投资要点
央行能在一级市场买债吗？《中国人民银行法》第二十九条明确规定，中国人民银行不得对政府财政透支，不得直接认购、包销国债和其他政府债券。
央行能在二级市场买债吗？可以，买过不止一次，但情况都比较特殊。
制度上允许央行在二级市场买债（《中国人民银行法》第二十三条）；但通常是特殊情况下才会买，比如2007年定向承接特别国债（包括2022年定向续作）。2022年12月，央行发布公开市场业务交易公告：中国人民银行以数量招标方式进行了公开市场业务现券买断交易，从公开市场买入7500亿元特别国债。
QE就是单纯的央行买债吗？不是。QE是央行投放流动性的一种方式，但央行投放流动性的方式很多。海外之所以会走到QE，主因是银行手中资产质量大幅恶化，因而无法以此作为抵押品获得足够的流动性。但当前中国显然并不处在流动性冲击的环境中，中国银行体系的信用投放也较为平稳。同时，常规货币政策工具仍有空间。
财政宽松的配合一定需要央行直接买债吗？不一定需要。政策要求加强财政政策与货币政策的配合，但这并不一定需要央行直接大规模购买国债。事实上，过去几年在政府债券供给大幅扩张的情况下，中国国债市场的供需结构并未恶化，甚至债券市场出现较为明显“资产荒”，进而使得中国的国债收益率曲线不断平坦化。从购买方的角度来看，中国的国债购买主要以商业银行购买为主，而至少两个主体支撑了商业银行对于国债的购买，一是居民增加了储蓄存款，二是央行增加了对银行的债权，即流动性的投放。
在财政与货币政策协调配合加强的背景下，关注2024年广义财政的加力。当前货币政策以及居民的资产配置实际上已创造一个相对宽松的流动性环境，在此环境下，我们看到2024年广义财政已经在加力。从总量上来看，2024年前两本账收支差额（支出-收入）与名义GDP之比达8.2%，是历史次高值。从配套上来看，3月21日新闻发布会指出“适当扩大地方政府专项债券投向领域和用作资本金的范围”，或意味着财政发力可能会有更大的乘数效应。关注广义财政加力对经济后续的支撑作用。
风险提示：国内外财政政策、货币政策不确定性。
