报告摘要
第一，4月出口同比增长1.5%，略高于市场平均预期的-0.1%(WIND口径)。4.6%的环比不低于近年季节性(2020-2023年同期环比均值2.8%，2004-2023年同期环比均值5.2%)。单月两年复合增速为4.3%，高于一季度的-0.2%和3月的1.3%。前4个月出口累计同比1.5%，由于5月起基数较低，全年出口增速预计将进一步高于前4个月，我们前期预测的全年“中等个位数同比正增长”有较大概率实现。
第二，同期韩国、越南出口也整体表现较好，可以相互印证，显示全球商品贸易整体处于修复的环境中。韩国4月出口同比13.8%，高于一季度的8.3%;越南4月出口同比12.4%，低于一季度的17%，但保持在了双位数区间。除了全球贸易环境之外，韩国出口可能受益于汽车、船舶、电子产业链产品占比较高;越南出口受益于一些传统产品在全球产业链中可能存在的占比上升，越南一季度计算机和电气产品出口同比增长35.7%，塑料制品、化工产品同比分别为30.2%、12.2%。
第三，从主要出口目标区域来看，4月增速较快的仍是对新兴经济体，比如对东盟出口单月同比增长8.1%，对巴西出口单月同比增长16.6%。拖累项一是对日本出口，4月单月同比-10.9%，前4个月累计同比-9.2%，可能源于同期日元汇率贬值较快、影响购买力和订单稳定性;二是对俄罗斯出口，4月单月同比-13.6%，前4个月累计同比-2.8%，主要与基数较高有关。
第四，从主要出口商品来看，汽车、船舶、家电等增速依然保持在高位;电子产业链有所加速，手机、自动数据处理设备、集成电路单月出口增速均高于一季度;劳动密集型产品(纺织纱线、箱包、服装、玩具)单月增速较低，且较一季度有下滑趋势。我们理解汽车、船舶、家电代表着中国制造的竞争力和全球市场占有率上升;电子产品受益于产业周期好转;消费品则受到欧美财政扩张红利触顶、消费高位放缓，以及部分行业产能转移的影响。
第五，进口增速有上行特征，单月同比、环比、两年复合增速均高于一季度。其中大宗原材料(原油、成品油、铜)、电子产品(集成电路、自动数据处理设备)均增速较高，可能是同期工业内需改善的反映。
第六，对于经济增长的需求端来说，出口、消费(商品消费和服务类消费)、建筑业投资(基建地产)、制造业投资是主要构成。2024年以来，出口中枢较2023年温和好转，月度分布基本平稳;基建增速并未高于去年，但一季度增量财政进度较慢，且实物工作量较低，二季度节奏正在加快;政治局会议之后，地产政策的想象空间正在打开;制造业库存低位徘徊，但PPI的环比回升趋势初步呈现，后续有望对库存形成带动。其中的积极线索值得进一步跟踪。
正文
4月出口同比增长1.5%，略高于市场平均预期的-0.1%(WIND口径)。4.6%的环比不低于近年季节性(2020-2023年同期环比均值2.8%，2004-2023年同期环比均值5.2%)。单月两年复合增速为4.3%，高于一季度的-0.2%和3月的1.3%。前4个月出口累计同比1.5%，由于5月起基数较低，全年出口增速预计将进一步高于前4个月，我们前期预测的全年“中等个位数同比正增长”有较大概率实现。
2024年1-4月出口单月同比分别为8.2%、5.5%、-7.5%、1.5%，累计同比为1.5%。
在前期报告《3月出口数据简析》中，我们指出：2024年全年出口表现有望较去年初步修复。月度出口数据可能会随基数有所波动;海外也尚未出现显性补库存;但就年度来说，中性假设仍是回到中等个位数同比正增长。相较于去年-4.7%的同比增速来说，这一过程对于今年的GDP将形成增量贡献。
同期韩国、越南出口也整体表现较好，可以相互印证，显示全球商品贸易整体处于修复的环境中。韩国4月出口同比13.8%，高于一季度的8.3%;越南4月出口同比12.4%，低于一季度的17%，但保持在了双位数区间。除了全球贸易环境之外，韩国出口可能受益于汽车、船舶、电子产业链产品占比较高;越南出口受益于一些传统产品在全球产业链中可能存在的占比上升，越南一季度计算机和电气产品出口同比增长35.7%，塑料制品、化工产品同比分别为30.2%、12.2%。
在前期报告《3月出口数据简析》中，我们曾指出：从韩国、越南等其他制造业国家的出口来说，外需环境较前期理解也并无变化。去年中国、韩国、越南出口同比均为年度负增长，显示主要影响因素是海外去库存周期。从今年一季度出口两年复合增速来看，中韩越分别为-0.2%、-2.8%、2.5%，基本在类似中枢，且均较去年年度增速有所回升。
从主要出口目标区域来看，4月增速较快的仍是对新兴经济体，比如对东盟出口单月同比增长8.1%，对巴西出口单月同比增长16.6%。拖累项一是对日本出口，4月单月同比-10.9%，前4个月累计同比-9.2%，可能源于同期日元汇率贬值较快、影响购买力和订单稳定性;二是对俄罗斯出口，4月单月同比-13.6%，前4个月累计同比-2.8%，主要与基数较高有关。
对主要经济体出口增速看，4月单月出口同比增速较快的仍然集中在以东盟为主的新兴经济体，比如美(-2.8%)、欧盟(-3.6%)、日本(-10.9%)、韩国(-6.1%)、东盟(8.1%)、南非(-38.3%)、巴西(16.6%)、印度(-6.2%)、中国台湾地区(4%)、中国香港地区(8.9%)、俄罗斯(-13.6%)
