2024年1-2月经济活动数据点评
3月18日统计局发布2024年1-2月经济活动数据。整体而言，1-2月工业生产及制造业投资偏强、部分受到春节偏晚、闰月影响以及出口回升的提振。消费方面服务业消费偏强、或受春节假期较长的影响。但地产投资及成交仍待改善。
工业：生产增速回升、外需及闰年效应或有提振1-2月工业增加值同比增速从去年12月的6.8%回升至7%，超过彭博一致预期（5.2%），经统计局季调修订后，1、2月工业增加值月环比折年增长率从去年12月的0.52%分别回升至1.16%和0.56%。值得注意的是，受到闰年影响、今年1-2月工作日共40天，较去年同期多2天，或对工业增加值增速有所提振。2年复合增速来看，1-2月工业增加值同比4.7%、较去年12月的4%小幅上行。其中，铁路船舶、有色金属冶炼和加工、电气机械的2年复合增速录得9%-11%的较高增速，特别是铁路船舶2年复合增速较去年12月上行6.6个百分点，部分受出口需求回升推动，海关总署公布的数据显示，2024年1-2月美元计价出口同比增速从12月的2.3%上行至7.1%，“抢出口”效应、闰年因素以及全球制造业周期企稳推高1-2月出口增速。而医药制造业2年复合增速回落3.3%、亦较去年12月回落约0.9个百分点，汽车制造业2年复合增速录得4.3%、但较去年12月回落约2个百分点，此外，上游行业（煤炭和石油开采）均较去年12月同比回落、可能受能源价格下降的影响。
产量上，1-2月化纤、机床同比增速从去年12月的10.3%/6.4%回升至27.7%/19.5%、增速上行超过10个百分点，或显示制造业生产偏强。而工业机器人、汽车、集成电路同比增速从去年12月的3.4%/24.5%/34%回落至-9.8%/4.4%/16.5%，2年复合增速亦回落。平板玻璃同比增速从去年12月的-3.9%转正至7.7%，但2年复合增速0.3%仍偏弱，钢材同比增速从去年12月的5.2%回升至7.9%，但水泥同比降幅从去年12月的0.7%小幅走阔至1.6%，或显示地产开工需求仍偏弱。此外，根据统计局数据，3D打印设备、充电桩、电子元件产品产量同比分别增长49.5%、41.8%、41.5%。
消费：餐饮相关消费偏强、汽车需求偏弱
1-2月社会消费品零售总额名义同比增速从12月的7.4%回落至5.5%（彭博一致预期5.6%），2年复合增速来看，从去年12月的2.7%回升至4.5%，今年春节假期较长或对春节消费有所提振，分项来看，餐饮、中西药品、烟酒和粮油食品的2年复合增速达到9%或以上，部分体现出春节假期旅游和宴请等需求较强，但汽车在高基数下2年复合增速下行超过5个百分点至-0.8%。地产产业链相关的家电及建筑装潢材料的2年复合增速录得1.8%/0.6%、均较去年12月上行超过8个百分点，可能受年初多地进行限购限贷调整影响、二手房成交边际改善）。此外，1-2月网上零售同比明显上行至14.4%，2年复合增速较去年12月提升3个百分点至9.8%；全国服务业生产指数同比增长5.8%。
投资：制造业投资增速回升，地产周期仍待改善1-2月名义固定资产投资累计同比增速从去年12月的4.1%略回升至4.2%、超过彭博一致预期的3.2%，房地产投资同比跌幅收窄，制造业资同比增速小幅上行、基建投资同比在高基数下有所回落。——分部门看：
1）基建投资同比增速放缓：1-2月基建投资同比增速从去年12月的10.7%小幅回落至9%。基建投资可能受去年增发国债与PSL资金投放的支撑、但今年初地方专项债发行偏滞后、高基数下基建增速有所放缓。我们计算基建投资的口径亦包括电力、热力、燃气及水生产和供应业。
2）制造业投资增速回升：1-2月同比增速从去年12月的8.2%上升至9.4%。分行业而言，纺织业、铁路船舶、电气机械、计算机投资同比保持较高增速、推动制造业投资同比整体上行。但汽车、食品制造业同比增速较去年12月回落。
根据统计局数据，高技术产业投资同比增长9.4%，其中高技术制造业和高技术服务业投资分别增长10.0%、7.8%。
3）房地产投资降幅有所收窄，1-2月房地产开发投资同比跌幅从去年12月12.5%收窄至9%。房地产新开工/施工面积同比降幅分别从去年12月的10.3%/7.2%/走阔至29.7%/11%；竣工面积同比则由去年12月的15.3%转为-20.2%；剔除基数效应、2年复合增速来看，新开工/施工面积同比降幅分别从29.8%/32.4%收窄至20.2%/7.8%、竣工面积增速从去年12月的3.9%走弱至-7.2%。销售端，房地产销售面积和销售金额同比分别下降20.5%/29.3%，高基数下跌幅较12月的12.7%/17.1%有所走阔，但2年复合增速有所收窄。1-2月开发商资金来源同比降幅较去年12月的13.6%扩大至24.1%；分项中按揭贷款同比降幅从去年12月的27.3%走阔至36.6%。此外，值得注意的是，地产销售面积、销售金额、新开工等绝对额在可比口径变化后的调整幅度约为1-6%，可能边际推高同比读数。
4）1-2月民间固定资产投资同比增速从去年12月的0.6%略回落至0.4%。其中，扣除房地产开发投资，民间投资增长7.6%。而公共部门投资亦从8.8%回升至9.3%。
2月城镇调查失业率较1月上升0.1个百分点至5.3%。
1-2月数据显示工业生产等经济供给侧修复持续进行、但同比数据本身可能受到闰年
