12月全国制造业PMI录得49%，较上月下降0.4个百分点，供需双双放缓，制造业景气度有所转弱。我们预计，2023年四季度GDP同比增长5.3%，而2024年全年GDP同比增长预计在4.9%。

生产方面，从12月以来的中观高频数据来看，工业生产景气度有所转弱，我们预计，12月工业增加值同比增速或将回落至5.8%。而随着稳增长政策的落地见效，我们预计，2024年工业增加值全年增长约为4.8%。

投资方面，从基建相关的高频数据来看，12月石油沥青装置开工率同比增速有所上行，基建投资增长或保持平稳；在各地地产调控政策不断优化的背景下，地产投资或略有改善；随着稳经济一揽子政策持续发力，制造业投资增速或仍具韧性。我们预计，12月固定资产投资累计同比增速或回升至3.1%。中央经济工作会议中提出要“推动大规模设备更新”，意味着制造业投资规模或将仍保持高位，我们预计，2024年全年固定资产投资累计同比增长4.6%。

消费方面，与历年同期相比，今年12月车市缺乏政策性补贴的推动，汽车消费表现平稳。12月商品房销售增速降幅略有收窄，地产后周期消费品销售或有改善。我们预计，12月社会消费品零售总额同比增速或回落至7.5%。在消费持续扩大的背景下，预计2024年全年社会消费品零售总额同比增长5%。

外贸方面，目前美国居民部门消费韧性犹在，随着美国商业库存周期逐渐由去库切换至主动补库阶段，同时近来美国房地产市场回暖或带动对我国相应品类的需求，我们预计12月出口同比增速上行至3%，进口增速或将回落至-4%，贸易顺差走扩至900亿美元。而2024年全年出口同比增长6%，进口同比增长2.5%，贸易顺差约为9745亿美元。

社融方面，12月政府债净融资同比多增额有所扩大，企业债券净融资同比多增额也有所增加；受年末季节性因素影响，票据利率趋于走低。我们预计，12月新增信贷规模预计或约14000亿元，新增社融规模19000亿元左右，M2增速略升至10.3%。2024年货币和财政政策或更注重资金运作效率，我们预计，2024年全年新增信贷220000亿元，M2增速10%。

通胀方面，12月以来，鲜菜价格由跌转涨，鲜果价格有所上涨，而鸡蛋和猪肉价格延续下降，预计12月CPI同比增速降幅走扩至-0.3%。12月以来，国际油价持续下行，而国内具备定价主导权的钢价和煤价均有上涨，预计12月PPI同比增速降幅或收窄至-2.8%。在一系列稳增长政策的支持下，预计2024年全年CPI同比增长1.2%，PPI同比增长0.5%。

风险提示：政策变动，经济恢复不及预期