4月经济数据所体现的基本面积极因素或有增多，多个分项读数预计改善。（1）生产方面，4月PMI指向制造业生产加快扩张，预计工业增速小幅抬升至5%以上。（2）需求来看，出口读数在低基数下有望修复回正，延续弱复苏的趋势，进口价格对读数的支撑可能转弱；投资方面，4月基建投资相关的高频数据表现更加积极，尤其是投资品价格环比上涨，土木建筑业PMI加快回升，项目财务支出进度在4月或已开始加快。与此同时，4月PPI环比有望转正，若输入性通胀压力持续，提示PPI同比回正时点可能提前至二季度。

1、通胀：预计4月CPI同比或上行至0.2%附近，PPI同比或上行至-2.2%附近。CPI方面，4月食品项有所拖累，但油价上涨和假期出游或带动非食品超季节性上行，二者相互对冲，预计4月CPI同比或上行至0.2%附近；PPI方面，输入性通胀压力增加，原油和有色产业链价格上涨，国内钢材价格仍有小幅拖累，预计4月环比可能转正，同比或上行至-2.2%附近。

2、外贸：出口或在2%左右，进口或在3.5%。4月出口基数走低，加之全球贸易景气保持高位，韩国、越南4月出口增速分别为14%、12%左右，三年复合增速分别为3.2%、6.7%，均比3月改善，4月出口动能或仍有韧性，低基数下，读数有望回正至2%左右。

3、工业：工业增速或在5.3%。4月制造业PMI生产分项反季节性扩张，显著好于往年同期表现，工业生产节奏继续加快，叠加低基数效应，工增同比增速或提升至5.3%附近。

4、固投：固投增速或升至4.8%左右。（1）制造业投资累计增速或在10.6%左右。（2）基建投资（不含电力）累计增速或在7.5%左右。（3）房地产投资累计同比或在-9.2%。

5、社零：预计社零增速或在4.5%附近。4月汽车销售动能边际转弱，4月1日-21日乘用车零售同比-12%、环比-2%左右，批发同比+8%、环比-8%，以旧换新政策逐步推进令市场观望情绪加剧，带来消费后移效应。餐饮收入同比或小幅升至8%左右。

6、金融数据：4月票据利率震荡下行，信贷小月，融资需求或相对偏弱，但低基数下信贷或同比略有多增，预计4月新增信贷约7500亿；社融方面，4月新增社融或为8000亿，政府债券净融资延续偏慢；此外，4月M2增速或小幅回升至8.4%附近水平。

风险提示：通胀数据超预期，扰动债市情绪。