节后首周资金面维持宽松

海外方面，上周（2月19日-2月25日）全球主要央行货币政策无重大变化。联邦资金利率期货隐含的3月FOMC降息25bp的可能性为2.5%，不降息的可能性为97.5%。

国内流动性方面，节后首周资金面总体维持偏宽松态势。在春节现金回流等因素的支撑下，尽管央行回收跨节流动性、且叠加税期效应，短端资金利率仍较为稳定，只是银行与非银分层有所扩大。国信狭义流动性高频扩散指数较节前一周（2月5日-2月9日）边际上升0.05至101.03。

其中价格指标贡献228.65%，数量指标贡献-128.65%。价格指数升高（宽松）主要上周全周标准化后的同业存单加权利率、R/DR加权利率偏离度（7天/14天利率减去同期限政策利率）和R001总体环比下行支撑。数量上，央行回收跨节流动性对数量指标形成拖累。除跨月因素外，本周需关注以下因素的扰动：同业存单到期超过5000亿元。

央行公开市场操作：上周（2月19日-2月25日），央行净投放流动性资金-8600亿元。其中：7天逆回购净投放3220亿元（到期1050亿元，投放4270亿元），14天逆回购净投放-11820亿元（到期11820亿元，投放0亿元）。本周（2月26日-3月3日），央行逆回购将到期4270亿元，其中7天逆回购到期4270亿元，14天逆回购到期0亿元。截至本周一（2月26日）央行7天逆回购净投放2970亿元，14天逆回购净投放0亿元，OMO存量为7240亿元。

银行间交易量：上周（2月19日-2月23日），银行间市场质押回购平均日均成交7.09万亿，较春节前一周（2月2日-2月8日，6.01万亿）升高1.08万亿。隔夜回购占比为87.3%，较春节前一周（59.0%）升高28.2pct。

债券发行：上周政府债净融资3594.0亿元，本周计划发行2406.1亿元，净融资额预计为320.6亿元；上周同业存单净融资6002.6亿元，本周计划发行2057.4亿元，净融资额预计为-3116.9亿元；上周政策银行债净融资1321.8亿元，本周计划发行450.0亿元，净融资额预计为-2292.2亿元；上周商业银行次级债券净融资0.0亿元，本周计划发行0.0亿元，净融资额预计为0.0亿元；上周企业债券净融资-318.5亿元（其中城投债融资贡献约26%），本周计划发行1105.6亿元，净融资额预计为-1439.6亿元。

上周五（2月23日）人民币CFETS一篮子汇率指数较春节前一周（2月9日）上行0.12至99.43，同期美元指数下行0.10，位于103.97。2月23日，美元兑人民币在岸汇率较2月9日的7.19上行约57基点至7.20；离岸汇率上行约7基点至7.21。

风险提示：需求改善不及预期，海外经济进入衰退。