最近总有人问我们一个问题：你们在春节前别的量化机构都大幅回撤的时候为什么能做到还是正超额?
我其实在过去几年的路演中多次讲到了底层逻辑，能看懂我公式的自然就懂了，但是看不懂公式的，有没有办法解释清楚呢?
这篇文章就是在不写公式的前提下讲清楚我们是怎么理解风控的。
“正确的思考方式是Zeckhauser打桥牌的方式。就是这么简单。聪明人会做出可怕的蠢事……也许像Zeckhauser这样伟大的桥牌手不会，但这是经过训练的反应。”——查理·芒格
芒格称赞的这个人是美国经济学家、哈佛大学肯尼迪学院政治经济学教授RichardZeckhauser，他是桥牌冠军，也被誉为“概率先生”。
为什么芒格会用「伟大」来形容他?在Zeckhauser的论文《InvestingintheUnknownandUnknowable》中，我们可以找到一些关于「正确思考方式」的线索。论文的标题在当下的环境也显得尤为贴切。
这里主要介绍论文中对风险(risk)、不确定性(uncertainty)和无知(ignorance)的讨论。
任何投资都存在一定程度的「风险」和「不确定性」，二者常被混为一谈，但它们之间有明显的区别。
来看这两个例子。
1)掷两个骰子一百万次，根据大数定律，骰子落在2的概率为2.78%，落在7的概率为16.67%，这是一个确定的系统。2)预估10年期利率的未来走向或是未来10年甚至1年后的宏观大局。这是一个不确定的系统。
风险是一种概率被明确定义的情况，它的重要性远不如不确定性。依赖骰子、纸牌和机械设备的赌场，以及拥有大量数据储备的保险公司，有充分的理由考虑风险。但我们大多数人只有在愚蠢到去赌场或购买彩票时才需要担心风险……——RichardZeckhauser
可见，「风险」表示概率已知或可知。然而，生活中却鲜有纯粹是「风险」的情况，大多数结果都介于「风险」和「不确定性」之间的某个范围内。
Zeckhauser认为，应对「不确定性」比应对「风险」重要得多。因为「风险」可以管理，「不确定性」无法管理，但它可以被转化为「风险」。(这一点稍后会再讨论。)
“我们经常面临的困难是「不确定性」，而不是「风险」。即我们可以识别世界的状态，但不能识别它的概率。[……]我们现在应该明白，许多通常被定义为涉及「风险」的现象——尤其是2008年之前金融领域的现象——实际上涉及「不确定性」。”——RichardZeckhauser
根据状态能否被识别与概率是否可知，「风险」就是“已知的已知”(knownknowns)，「不确定性」则是“已知的未知”(knownunknowns)。
而对于状态和概率都未知且不可知的情况，Zeckhauser用“无知”(ignorance)来表示，即“未知的未知”(unknownunknowns)或“未知与不可知”(unknown&unknowable)。
“当世界上某些潜在状态无法被识别时，就会产生「无知」。我认为，「无知」是一种重要现象，与「不确定性」并列于「风险」之上。「无知」之所以如此重要，不仅是因为它普遍存在，而且还因为它带来了重大后果。人们无法明智地为世界的未知状态分配概率。正如传统金融理论在遇到「不确定性」时会碰壁一样，现代决策理论在处理「无知」世界时也会碰壁。”——RichardZeckhauser
地缘政治、金融危机或气候灾难等事件的未来走向或状态都属于「无知」的范畴。因此，与「风险」和「不确定性」不同，「无知」无法用模型评估。
来自「不确定性」与「无知」领域的事件往往影响重大，并且会给投资者带来巨大的困难与挑战，但Zeckhauser也指出了积极的一面。
“第一个积极的结论是，不可知(unknowable)的情况已经并将继续带来巨大的投资回报。第二个积极的结论是，有系统的方法来思考「不可知」的情况。如果遵循这些方法，就能获得非凡的预期投资回报。诚然，有些重大损失是不可避免的，有些损失在事后应受谴责。但即使考虑到风险规避因素，净预期结果也将是非常积极的。”——RichardZeckhauser
换句话说，即使未知的未来不可预测，仍然可以为之做好准备。这些准备涉及对概率的认知。
Zeckhauser表示，如果金融世界主要是一个充满「不确定性」的世界，那么最大的成功将属于那些最有能力评估概率的人。
“建立在正态分布假设基础上的投资组合理论是一栋美丽的大厦，但在现实的金融世界里，尾部比正态分布的预测要肥厚得多。当未来的价格取决于数百万人的选择，以及这些人对当前价格和近期价格变动的反应时，我们就不再处于不受非理性感染的保护伞之下了。典型的羊群行为(偶尔出现踩踏事件)在解释重要的价格走势方面优于布朗运动。”——RichardZeckhauser
在研究金融市场中的概率问题时，一种错误的思维模式是：自动从正态分布或布朗运动的角度思考问题。在此基础上，依赖历史，或是建立在错误假设之上的模型都不可靠。
在快速创新的推动下，根据模型的推论，那些应该每百年或千年才发生一次的事件却在越来越短的时间跨度内发生，每次危机的起因都各不相同，下一场危机也将与过去的危机大不相同。
须知市场是复杂适应系统(ComplexAdaptive
