事件：2024年1月12日，央行公布数据显示，2023年12月新增人民币贷款1.17万亿，同比少增2401亿；12月新增社会融资规模1.94万亿，同比多增6169亿。12月末，广义货币(M2)同比增长9.7%，增速比上月末低0.3个百分点；狭义货币(M1)同比增长1.3%，增速与上月末持平。

基本观点：12月贷款同比少增，主要原因是当月特殊再融资债券资金用于置换城投平台存量贷款持续推进，对新增贷款规模有一定影响；另外，年末经济运行仍稳中放缓，房地产市场持续低位徘徊，导致实体经济内生融资需求不足，整体信贷需求仍然较弱。12月社融同比多增主要源自政府债券融资多增以及企业债券融资少减。在稳增长政策发力背景下，新增社融结构“政府强、企业弱”的特征明显。受新增贷款规模较小影响存款派生，特别是增发1万亿国债中有5000亿留待2024年使用，形成短期货币回笼等因素影响，12月末M2增速下行，但继续保持接近两位数的较高增长水平。12月末M1增速延续低位运行状态，主要受房地产市场低位运行拖累，也表明当前实体经济活跃度偏低。

展望未来，在银行落实“信贷均衡投放”要求，加之隐债置换还有可能影响新增贷款，我们判断2024年1月新增贷款规模可能会受到一定影响。不过，2023年四季度官方制造业PMI持续运行在收缩区间，稳增长政策需求加大，这会对新发放贷款形成一定推动作用。由此，我们判断1月新增贷款大概率会保持同比多增，多增规模大约会在4000亿左右。另外，受低基数影响，1月债券融资也有望实现同比多增，预计新增社融规模也将保持同比多增势头，宽信用进程将在1月延续。最后，考虑到一季度将是2024年稳增长政策发力的关键阶段，降息降准有望落地。