3月制造业PMI为50.8%，前值49.1%;非制造业PMI为53.0%，前值51.4%。
13月PMI超预期的“喜”与“忧”
3月PMI数据重回荣枯线上，好于季节性。“喜”在，制造业投资加快、外需改善，制造业新订单和新出口订单大幅回升、重回景气扩张，服务业景气扩张加快。“忧”在，建筑业弱修复、慢于季节性，房地产仍是拖累，经济修复基础尚不牢固，仍需政策加码。
近期，政策进行了积极部署;GDP增速目标设定“5%左右”、提振信心，并加大财政支持力度，“新质生产力”被列为十大工作任务之首。《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》出台，提振内需。3月22日，国常会定调房地产支持性政策，加强保交楼、房地产融资协调机制，系统谋划相关支持政策、有效激发潜在需求，加大高品质住房供给，加快完善“市场+保障”的住房供应体系;叠加前期货币政策大幅降准、降息，地方因城施策放松限购限贷等。
2024是修复之年。有五点支撑：一是将稳增长放在更重要位置，货币政策“仍有降准空间”。二是广义财政扩张，“发行1万亿超长期特别国债”，“新质生产力”成为未来经济新增长点，设备更新提振短期投资需求;三是“三大工程”建设缓和房地产投资疲软局面，因城施策优化房地产调控，但房地产调整时间或较长。四是出口从低迷转向企稳，主因中美国库存周期见底。五是，美联储有望降息，利好资本流动。
具体来看，
1)3月制造业PMI50.8%，较上月回升1.7个百分点，好于季节性(+0.9个百分点)，受低库存和需求改善推动。生产指数52.2%，较上月回升2.4个百分点，新订单指数53.0%，回升4.0个百分点。制造业景气面明显扩大，在调查的21个行业中有15个位于扩张区间，比上月增加10个。
2)库存周期底部震荡，价格尚在底部。主要原材料购进价格和出厂价格指数分别为50.5%和47.4%，较上月变化0.4和-0.7个百分点;大宗商品价格回暖，提振原材料价格，但“上游涨、下游跌”，挤压企业利润，也导致企业库存虽在低位、但迟迟未见起色。原材料和产成品库存指数分别为48.1%和48.9%，分别较上月上升0.7和1.0个百分点;1-2月产成品存货同比2.4%，较上月回升0.3个百分点，低位区间。
3)新出口订单指数51.3%，较上月回升5.0个百分点;美国制造业景气改善，欧元区持续疲软。美国Markit制造业PMI52.5%，连续三个月处于荣枯线上;欧元区、德国制造业PMI分别为45.7%和41.6%。韩国前20日和越南出口同比分别为11.2和15.0%，均较上月大幅上升19.1个百分点。出口相关行业高景气，木材加工及家具、铁路船舶航空航天设备、计算机通信电子设备行业产需均位于55.0%以上。
4)建筑业商务活动指数为56.2%，较上月上升2.7个百分点，弱于季节性(+3.3个百分点)，房地产拖累。房地产成交仍疲软，3月前30日30大中城市成交套数和面积同比-45.4%和-46.5%;黑色金属冶炼及压延加工产需仍在荣枯线下。房地产支持政策需应出尽出，应出早出;3月22日国常会要求进一步优化房地产政策，着力构建房地产发展新模式。
5)服务业商务活动指数为52.4%，较上月回升1.4个百分点，好于季节性(+0.3个百分点)，创2023年7月以来新高。节后餐饮消费回落，但受制造业景气上升提振，批发、铁路运输、租赁及商务服务等行业商务活动指数位于53.0%及以上。
6)微观主体明显改善，但小型企业恢复不稳固，需政策支持。制造业和制造业从业人员指数分别为48.1%和46.6%;大、中、小企业PMI分别为51.1%、50.6%和50.3%。
2制造业景气扩张，内外需求改善
春节假期因素消退，企业加快复工复产，3月制造业PMI为50.8%，较上月大幅回升1.7个百分点，主要指标加快恢复。但当前产需恢复基础不牢，总需求不足是主要问题。
1)3月产需均加快。生产指数和新订单指数分别为52.2%和53.0%，比上月上升2.4和4.0个百分点。制造业景气面明显扩大，在调查的21个行业中有15个位于扩张区间，比上月增加10个。木材加工及家具、铁路船舶航空航天设备、计算机通信电子设备等行业两个指数均位于55.0%以上较高景气区间;石油煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼及压延加工等行业两个指数仍在荣枯线下。
2)3月新出口订单51.3%，比上月大幅回升5.0个百分点，为2023年4月以来首次回升至扩张区间。从行业看，化学纤维及橡胶塑料制品、汽车、计算机通信电子设备等行业的新出口订单指数扩张。美国制造业景气持续扩张，经济韧性好于欧元区。3月美国Markit制造业PMI为52.5%，扩张速度略加快;欧元区制造业PMI为45.7%，德国制造业PMI为41.6%，连续二十一个月位于收缩区间。3月韩国前20日出口同比11.2%;越南出口同比15.0%。
3)库存周期仍在底部震荡。原材料库存、产成品库存和采购量分别为48.1%、48.9%和52.7%，分别较上月回升0.7、1.0和4.7个百分点。经济动能指数为4.1%，高于上月3.0个百分点。
4)经营预期持续改善。生产经营活动预期指数为55.6%，比上月上升1.4个百分点，持续扩张。从行业看，农副食品加工、食品及酒饮料精制茶、铁路船舶航空航天设备、电气机械器材等行业生产经营活动预期指数均位于较高景气区间。
