本篇专题是我们团队关于低利率环境下大类资产配置研究系列的第二篇。在第一篇中，我们主要对比了美国、日本、欧元区在低利率周期中各大类资产的表现。在本篇专题中，我们来考察一下海外的金融机构在低利率环境下，是如何进行大类资产配置的，并重点分析了银行业、保险业、公募基金行业等金融机构的资产配置行为。

对于银行类金融机构来说，在一个经济体发生了房地产经济快速回落的情况下，如果没有快速发生金融机构破产倒闭的金融危机，银行类金融机构仍然可以向实体提供融资支持，信贷配置占比仍会增加；但如果发生了金融危机，信贷资产配置占比会持续下降，利率类债券配置比例会明显提升。

保险类机构在房地产经济快速回落后，就会逐渐增加利率类债券资产的配置比重，同时会增加海外资产的配置比例来提高资产端收益。保险类金融机构还会通过拉长久期、信用下沉、投资另类资产的方式来增厚资产端收益。

公募基金的大类资产配置行为，更多的反映的是居民和企业等实体部门的资产配置偏好。在低利率环境中，哪些基金产品更受推崇、发展较快呢？货币管理类的基金、长期债券投资基金在较长时间内可能会倍受推崇，规模扩张较为明显；“出海”类的公募基金产品也会发展迅速，以期到海外寻找一些更高收益的资产，尤其是海外的债券类资产占比较大；被动配置型指数产品在一些市场的一定时期发展也不错；此外，还有一些特色的基金创新产品，如日本的“每月决算型”基金产品也满足了老年人对稳定现金流的需求。

不过我们也要强调，我国经济增长潜力巨大，稳中向好的基本面不会发生改变，在思考大类资产配置的时候，我们不能简单与海外经验做对比，必须考虑我国自身的特殊优势和特殊情况。

风险提示：对数据、政策理解不到位