去年底，当美联储刚开始释放本轮加息周期接近尾声、接下来可能降息的信号时，市场激进押注美联储今年将降息6~7次，从3月开始首次降息。时隔三个月，伴随持续强劲的美国经济数据，地缘政治冲突给通胀带来更大不确定性，美联储官员不断放“鹰”，市场对美联储降息预期大幅调降。
本周，美联储又将召开最新联邦公开市场委员会会议(FOMC)。美联储年内降息前景如何?中东局势的升级以及今年的美国大选会如何影响政策前景?除了降息，量化紧缩(QT)政策将如何调整?市场此前已计价了多次降息，如果降息幅度不及预期，美股、美债又会如何调整?就这些热点问题，第一财经记者专访了瑞士百达财富管理美国高级经济学家崔晓。
美联储年内降息有哪些风险
第一财经：随着美国一系列经济数据的发布，市场继续调降对美联储今年降息的预期，甚至有不少经济学家认为，美联储年内可能都无法降息。一些美联储官员最近也发表了“鹰派”言论。你的最新预期是什么?
崔晓：我们现在预期美联储今年降息2次。在本周的FOMC会议上，我们预计美联储会表现出“鹰派”立场。美联储主席鲍威尔将发出信号，表明数据显示降息幅度会更晚、更少。我们预计，通胀将逐渐放缓，需求将适度放缓(以仍然稳定的速度)，这将使美联储年内降息两次，但存在推迟和减少降息次数的风险。我们认为风险在于如果通胀居高不下或者下降比预计缓慢，那么美联储很可能今年只能在12月降息一次，甚至推迟到2025年。
同时，我们继续预计美联储今年再加息的门槛会很高。如果鲍威尔本周的表态对加息可能性听起来更开放，那将是一个非常“鹰派”的结果。
第一财经：你预计今年接下来美国通胀和就业前景如何?有哪些主要影响因素和不确定因素?
崔晓：我们认为美国通胀在接下来的几个月会环比下行，但直到年底，如果以环比增速来衡量，应该还是会在美联储的2%的目标之上，具体到年底预计会在2.6%~2.8%之间。
从微观上来分析，美联储观察通胀时，会同时关注影响核心消费者物价指数(coreCPI)的三方面，即房屋通胀、核心服务业通胀(去除房屋)和物品通胀，也会关注广义消费者物价指数(headlineCPI)。其中，我们认为美国房屋市场的通胀接下来会降低，因为房屋租赁的价格还在下降。就业数据这块，尤其是新增就业人数增长非常强劲，但这部分源于去年和今年至今移民势头非常猛，加强了每个月就业数据的增长。但因为移民也扩大了劳动力供应，所以其实并没有对工资增长造成很大压力，因此我们认为工资涨幅还是会继续减小，有助于核心服务CPI和整体通胀下降。
而在三个核心通胀中，最具不确定性的是物品通胀。包括巴以冲突，还有之前红海、巴拿马运河的情况，这些其实都会影响供应链，导致原油等商品价格上涨。美国的汽油价格已经在上行了，会在接下来的4月和5月CPI数据中有所反应。因此，油价上涨和供应链压力带来的其他商品价格上涨，接下来会给通胀带来一些上行风险。
话虽如此，对于美联储，如果这类地缘政治冲突不会造成持久性的原油价格和农产品价格上涨的话，那么我们认为美联储可能会忽略这种短期通胀风险。
第一财经：你提到了巴以冲突升级导致的石油和其他一些大宗商品价格上涨，对通胀的影响可能会是短期的。但年初时，很多分析师认为，红海危机暂时不会影响通胀，除非后续伊朗介入，影响到霍尔木兹海峡的运输。而此次升级，伊朗确实介入了，这个冲突可能会更趋于长期。从这个角度来看，这一冲突对美国通胀是否存在产生更长期影响的风险呢?美联储政策前景会不会因此更加两难呢?
崔晓：这一情况还不是我们的基线预测，但肯定存在这种风险。如果巴以冲突影响到伊朗，然后向地区性战争扩大的话，将会更长久地导致油价上升，因为会影响到原油供应链，而且如果涉及霍尔木兹海峡的话，确实会对供应链造成更大危险。但如果细分影响区域来看，这对于欧洲本土的通胀影响会大于对美国通胀的影响。因为对美国来说，虽然也依赖于这些欧洲的这些有重要战略性意义的通道，但它同时在亚洲也有很多航海通道，有些交易走的还包括北美的通道，所以美国应该不会受到中东地区冲突那么大的影响。
另一方面，油价上涨会影响消费者消费能力，即消费者可能会消费更少的石油，因此虽然会导致通胀上涨，但导致的上涨幅度会因消费者减少消费而更加有限。无论如何，对美联储来说，虽然他们近期降息的概率在变小，但是他们同时也觉得目前的货币政策已处在十分紧缩的状态了，所以他们现在会同时平衡两方面的经济风险，即除了衡量通胀风险外，也会衡量劳动力或美国消费者消费能力无法维持此前那样强劲水平的风险。
美国大选如何影响美联储政策
第一财经：虽然美联储货币政策理论上是独立的，不受政治因素影响的。但过去，美联储货币政策受到政治因素影响的情况也确实存在。下半年的美国大选，会否影响或者会如何影响美联储降息前景呢?
崔晓：从历史来看，过去的大选时期，美联储有过升息也有过降息，也有在大选前后的FOMC会议上进行决策转变的情况，所以我们同意，美联储在货币政策上确
