较为平滑，缓解了债市对超长国债集中供给冲击的担忧。
今日晚间财政部也公布了5月17日30年特别国债首发招标计划，单期规模为400亿元，考虑到本轮超长特别国债共发行22期，假设30年及50年等长期限品种单次发行约400亿元，20年期品种单次发行约600亿元，总发行规模基本接近1万亿元。据此假设，5月及11月的超长特别国债供给约为1000亿元，6-10月期间单月供给在1400-1800亿元左右。对比2020年抗疫国债的发行计划，2024年的超长特别国债或更注重“细水长流”，平均的发行以及未来几年稳定的供给预期，或能促使特别国债逐渐成为二级市场参与者愿意交易、配置的重要品种。
伴随特别国债的发行落地，政府债供给的不确定性便落到了地方债的发行进度上，我们根据地方债慢发（6-10月均匀发完全年额度）与快发（6月底前发完提前批90%的额度，9月底发完全年额度）两种假设进行测算：
慢发情景下，5月、7月、8月、11月为供给压力大月，净发行规模大体在1.0-1.1万亿元左右；快发情景下，5-8月净发行规模均在万亿元以上，8月达到1.23万亿元左右。若地方债快发，连续4个月的供给冲击可能会对银行间流动性产生不小的扰动，此时可能需要央行降准以及其他流动性补充工具的帮助。
除此之外，今日短端行情表现较强，2年内利率品种降幅多在5-6bp左右，背后或是货币及类货币产品的配置力量依然强大。我们在《5月理财继续高增》中提到，5月6-10日理财规模环比增1757亿元，日开型及最小持有期型产品分别贡献1081、738亿元，反映存款流出的大背景下，存款替代型的非银产品较受市场欢迎，近期还需密切关注理财、货基等机构的配置动向。
从品种选择上来，目前的3年以内利率债的息差空间较薄，且1年左右短债基本进入明显的负息差阶段，今日1年期存单表现不及短端利率，背后或受到一级市场定价的制约，随着特别国债发行计划落地，银行间的短期流动性压力或有所缓解，存单相较于利率短债性价比略高一些，不过1年存单能否突破2.0%，还要看后续资金面的发展一级理财的买盘力量。
长端方面，超长债今日下行幅度有限，且随着前期的调整，国债30Y-10Y的利差已从3月初的12bp回升至5月13日的28bp，今日大涨过后，债市可能又会重回震荡阶段，30年或是目前利率品种中兼具票息与资本利得机会的选择。
A股市场方面，今日股市延续5月以来高位震荡的趋势。市场情绪仍然偏保守，成交额较昨日小幅缩量33亿元，较5日均值低340亿元。风格方面，今日大盘风格展现出较强的韧性，沪深300指数仅回调0.04%，而中小盘品种跌幅相对较大，中证500和国证2000分别下跌0.54%和1.36%。日内来看，上证指数在低开后震荡回升。原因来看，或受社融数据不及预期的影响，股市在集合竞价情绪不高，并在开盘后跌至上周三以来的低位。
随后，性价比的提升让资金开始进入金融、能源等防御性板块，驱动指数震荡回升。
热门板块来看，今日关注度较高的板块是航运和能源：
航运来看，今日航运概念在短暂调整后持续冲高，且成交额持续放量，较5日均值高出31亿元。事实上，本轮航运行情有迹可循。以申万航运指数为参考，自2月6日行情复苏以来，航运概念已累计上涨近36%。
这一现象背后的原因或是出口逻辑的不断强化。其一，24Q1开始酝酿的出口强化预期不断得到数据印证，市场对出口增长的信心大幅提振，体现在家电、机械等板块持续的涨势；其二
