2023年宏观回顾——需求不足

如果用一个词总结2023年宏观经济，应该是需求不足。中国宏观经济自2021年来就常常面临需求不足的问题，2023年进一步凸显。

需求不足的判断依据并不是增速的高低，而是供求力量的对比。市场供求力量的衡量标准有两条：一是物价水平，二是劳动力市场表现。

物价方面，2023年物价水平低迷，CPI上涨0.2%，PPI下降3%，核心CPI连续四年低于1%且相比于2022年进一步下降。

劳动力市场方面，调查失业率数据略好于2020年，但仍高于疫情之前，新进入劳动力市场的劳动者就业压力较大。同时，过去一年农民工工资的增幅也相对较低。

有部分声音提出，中国2023年全年GDP增速为5.2%，与其他大型经济体相比增速并不低，但为什么经济的微观体感不是很好?

事实上，2023年名义GDP增速为4.6%，较2022年下降0.2个百分点，在过去二十年中仅高于疫情暴发的2020年;另一方面，2023年居民收入、企业利润与政府税收的增幅也处于近20年来的较低水平，经济体感相对较差。由此来看，微观感受与宏观数据其实是一致的。

用反事实分析的方法来看，假设中国能够走出需求不足，把核心CPI控制在2%，即温和需求水平，那么基于历史数据粗略估算，得到的结果是实际GDP增速将比现实水平高出1.4个百分点，名义GDP增速将比现实水平高出3个百分点，这大约对应着名义GDP提高3.8万亿元。具体来说，居民收入将增加2.3万亿元，企业利润将增加9000亿元，政府税收将增加6000亿元，经济增长状况将大不相同。

中央经济工作会议指出，2023年经济面回升向好面临的困难和挑战包括有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱、风险隐患仍然较多，国内大循环存在堵点，外部环境的复杂性、严峻性、不确定性上升。这些困难和挑战中，摆在首位的是需求不足。如果能够解决需求不足问题，其他问题都能够在很大程度上被缓解。

比如，产能过剩和需求不足是一个硬币的两面，提振需求能够对化解产能过剩形成强有力的支撑，自然而然地解决产能过剩问题。同样，对于社会预期偏弱问题，如果企业能够有更高的盈利水平，劳动力就业更加容易，居民收入更高，对未来的预期更好，自然就有利于改善社会预期，强化信心。

各个部门的收入提高之后，解决风险的能力也能够提高。如果能够解决好经济发展问题，做好自身的经济工作，这对于缓解外部冲击而言是最好的良药。因此，可以认为中国经济当前最突出的矛盾是需求不足，解决了需求不足问题，其他很多困难和挑战也会大大缓解甚至消失。

接下来探讨具体是哪一部分的需求不足。

传统上，可以将总需求分解为三大部分，分别是消费、投资和进出口。细分之后可以发现，2023年我国消费增幅高于经济增幅，消费对经济增长的贡献在上升，出口和投资的贡献在下降。

总需求还可以按照私人部门与政府部门划分为两部分，一部分是由私人部门带来的支出，另一部分是由政府主导的支出。其中，政府主导的支出可以分为两部分，一部分是广义政府支出，包括一般公共预算、政府性基金预算、国有资本经营预算和社会保险基金预算，也就是所谓的“四本账”，另一部分是政府主导的基建投资项目。我国基建投资虽然部分是由私人部门参与，但大部分是由政府部门主导。

2023年政府的两部分支出合并之后，增速为2.4%，而私人部门投资与消费的增速为5.1%。由此可见，2023年政府支出增速低于全社会平均水平、低于私人部门的增长水平，政府部门的需求收缩对需求不足现象有明显影响。作为对比，2013~2019年，政府支出增速平均比私人部门支出增速高1.3个百分点。

如何理解总需求不足的现象?可以从两个层次解释。

一是市场自发力量偏弱。在市场需求本就偏弱的情况下，疫情令很多居民部门的资产负债表受到较大损伤，也令市场心态受到损伤，疫情的伤痕效应仍然存在。与此同时，房地产市场面临空前挑战又为总需求带来较大的负面冲击。二者相叠加，导致市场自发需求增长的力量较为薄弱。

二是逆周期调节未形成完全的对冲效应。从政府支出角度看，广义政府支出的“四本账”合计为36.7万亿元，同比增速为-1%，而根据2023年初政府工作报告测算出的广义财政预算支出增速应为7%。

从货币政策角度看，央行多次降息，但名义利率下降幅度不及价格水平下行，真实利率明显上升，遏制了需求扩张。政府、企业和居民的支出都偏弱，而名义收入由支出创造，支出偏弱意味着名义收入不足，在这样的循环中，形成了需求不足的局面。

实现合理经济增速的政策组合

对于当前的经济现状，有人持悲观态度，但我认为中国当前面临的挑战并非真正困难的挑战。真正困难的挑战是资源配置效率不高、生产力落后、供给不足，这些问题往往需要花费较长时间解决。中国经济当前面临的挑战并不在供给端，不是生产效率的问题，也不是资源配置的问题，尽管在这些方面中国也存在不足，但并不突出。中国当前阶段最为突出的问题是支出层面，是如何提高支出、走出需求不足。对此，需要在政策上进一步发力。

基于过往经验，我们对走出