2024年3月5日，李强总理在全国两会上做政府工作报告，回顾2023年工作，提出对2024年政府工作的建议。我们从GDP增长目标的实现路径、财政政策的适度加力、货币政策的发力节奏、稳就业面临的重点挑战、新质生产力首位五个维度出发，提出我们对当前经济工作部署和宏观政策走向的理解与判断。
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目标5%左右，并非易事
2024年实际GDP增速目标继续设置在5%左右，与市场此前预期基本一致。2023年，中国实际GDP录得5.2%的增长，较好实现全年预期目标。2024年的经济增长预期目标继续设置在“5%左右”，“考虑了促进就业增收、防范化解风险等需要，并与‘十四五’规划和基本实现现代化的目标相衔接，也考虑了经济增长潜力和支撑条件”。习近平总书记在2020年曾指出，“到2035年实现经济总量或人均收入翻一番，是完全有可能的”。这隐含着2024-2035年我国GDP年均增速达到4.54%的要求。政府工作报告将2024年GDP增速目标设在5%左右，有助于加紧步伐，打提前量，尽快向经济增长的2035年远景目标靠拢。
政府工作报告指出，“实现今年预期目标并非易事，需要政策聚焦发力、工作加倍努力、各方面齐心协力”。这或意味着，2024年实际GDP增速落在5.0%以“左”的可能性略大。一方面，基数抬升的影响不容小觑。2023年中国实际GDP录得5.2%的增长，一定程度上受2022年低基数的推升，2022至2023年中国实际GDP的两年复合增速只有4.1%。另一方面，投资内生动能面临回落压力。房地产民间投资恢复动能不足，制造业投资在产能过剩背景下难以“高歌猛进”，地方政府债务继续承压，可能制约其提供配套资金的能力，继而限制基建投资的上行弹性。除了财政和货币政策的积极发力，今年政府工作报告在稳增长方面还提出了以下举措。
1、着力扩大国内需求，更好统筹消费和投资。
我们认为，消费和投资的最佳结合点在服务业领域，服务消费和新兴服务业投资有望成为2024年中国经济增长的重要动能。
一方面，服务消费潜能有待释放。年初以来，我国服务消费表现亮眼，体现在吃住消费、景区旅游、交通运输、信息消费以及文体娱乐各个层面，从1-2月服务业商务活动指数的亮眼表现可见一斑;春节期间，国家税务总局增值税发票口径服务消费增速高达52%，相比2019年的年均复合增速也有11.2%。考虑到海外疫后服务消费复苏之路能够达到8个季度以上，2014-2019年中国服务性消费在居民消费中的占比逐年提升，且转型视角下海外经济体中等收入阶段(人均GDP超过1万美元)服务消费占比往往加速上升，2024年中国居民服务消费具备进一步复苏的基础。
另一方面，新兴服务领域投资较快扩张，“反哺”服务消费。我们测算，2023年新兴服务业投资在固定资产投资中的占比18%，已成为制造业、基建和房地产三大板块之外，固定资产投资中的“第四极”。2019年至2023年，科研技术服务业、租赁和商务服务业、信息传输和软件技术服务、教育、卫生和社会工作、文化体育和娱乐业等固定资产投资的复合增速分别为14.8%、11.7%、9.4%、9.9%、14.1%和4.4%。新兴服务业设施的完善，既有助于释放和满足消费者多元化、多样化、多层次的需求，也能够改善教育、医疗等公共资源紧张的现状，减缓居民消费的后顾之忧。
2、积极扩大有效投资。
除却财政主导的基建投资，制造业投资的“稳”也被关注。政府工作报告指出，“推动各类生产设备、服务设备更新和技术改造”，延续中央财经委员会第四次会议“推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新”的精神。2021-2023年，我国制造业投资增速分别达13.5%、9.1%和6.5%，连续三年高于2017-2019年的5.8%的年均复合增速，成为国内需求的重要推动力量。时至今日，前期投资增速较快的光伏、储能等新兴行业产能过剩风险有所显现，制造业投资亟需寻找新的增长点。在此背景下，推动传统行业加快设备更新和技术改造，有助于制造业投资增速稳定在合理水平。
3、推动外贸质升量稳。
首先，得益于全球制造业和商品贸易复苏，中国出口修复和增长的大方向较为确定。年初以来，海外需求已有回温迹象：摩根大通全球制造业PMI在1月触及50，此前已连续16个月处荣枯线以下。1-2月美国制造业PMI持续回升，均处荣枯线以上。1-2月韩国、越南出口累计同比分别增长11.2%、19.2%。从高频数据看，年初至3月3日，我国港口累计完成的集装箱吞吐量、货物吞吐量分别增长8.8%、3.2%，维持韧性。
其次，一到两年维度上，不必过忧全球产业链调整的影响。从IMF数据看，2023年以来，中国出口在全球中的份额保持相对稳定，得益于“一带一路”国家和地区多年经营优势、产业链间接带动、及出口“绕道”的影响。我们预计，2024年以美元计价的中国出口增速有望达4%以上。
最后，面对全球外贸变局，深化多双边和区域经济合作，做好WTO的“备份”，将有助于稳定外贸基本盘。政府工作报告指出，“推动落实已生效自贸协定，与更多国家和地区商签高标准自贸协定和投资协定”。据英国《金融时报》统计，在截至去年10月底的12个月里，中国自贸协定网络已包括28个国家和地区，涵盖的商品出口约
