2024年4月以美元计价出口同比+1.5%（2024年3月为-7.5%）、进口同比+8.4%（2024年3月为-1.9%），出口基本符合市场预期、进口高于市场预期（Bloomberg出口、进口市场预期分别为+1.5%、+4.6%）。高基数消退，外需整体稳步增长，出口同比转正。进口同比增速改善也同样有较大的基数下降因素贡献，排除基数因素后的三年复合增速较3月小幅改善0.8ppt，固然有内需改善的带动，但或也有部分外需的带动。我们预计未来出口仍将稳定增长，符合我们年度展望报告里面所说的2024年中国经济从“内生探底”到“外生复苏”的态势。

高基数消退，出口同比转正。高基数是3月出口同比增速明显转负的主因，实际上环比来看强于季节性相似的2021年3月。而随着高基数因素有所消退，4月出口同比增速转正。从需求的边际变化来看，虽然4月海外制造业PMI有所波动，4月发达国家制造业PMI为48.6%（3月为49.3%），但整体仍然处于改善过程中。而从三年复合增速来看，4月为3.6%，略低于3月的5.2%和1-2月的4.1%。

分区域来看，2024年4月对东盟、美国、欧盟出口的三年复合增速分别为6.7%、-0.2%、2.6%，分别较3月下降5.2ppt、上升1.5ppt、上升0.4ppt，其中美国边际改善幅度最大。分产品来看，4月机电产品出口的三年复合增速为3.8%，略低于3月的4.4%，而劳动密集型产品为2.6%，低于3月的5.2%。4月出口三年复合增速较3月改善较多的是家用电器（+3.2ppt）、手机（+2.9ppt），汽车出口三年复合增速为60.5%，较3月下降3.9ppt。

进口同比增速改善也同样有较大的基数下降因素贡献，排除基数因素后的三年复合增速较3月小幅改善，或也有部分外需的驱动。2023年4月进口同比-8.8%（2023年3月为-2.0%），基数有较大幅度的下降。而排除基数因素后，2024年4月进口的三年复合增速为-0.4%，较3月的-1.2%小幅改善。制造业稳步恢复支撑了进口的改善，4月PMI连续第二个月处于扩张区间，0.4个百分点的环比回落幅度介于季节性相似的2021年4月（0.8ppt）和2013年4月（0.3ppt）之间。值得注意的是，进口改善固然有内需改善的带动，但或也有部分外需的带动，4月进料加工贸易进口同比+14.9%（3月为1.9%），增速高于整体进口增速，而进料加工贸易进口更多代表了外需的改善。从主要来源地来看，4月中国大陆从美国、中国台湾地区进口的三年复合增速分别为1.5%、-3.4%，较3月分别上升8.8ppt、6.9ppt，改善幅度高于其他经济体。而从主要商品来看，4月进口的三年复合增速较3月改善较多有：煤（+12.1ppt）、医药材及药品（+11.8ppt）、大豆（+6.1ppt）、自动数据处理设备及其零部件（+5.1ppt）、原油（+4.2ppt）、集成电路（+2.7ppt）。

我们预计未来出口仍将稳定增长，符合我们年度展望报告里面所说的2024年中国经济从“内生探底”到“外生复苏”的态势。美国经济整体仍然保持韧性，商品相关需求有望继续改善，支撑中国出口，使得出口成为今年经济增长的重要支撑因素。