研究结论

设备更新和消费品以旧换新可能是二、三季度宏观经济环比动能的重要来源，分类别来看，中央预算内投资可能有多大空间？专项转移支付是怎样的体量？地方财政配套文件有无新增信息？以下几点值得关注：

中央预算内投资：优势在于存在杠杆：（1）今年中央预算内投资预算7000亿，截至4月17日国新办新闻发布会尚余5000亿，需要支持8个方面34个领域，对个别支持领域与重点方向有优化空间但难以对体量有过高期待，类比往年一些支出（如2021年中央预算内投资安排220亿元，支持全国建设高标准农田1亿亩），相关资金规模为数百亿的可能性较大；（2）一般越市场化的项目类别，中央支持比例越低，因此发挥的杠杆作用值得重视，类比城镇污水垃圾收集（对东、中、西和东北地区的支持比例分别不超过项目总投资的30%、45%、60%、60%），可撬动1.5-3.3倍资金规模；（3）我们判断目前还处在省级申报、国家评估的过程中，不排除后续出台循环经济/设备更新专项年度投资计划与管理办法类似的文件；（4）预算既定（去年中央预算内投资预算数6800亿，今年有200亿增量），更多以腾挪为主，对于整体宏观经济来说帮助可能小于对细分领域的影响。

专项补助资金：或为百亿级别：（1）除支持废弃电器电子产品回收的专项资金明确为新设立之外，各类补助同样为既有预算下本身就存在的转移支付类别，其中节能减排资金（2023年预算481亿）与农业产业发展资金（2024年预算497亿，与2023年执行数完全相同，未落实到地区的尚有144亿元）体量较大，且其中本身就有与本次政策相关的部分，如去年4月财政部发布“关于修改《节能减排补助资金管理暂行办法》的通知”，其中“节能减排补助资金重点支持范围”明确包括新能源汽车推广应用补助资金清算、充电基础设施奖补清算、燃料电池汽车示范应用、循环经济试点示范项目清算等，这意味着已经包含了一部分汽车（新能源车）相关的支持；（2）综合以上补贴类别的现有体量，中央转移支付支持消费品以旧换新的中性预估可能在两三百亿附近，如果中央与地方1:1联动，则可以产生500亿元以上资金规模（2009年家电以旧换新中，中央财政负担80%，试点省市财政负担20％，中央财政安排补贴资金20亿元，但从近期各地已陆续开始相关补贴来看，本轮补贴中地方贡献占比可能增加）。

在中央对财政资金有更多部署之前，各地政府已经提前行动，开始对本地设备与消费品更新开展财政支持，尤其是一些“挑大梁”的省份。从广东的做法来看：（1）广东提出“用好”省级企业技术改造专项资金等相关领域省级财政资金。值得注意的是，在广东今年的财政预算中，专设有“制造业当家重点任务保障专项资金（‘大产业’立柱架梁）明细情况表”，其中企业技术改造32亿元，用途是通过设备更新奖励、银行贷款贴息、贷款风险补偿等方式，重点支持工业企业设备更新与开展智能化改造，设有四个绩效指标，一是带动技术改造企业数量≥9000家，二是技术改造投资占工业投资的比重基本稳定；三是带动工业企业技术改造投资额165亿元以上；四是工业企业技术改造保持两位数增长。2023年同样设有这一科目，金额也同样为32亿，目标是带动支持工业企业技术改造投资100亿元，引导超过8500家工业企业开展技术改造，推动全省工业企业设备更新和技术改造投资稳定增长，促进技术改造投资占工业投资的比重平均不低于30％左右。由此可见，在省级支持不变的情况下，2024年对企业技改数量和投资额的诉求变得更高，这可能与去年完成情况较好有关（去年年末，珠海、惠州工业技改投资累计同比分别为11%和65%），因此，相比中央与地方的财政增量，企业本身的主观意愿在设备与消费品更新的过程中可能扮演了更加重要的角色；（2）以农机补贴为例，广东省提出的央地配套比例为2:1，除此之外还有省级补贴新增的部分。

风险提示：（1）地缘政治因素导致国内制造业投资修复受阻，影响各地“强链补链延链”进行的风险；（2）地方融资平台管理限制后发地区财政发力的风险。