报告要点

报告对每月公布的中国制造业PMI数据进行点评。

2月制造业PMI为49.1%

2月，制造业采购经理指数（PMI）为49.1%，较上月回落0.1个百分点。受到春节假日因素影响，制造业处于传统生产淡季，叠加今年返乡出行人员较多，企业生产经营有所放缓，亦属正常现象。

从分类指数看，除新订单指数持平外，其他分项指数均有所回落。其中，生产指数为49.8%，较上月下降1.5个百分点，春节假期生产有所放缓；新订单指数为49.0%，与上月持平；原材料库存指数为47.4%，较上月下降0.2个百分点；从业人员指数为47.5%，较上月下降0.1个百分点；供应商配送时间指数为48.8%，较上月下降2.0个百分点。

从企业规模看，大型企业PMI为50.4%，与上月持平，继续保持扩张；中型企业为49.1%，较上月上升0.2个百分点；小型企业为46.4%，较上月下降0.8个百分点，受春节假日影响更为明显。

市场需求相对平稳

2月，新订单指数为49.0%，与上月持平，在春节假期对制造业经营活动的扰动下，需求整体相对平稳。其中，新出口订单指数46.3%，回落0.9个百分点。进口指数46.4%，回落0.3个百分点。中国物流与采购联合会指出，2月反映市场需求不足的企业比重超过61%（前值59.9%），较上月有所回升。

2月份市场需求呈现结构性差异：大型企业新订单指数保持增长，中型企业降幅收窄，而小型企业则持续回落。大企业订单扩张支撑了总体需求相对平稳；小企业订单收缩明显，需求不足的问题较为突出。

春节假期生产放缓

2月生产指数为49.8%，比上月下降1.5个百分点。受春节因素影响，生产人员返乡出行较多，制造业生产活动有所放缓。

春节生产放缓，库存有所回落。2月，企业产成品库存指数为47.9%，比上月下降1.5个百分点。原材料库存指数47.4%，比上月下降0.2个百分点。采购量指数为48.0%，较上月回落1.2个百分点。

出厂价格有所回升

2月，主要原材料购进价格指数为50.1%，较上月下降0.3个百分点。

出厂价格指数为48.1%，较上月上升1.1个百分点。我们预计2024年2月PPI同比在-2.6%附近

服务业景气回升，建筑业保持扩张

2月份，非制造业商务活动指数为51.4%，回升0.7个百分点。其中，服务业商务活动指数为51.0%，回升0.9个百分点，春节消费动能强劲；建筑业商务活动指数为53.5%，下降0.4个百分点，冬季低温叠加春节因素，建筑业边际放缓。土木工程建筑业的商务活动指数和新订单指数高位回升，随着节后天气转暖和企业陆续复工，进入施工旺季，基础建设投资有望稳定增长。

风险提示

经济出现超预期波动。