核心观点：五一假期期间，海外市场以宽松交易为主，10年美债利率由4.7%下行至4.5%，全年降息预期升至1.8次。FOMC会议并未暗示再加息可能、职位空缺与新增非农显示劳务需求走弱、制造业与服务业PMI双双跌至荣枯线以下，经济总需求呈现出更多边际走软信号让市场重新押注美联储更大的降息幅度。

5月FOMC会议中性偏鸽，放缓缩表时点与幅度略超预期。①经济描述：5月FOMC会议声明上修了对经济与通胀的描述，认为经济延续扩张，通胀缺乏进一步进展，但这更多是回应一季度持续超预期的经济与通胀读数，故对市场的影响较为中性；②政策利率：美联储第6次如期维持政策利率在[5.25,5.5]%水平不变，发布会上Powell对通胀的判断没有质变，并基本排除再加息风险，是本次FOMC会议较为鸽派的信号；③放缓缩表：宣布于6月1日将美国国债缩减速率从600缩减至250亿美元/月，但维持MBS缩减速率在350亿美元/月不变，taperQT开启的时点与幅度均略超预期（参考《降息空间更少，加息仍然遥远——#2024年5月FOMC会议点评》）。

4月美国劳务市场需求走弱，供需紧俏程度边际改善。美国4月就业数据总体偏弱，市场重燃全年2次降息预期。需求上，新增非农仅17.5万，比预期低2.3x标准差。同时，3月职位空缺848.8万，预期868万，前值由875.6万上修至881.3万。供给上，劳动参与率持平62.7%，劳务供给短缺问题持续。需求偏弱、供给持平组合下，4月劳务市场供需紧俏程度有所缓和，劳务供需缺口由238.4大幅收窄至199.7万人，市场再度预期全年2次降息（参考《美国劳务市场走弱，降息预期走强——#2024年4月美国非农数据点评》）。不过，整个Q1工资通胀压力仍然较大，24Q1ECI环比+1.2%，预期+1.0%，前值+0.9%，创23Q1以来最大涨幅。

4月美国制造业与服务业PMI双双跌破荣枯线、GDPNow下修24Q2美国GDP增速至+3.3%。①制造业PMI重回荣枯线以下：4月美国ISM制造业PMI录得49.2，预期50.0，前值50.3。分项看，新订单录得49.1，预期51.0，前值51.4；就业录得48.6，预期48.2，前值47.4；支付价格60.9，预期55.4，前值55.8，或受近期大宗商品大涨影响。②服务业PMI意外跌破荣枯线：4月美国ISM服务业PMI录得49.4，预期52，前值51.4。分项看，新订单录得52.2，预期54.5，前值54.4；就业录得45.9，预期49.0，前值48.5；支付价格录得59.2，预期55.0，前值53.4，与超预期抬升的ECI相照应。受ISM制造业PMI与建筑开支回落（环比-0.2%，预期+0.3%，前值由-0.3%修正为0%）影响，美联储GDPNow模型将24Q2美国GDP增速的实时预测由+3.9%降至+3.3%。

风险提示：紧缩政策导致金融风险再度发酵；美联储过早开启降息引发二次通胀风险；美国经济数据持续超预期带动长端利率居高不下。