策略摘要

商品期货：黑色、有色、化工买入套保；农产品、能源、贵金属中性；股指期货：买入套保。

核心观点

市场分析

龙年市场开门红。龙年首日国内资产表现偏强，上证指数收涨1.56%，创业板指涨1.13%，国内商品期市收盘多数上涨，能源和化品多数上涨。国内方面。1月金融数据稳中略升，2024年1月新增人民币贷款49200亿元，同比多增200亿元，新增社会融资规模65000亿，同比多增5044亿元，1月政府债券新增2947亿元，同比少增1193亿元。春节假期消费火热：据国家电影局初步统计，2024年春节假期全国电影票房为80.16亿元，观影人次为1.63亿，同比分别增长18.47%和26.36%，均创同档期新的纪录；2月15日美团发布的2024春节“吃喝玩乐”消费洞察报告显示，今年春节日均生活服务业消费规模同比增长36%，较2019年增长超155%。

关注国内是否调降LPR利率。从日历效应来看，回溯2011年至2023年，剔除2020年共12个春节样本，假期期间的消费对于农产品中的谷物、软商品、油脂油料有一定支撑，节后首日样本上涨概率接近或>70%；节后首周，在复工复产逻辑驱动下，有色、黑色原料、非金属建材表现相对亮眼；节后首月，黄金表现相对亮眼。在MLF利率维持不变下，关注2月20日LPR是否调降，目前仍存在调降概率。

关注假期后复工复产进度。春假假期是国内主要工业品库存季节性变化的主要原因之一，在春节假期前，下游工厂和施工项目将逐渐提前放假，节后复工，与此同时，上游成材生产端降幅较低，带来春节前后的库存周期性变化，春节因素对价格的影响甚至能跨越前后两个月，该阶段的库存超季节性变动则对价格影响明显上升，目前呈现供需双弱的局面。国内地产预期持续改善对整体黑色板块有所提振，目前静待微观数据确认。能源方面，2024年一季度累库预期是当前拖累油价的主要逻辑；化工板块芳烃线具有韧性，关注苯乙烯、PX、PTA的机会。农产品目前重点关注南美天气变化，带来的饲料机会。贵金属方面，趋势上继续保持乐观，但短期降息计价持续修复，仍需要等待信号。

风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。