事件：

1-3月份，全国规模以上工业企业实现利润总额15055.3亿元，同比增长4.3%，增速短期回落但整体延续增长态势。

投资要点：

2024年1-3月工业企业营收总额累计增速有所放缓，但仍维持正增长。从营收端看，规模以上工业企业实现营业收入31万亿元，同比增长2.3%，较前2个月的高增速有所下降，但保持正增长。量价方面，2024年1-3月工业增加值累计同比增速为6.1%，增速较2024年1-2月放缓0.9个百分点；价格指数较上月持平，PPI累计同比增速为-2.7%,跌幅较2024年前2个月放大0.1个百分点。

从行业大类来看，三大门类中采矿业利润总额累计增速跌幅收窄，制造业、电气水利润总额累计增速均出现下降。2024年1-3月，采矿业实现利润总额2961.7亿元，累计同比下降18.5%，降幅较2024年1-2月收窄2.6个百分点；制造业实现利润总额10172.4亿元，累计同比增加7.9%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额1921.2亿元，累计同比增长40%。2024年1-3月，制造业和电气水利润总额累计增速分别较2024年前2个月下降9.5和23.1个百分点。

制造业各分项对利润总额的拉动较前2个月有所下降。装备制造业和消费品制造业对工业企业利润累计增速产生拉动，资源品制造业对利润增速转为拖累。具体分项内，资源品制造业2024年1-3月利润累计同比下降18.3%，拖累利润总额下行2.5个百分点；较2024年1-2月带动利润总额上升0.8个百分点大幅下降。1-3月，消费品制造业利润总额同比增速为10.9%，带动工业企业利润总额提升2.6个百分点，较1-2月的拉动利润总额提升3.6个百分点有所回落。2024年1-3月装备制造业利润同比增长18%，拉动工业企业利润总额增长4.9个百分点，为1-3月所有分项中最高。装备制造业正在持续发挥利润增长“压舱石”作用。

2024年3月，工业企业资产负债率为57.3%，环比略有上升。分行业类别来看，3月份采矿业资产负债率为57.1%，与上月持平。3月份制造业资产负债率为56.6%，较上月提升0.2个百分点；3月份电力、热力、燃气及水生产和供应业的资产负债率为60%，较2月下降0.1个百分点。

风险提示

一是地缘政治风险超预期；二是宏观经济不及预期；三是海外市场大幅波动等。