2023年12月受到季节性因素和周期性因素共振，生产最气进一步放缓，但基数因素下，预计通胀和出口数据温和回升。预算内财政支出快速放量带来基建增长表现相对亮眼，固投增速也料将有所上升。预计消费保持平稳运行：信贷投放边际好转叠加政府债发行量较大，社融增速将有所改善。总体来看，当前稳增长需进一步加大，中央经济工作会议后各部委也在积极落地会议精神，预计春节后政策效果有望更加明显。
工业：工业增加值增速可能较前值小幅回落。2023年12月制造业PMI生产指数为50.2%，较前值下降0.5个百分点，较过去五年均值低0.6个百分点，表明制造业企业生产活动扩张步伐有所放缓。高频数据显示，12月份多项工业企业开工率和产量指标有所下降。开工率方面，截至2023年12月31日，12月螺纹钢钢厂开工率均值为42.6%，较去年同期下降4.3个百分点，12月线材钢厂开工率均值为52.9%，较去年同期下降1.8个百分点。工业产品产量方面，截至2023年12月20日，12月国内日均钢材产量同比增速较11月下降2.6个百分点。此外，12月整车货运流量指数均值为114.4，环比下降5.1%。基于此，我们预测2023年12月份工业增加值同比增速在6.0%左右。
投资：固定资产投资增速可能小幅回升。（1）基建方面：12月建筑业PMI较上月提升1.9个百分点，连续3个月提升，建筑业业务活动预期指数大幅提升3.1个百分点，反映预算内财政支出加速促进基建业务景气提升，我们认为12月基建投资增速将明显加快。（2）制造业方面：11月工业企业数据和12月PMI数据反映目前制造业仍处于去库存阶段，不过工业企业利润连续4个月实现正增长，短期内制造业增速可能保持平稳。（3）房地产方面：虽然11-12月土地成交数据明显回暖，但中指院数据显示城投拿地占比提升，主要原因是年末政府性基金需要减支增收以维持收支平衡，城投公司需要增加土地购买以托底政府性基金收入。因此，房地产市场的基本面仍有待进一步好转，预计短期内房地产投资将延续低迷。
消费：预计消费仍将延续今年以来的温和复苏态势，社零同比将在上年同期低基数效应的影响下录得9.8%左右的偏高读数。在年末促销活动和新能源补贴政策退坡前加大对需求透支的带动下，2023年12月汽车销售数据表现亮眼。根据乘联会发布的数据，2023年12月1-24日，乘用车市场零售152.5万辆，较上年同期同比增长7%，较上月同期环比增长20%.我们判断其他商品和服务的消费仍将保持较强韧性，不会明显偏离今年以来的复苏节奏。服务消费方面，2023年12月服务业PMI为49.3%，明显低于2015-2019年的均值（疫情期间均值波动较大）53.1%，但较11月的情况收敛了0.1个百分点，或表明服务业消费景气程度仍偏低、但较之于上个月已出现边际改善。从四年平均增速的维度看，预计12月的消费增长动能将高于上个月，或录得3.5%附近，由此推算，12月社消同比增速约为9.8%。
进出口：低基数因素下，12月份出口增速有望较11月实现小幅回升。集装箱运价高频数据显示12月份外贸出口情况边际有所好转。截至2023年12月31日，12月义乌中国小商品出口价格指数均值为103.3，环比上升0.9%；12月中国出口集装箱运价指数综合指数均值为874.9，环比上升2.3%；12月上海出口集装箱运价指数综合指数均值为1097.9，环比上升7.3%。并且考虑到2022年同期基数因素的变化，低基数的有利因素将为后续出口增速的回升提供有力支撑。进口方面，2023年12月制造业PMI进口指数为46.4%，较前值下降0.9个百分点，并且12月国内制造业PMI较前值下降0.4个百分点至49.0%，反映出国内经济修复斜率边际上可能有所放缓，综合来看，我们预计2023年12月份出口和进口同比增速分别在3%和-1.0%左右。
价格：食品价格上涨和低基数效应的带动下，预计两大物价指数同比均现回升。
PPI方面，2023年12月我国部分内需定价的上游原材料（煤炭、钢铁，水泥等）价格偏强，成为PPI新涨价因素中的核心支撑，然而，由于12月原油价格大幅下跌，并且PMI出厂价格显示当前中下游工业品价格仍然未能摆脱持续向下的趋势，预计PPI环比仍难以脱离负值区间。在较低的基数效应下，预计12月PPI同比读数将从上个月的-3%回升至的-2.6%。CPI方面，2023年12月各地气温大幅下降，带动蔬菜、鲜果，水产品等鲜活食品价格出现较大幅度上涨，猪肉价格跌幅也在需求回升的带动下有所收窄，食品项价格预计将成为12月CPI向上的核心支撑。在非食品价格仍然偏弱的假设下，预计CPI同比读数将回升至-0.2%。
金融：在低基数下，预计社融同比增速提升至9.6%，贷款投放可能略好于11月。预计2023年12月新增人民币贷款1.3万亿元，比2022年同期少增1000亿元左右。2023年12月底半年期票据转贴现利率为1.18%，略高于11月底1.15%的水平。因此我们预计2023年12月的贷款投放较11月小幅改善。12月底1个月期的票据转贴现利率接近0，可能是银行在为2024年开门红储备信贷额度，2024年1月的贷款数据也可以期待。预计2023年12月政府债净融资1万亿元左右，同比多增7000亿元左右，继续担当社融的主要支撑。2023年年10月24日全国人大宣布增发1万亿元国债，因此12月的国债发行额较大，不过，12月特
